年報業績不及預期？周黑鴨股價跌近8%

每經記者 吳治邦    每經編輯 張海妮    

圖片來源：CFP

周黑鴨(01458，HK)3月21日發布年報。公司2017年實現營收32.49億元，同比增長15.4%；實現凈利潤7.62億元，同比增長6.4%；凈利率約為23.4%，每股收益0.32元。

不過，在上述業績發布后，公司股價卻在3月22日以大跌7.92%收盤。市場人士指出，這或許與公司業績不及預期有關。財務數據顯示，公司的平均存貨周轉天數由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天，運營效率稍降。此外，公司的銷售毛利率也略微下降，降至60.93%。 

擴張致運營效率略降

招股書顯示，周黑鴨單個門店2015年度平均銷售額達380萬元，公司前五大自營門店2015年合計銷售額更是達到2.3億元。由于幾乎都為自營門店，公司的毛利率一直都超過同行數據。

如果想快速擴張自營門店數量，則需要大量的資金支持。按照當時IPO募投披露的方向，募集資金將被用于開發位于武漢、上海、東莞的加工設施及物流和倉儲中心，以及擴張店鋪網絡。

年報顯示，公司2017年繼續推行門店網絡擴展計劃，進一步滲透現有市場及進入新城市。2017年，公司新開設313間自營門店，關閉64間門店。截至2017年末，公司的自營門店增至1027間，來自于門店的營收則達到27.55億元。

具體到區域來看，公司華東地區2017年新設門店102間，占到新開設門店總數的32.6%，湖北地區呈現強勁增長，對華中地區的依賴略微有所下降，地域平衡得到改善。

不過，在快速擴張之后，公司的運營效率指標有所下降。其中，平均存貨周轉天數由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天。公司稱主要由于以較低的現行市價增加了若干主要原材料的存貨儲備。另外，應收賬款周轉天數也由2016年的0.9天增加至2017年的1.8天。

公司在年報里指出，未來將繼續優化生產安排，擴大規模及提升效率。現有及規劃中的生產設施布局將縮短運輸半徑及銷售半徑，有利于進入新市場。 

毛利率略有下滑

就營收及賺錢能力，《每日經濟新聞》記者曾將周黑鴨與絕味食品進行過比較，發現絕味食品的營收雖超周黑鴨，但凈利潤卻不及周黑鴨。2013~2015年，絕味分別實現營收22.7億元、26.3億元及29.21億元，凈利潤分別為1.93億元、2.36億元和3.01億元；同期，周黑鴨分別實現營收12.18億元、18.1億元和24.32億元，凈利潤分別為2.6億元、4.11億元和5.53億元。

具體到銷售毛利率這一指標，2015~2017年，周黑鴨的數據分別為56.45%、62.32%和60.93%，即在2017年出現了略微的下滑，而外界一直都對公司高毛利率的持續性比較關注。對于周黑鴨高毛利率的可持續性，食品行業分析師朱丹蓬曾對記者表示，“事實上，周黑鴨直營的毛利已經非常高了，如果繼續漲價可能會給自己的銷售帶來一定的影響。”

在年報里，周黑鴨也指出，為了擴大銷量，公司在過去的2017年以降價的方式發起各類促銷活動，平均價格也略微下降。那么，這種趨勢是否會在2018年持續？《每日經濟新聞》記者向周黑鴨行政總裁郝立曉表達了采訪請求。不過，截至發稿未獲得回應。

此外，記者注意到，公司此前著重對外宣傳推出的小龍蝦產品在2017年年報中僅有寥寥數語。