做空“宇宙第一大行”失算？高盛在工行H股的押注輸了

港股銀行板塊大漲，令高盛針對工商銀行H股發行的一種股票衍生品全盤潰敗。

過去一個半月以來，工商銀行港股跟隨整個銀行板塊及大盤持續上沖，1月29日創出7.64的階段性新高，較12月8日的日內最低點5.84港元累計上漲31%。年初至今，該股漲幅為16%左右。今日該股收盤報7.270港元。

這使得高盛發行的一款衍生品最終輸了賭注。高盛旗下分支Goldman Sachs Structured Products(Asia)Ltd在香港發行了一只證券代碼為69953的工商銀行港股“牛熊證”。

這只證券對于高盛的客戶而言是一只“牛證”，也就是“看多合約”，高度類似于期權，只要標的股工商銀行H股價格上漲，客戶們就能賺錢。而作為發行商的高盛就是對手方，工行H股上漲他們就會虧損。

從本質上來說，這種證券就是一種高盛和客戶的對賭合約。高盛扮演了空方角色。

工行H股的行情已眾所周知。百年投行高盛在周二于港交所發布公告，稱依照交易所條款，這只工商銀行H股牛熊證觸發“強制收回事件”(Mandatory Call Event)，已于1月30日09:46:58停止交易。

通俗地說，高盛強行收回了這只工行H股牛熊證。

當然，這種股票掛鉤結構性產品本身就賦予了發行商在到期之前回購證券的權利，所以高盛的做法是合規合理的。每只牛熊證都有一個收回價，一旦標的股價格觸及收回價，強制收回事件便會發生，發行商必須立即收回，并終止其在市場上買賣。

就在去年3月中旬，高盛發布關于中國銀行業的重磅報告，稱隨著外部經營環境的改善，中資股投資版塊將再度輪動，決定上調內地銀行股至“增持”評級，首推個股就包括工行，目標價6.6港元。

需要注意的是，盡管高盛面向客戶發行了工行H股的“看多合約”，但這并不代表他們一定看空該股。這種股票衍生品也可能是一種風險對沖的手段。

高盛曾多次交易工商銀行股票。2013年5月20日，高盛清倉其持有的工商銀行全部股份，套現11億美元，從而退出了七年前對工行的投資。

而在此前一年左右，即2011年，工商銀行H股大跌20%，導致高盛發生5.17億美元的稅前虧損，從而令自己當年在亞洲市場發生1.03億美元的虧損。當時那是高盛自08年以來首次公布其在亞洲出現全年虧損。

（來源：華爾街見聞 作者：祁月）

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