央行金融市場司副司長馬賤陽：合理運用債券市場支持創投發展

每經記者 宋雙    每經編輯 葉峰    

12月1日，在中國投資協會股權和創業投資專業委員會主辦的“2018中國年度創投人物大會”上，中國人民銀行金融市場司副司長馬賤陽做了題為《合理運用債券市場支持創投發展》的主題演講，對于如何合理運用債券市場來支持創投行業發展闡述了自己的觀察和看法。

以下為演講摘錄：

眼下創投行業到了一個不得不發展的時候。有兩點需要大家關注：首先，發展創投一定要宏觀視角；第二，債轉股必須要做，雖然很難，但借助債權市場通過創投機構再轉化為股權應該是一個可行的途徑。

我國債券市場發展到現在品種比較豐富，結構比較均衡，發行主體也在不斷擴展——過去是金融機構，現在是非金融機構還有創投，包括我們現在正在做的債轉股實施機構，目前債券市場對外開放的步伐非常快，國外投資者已經可以在其當地投資我們的債券。不僅如此，債券市場有比較強的自我矯正能力，因此才會考慮借助債券市場來支持和促進創投發展。

目前，雙創金融債已經開展。雙創金融債募集資金要嚴格用于雙創融資，也就是說金融機構要發這個債，得把資金主要用于創投企業發展，我們今年推了好幾單，總體來講不錯，這樣能夠形成金融機構的精準性對接。雙創債首先是支持國家雙創示范基地、國家高新技術產業園區和國家自主創新示范區這些企業，包括你們創投企業支持的高新技術企業。如果能發一個十億級的創投債，可以自己做現金流的匹配。

除了雙創金融債之外，債轉股也在開展之中，毫無疑問需要大量的資金。直接債轉股非常難，需要大量資金推動，目前四大銀行都成立了公司來做這件事，央行也已定向降準釋放了5000億，因此通過債轉股實施機構發行金融債，募集債券資金，通過投資變成股權資金是可取之道。目前正在執行，如果快的話，我估計今年底明年初就會有機構差不多可以實行了。當然，債轉成股還要掌握一個度，規則制定和項目主體的規定都應該健全。

還有就是并購工具、可轉換票據和永續票據。實行并購的話，除了股權并購還有并購票據、并購貸款，目前大概發行將近4萬億。而可轉換票據，就是把債權和股權結合起來，接近于期權管理模式。永續票據對于有資本管理的創投企業來講，非常有價值，它本身就是一類資本，本身就是股權性的債，這是一個典型的直接工具。雖然放在債務里面，但是在資本計項下面是計為核心資本的，這是債券市場能夠把債權直接轉為股權的模式。

不過，大家還是要認識到把債權轉換成股權依然具有風險——市場的質押融資就是很大的風險。債權必須按期還本付息，這個就跟股權不一樣，流動性管理要求非常高。也不要把股權只看成是股票市場，或者說就是PE或者VC，其實股權的形成機制非常多，股權的來源也是多元化的。大家可以去探索，包括同股不同權、多層次的股權市場等等，都需要區別對待。