重磅！小米CDR發(fā)行為何推遲？私募是這樣認為的......

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國

6月19日早間，小米公司向證監(jiān)會提出申請，推遲召開發(fā)審委會議審核CDR發(fā)行申請。證監(jiān)會稱，尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

對此有私募人士指出，目前這個市況下，獨角獸對市場有一定影響，管理層更多的可能是出于市場環(huán)境的考慮，有助于緩解市場資金壓力。

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小米官方微博也同步發(fā)博稱：推遲CDR發(fā)行申請。

小米CDR推遲 將分步上市

6月19日早間，證監(jiān)會表示，小米集團經(jīng)過反復慎重研究，決定分步實施在香港和境內(nèi)的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，小米集團向中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)起申請，推遲召開發(fā)審委會議審核公司的CDR發(fā)行申請。

證監(jiān)會表示尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核，受此影響，其中以京泉華為首的小米概念股全線下跌。

（截至6月19日11:08分，京泉華K線圖）

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，6月14日小米集團在證監(jiān)會官網(wǎng)更新了CDR招股書，更新后的招股書顯示，小米擬以發(fā)行的B類股票作為擬轉換為CDR的基礎股票，占CDR和港股發(fā)行后總股本的比例不低于7%，且本次發(fā)行CDR所對應的基礎股份占本次CDR和港股發(fā)行總規(guī)模(含老股發(fā)行規(guī)模)的比例不低于50%。此外小米集團還表示，發(fā)行CDR將采用詢價方式確定價格，CDR發(fā)行按與港股孰低的原則定價。這意味著小米CDR發(fā)行價格不會高于港股定價。

自從小米宣布赴港IPO以來，其一舉一動都牽動著市場神經(jīng)，小米估值也成為各機構談論的熱點話題。小米的IPO初始定價是依據(jù)動態(tài)估值模型，根據(jù)當前經(jīng)營性凈利潤54億元人民幣和60%的復合增長率得出一個預測的動態(tài)盈利水平，再參照互聯(lián)網(wǎng)公司市值按照60倍市盈率，按此計算并折合匯率之后，小米的初始定價達到810億美元。

近日各大機構分析師向投資人發(fā)出了對小米的分析報告。作為小米IPO的承銷商之一，高盛分析師認為小米的市值在700億美元至860億美元之間。摩根士丹利認為，小米當前的公允價值最高可達到848億美元。中信里昂證券分析師表示，小米通過獨特而成功的商業(yè)模式，建立了一個巨大的互聯(lián)網(wǎng)服務平臺，他們認為小米的市值在800億美元到900億美元之間。瑞信分析師認為，小米的市值在710億美元到940億美元之間。

如果小米在6月19日順利過會，那么小米將創(chuàng)下A股IPO史上的多項先例。多家賣方機構分析認為，小米此次發(fā)行CDR的規(guī)模將達300億元人民幣。在A股歷史上，這一首發(fā)融資規(guī)模將進入前10位，并有望超過國泰君安，成為2011年以來A股募資規(guī)模最大的IPO。

私募：短期有助于緩解市場資金壓力

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，對于小米CDR的推遲發(fā)行，以及后續(xù)的獨角獸CDR是否會和小米一樣推遲發(fā)行？私募認為小米推遲發(fā)行CDR短期利好市場，有助于緩解市場資金壓力。

倚天投資葉飛告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），小米的推遲審核是利好。目前市場較為脆弱，加之中美貿(mào)易摩擦等因素。小米CDR的推遲審核體現(xiàn)了管理層對于市場的呵護。

深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟明確指出，主要有兩個原因，一是CDR基金的實際募集金額不及預期；二是在多重因素的疊加下，市場疲弱態(tài)勢明顯。小米CDR的推遲發(fā)行，反映了管理層對市場的呵護。此外，對于后續(xù)的CDR是否會像小米一樣推遲，仝棟明確指出，這取決于市場能否平穩(wěn)運行，如果市場能夠平穩(wěn)運行，具備一定的韌性，那么將會為CDR的推出創(chuàng)造良好的前提條件。

優(yōu)聚資本投研部表示，一是小米CDR和H股發(fā)行存在一定的相互制約問題，其次是目前市場不確定性較高，容易因流動性因素導致短期波動。而從監(jiān)管當局的態(tài)度來看，適度放緩節(jié)奏有助于緩解市場抽水效應。小米的CDR具有重要的標桿意義，在合理的時間和估值下發(fā)行，有助于改善市場預期。綜合這兩方面看，我們認為無論是小米還是監(jiān)管層都有意放緩發(fā)行節(jié)奏，短期看有助于緩解市場資金壓力，也有助于修復市場情緒。但獨角獸回歸國內(nèi)市場的大趨勢不會變，只是在發(fā)行節(jié)奏上會更加審慎。

千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），一是近期市場波動較大，多數(shù)個股大幅殺跌，獨角獸CDR上市對市場的抽血效應被放大；其次是自從多只獨角獸基金募集以來，市場對此舉的看法褒貶不一，投資者更是缺乏對獨角獸企業(yè)的估值標準，盲目發(fā)行一哄而上不利于市場穩(wěn)步發(fā)展；再者小米的CDR采用詢價方式確定價格，意味著其CDR發(fā)行價不會高于港股的定價，作為小米管理層當然更希望在市場愿意接受估值溢價時再選擇發(fā)行。

至于后期獨角獸 CDR會不會推遲發(fā)行，千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），一方面看市場表現(xiàn)，其次是獨角獸企業(yè)本身也在關注工業(yè)富聯(lián)、寧德時代的上市表現(xiàn)，以此來作為是否暫緩發(fā)行的標準之一。