這筆處罰搞懵不少券商資管人！更悲催的是：違規賺得可能只有775萬元罰款的1/3！

每經編輯｜每經記者 陳晨    

券商資管圈又出事了！

近日，國家外匯管理局在外匯違規案例的通報中通報了上海海通證券資產管理公司（簡稱：海通資管）違規轉讓QDII投資額度而被給予警告，并處罰775萬元人民幣。而這也是外匯管理局通報的首次因違規轉讓QDII額度而受處罰的案例。

不過券商人士以及私募人士都向《每日經濟新聞》記者表示，這個違規并不知道違規在哪，如果只是說海通資管成立產品，沒有額度的機構充當投資顧問或者參與認購的話，這是正常的投資行為，不知道是不是操作上出了什么違規。

對此，海通資管向記者表示，本次受到處罰的是海通資管管理的單只定向QDII產品。該產品為單一委托人，出于對委托人的保密義務，海通資管作為管理人無法對該產品的具體情況發表任何意見。

額度剛獲批就違反規定

QDII，即“合格境內機構投資者”，是在目前人民幣資本項下不可自由兌換條件下，允許經認可的境內合格機構參與境外資本市場投資的一項制度安排。

根據外匯局通報內容，2015年1月至2016年6月，海通資管違反QDII投資外匯管理規定，向不具有QDII投資資格和資質的公司提供投資額度，累計凈匯出1628萬美元，且向外匯局提交不實證明材料。

該公司上述行為違反了《合格境內機構投資者境外證券投資外匯管理規定》第六條的規定，嚴重干擾外匯市場秩序，情節嚴重。根據《外匯管理條例》第四十四條的規定，予以警告，并處罰款775萬元人民幣。

或許違規操作與QDII額度緊俏不無關系。自2015年3月QDII額度接近900億美元上限后，外匯管理局至今再沒有批準新的QDII額度。根據外匯管理局披露的最新QDII額度審批情況表來看，截至11月29日，市場存量額度仍為899.93億美元。

具體來看，這899.93億美元的額度由132家機構共同持有，機構類型包括證券類、保險類、銀行類和信托類，分別達375.50億美元、308.53億美元、138.40億美元和77.50億美元。

海通資管QDII投資額度獲批時間是在2015年1月30日，這也就意味著海通資管在剛剛獲批之后就違反了QDII投資外匯管理規定——證券經營機構不得以任何形式轉讓或轉賣投資額度給其他機構使用。另外，火山君還查到，海通資管獲批的QDII投資額度達8億美元，居于已獲批QDII額度的6家券商資管中第2位。

出借QDII額度旱澇保收

“有QDII額度的機構和沒有QDII額度的機構合作最常見的方式有兩種，一是有額度的機構發一只產品，然后沒有額度的機構擔任投資顧問，然后后者再讓其客戶去認購這只產品；另一種就是有額度的機構發一只產品，然后沒有額度的機構直接去認購”，一家參與過合作的大型私募人士告訴火山君。

不過，最重要的是有額度的機構還有剩余額度。但現實是，不少機構在獲得額度后，自己確實用不完，但是申請了很多，于是就剩下了不少額度，因此造成QDII額度一度閑置。但是，出借QDII給沒有額度的機構，從中收取通道費，這就成了一門旱澇保收的生意。

“我們作為資產管理機構，擁有QDII額度，然后以定向的方式讓沒有額度的機構去投資，然后從中收取管理費，這本身就是一件很正常的事情，是不存在不合規的。外匯管理局對于海通資管這件事沒有透露細節，所以海通資管是不是操作上出了什么問題，我也就想不明白了”，一家資管人士向《每日經濟新聞》記者說到。

同樣，上述私募人士也紛紛表示，如果只是成立產品或者擔任投資顧問，讓沒有額度的機構去投資確實是正常的投資行為。

對此，《每日經濟新聞》記者向海通資管進行了采訪，海通資管人士表示，本次受到處罰的是海通資管管理的單只定向QDII產品。該產品為單一委托人，出于對委托人的保密義務，海通資管作為管理人無法對該產品的具體情況發表任何意見。此外，海通資管目前管理的QDII產品運作正常。

罰的比賺的多3倍

近兩年，境外的一些市場表現相較于A股確實搶眼，這也推動了沒有QDII額度的機構為達到“出海”目的。“去年上半年人民幣預期貶值，很多資金就要‘出海’，投到境外市場，因此當時借用額度的現象就非常普遍”，滬上一家大型私募人士告訴火山君。

此外，隨著國內財富逐漸增長，高凈值客戶也在關注全球配置，很多人意識到不僅僅在國內進行投資，因而這也促成沒有額度的機構想發產品而去借用額度的現象，不過今年來人民幣升值，這塊業務好像就冷卻下來了，上述滬上私募人士補充到。

“就合作而言，我們還是與券商及券商資管合作的要多一些，基金公司要少一些，券商及券商資管來做還是要容易些”，上述有過出借合作的私募人這么說到。“不過，與哪一家機構借用額度，不僅僅是看這家機構的管理費率是多少，還要看這家機構的配套服務、投資策略和風格等符不符合。”該私募人士繼續向《每日經濟新聞》記者補充到。

“目前來看，管理費率也就是所說的通道費率大概在2%~2.5%，但是有時候額度緊張的情況下也一度達到3%甚至會超過3%”，上述滬上大型私募人士表示到。

“現在的額度比較緊張了，因為外匯管理局沒有批新的額度，而之前的額度又被占用著，所以說，現在額度真的是比較稀缺，因此目前的通道費率也會更高一點；而2016年的時候，有額度的機構所剩的額度還是比較多的，所以那時候通道費率也就會比較低，大概在1.5%~2%的樣子”，上述有過出借合作的私募人向火山君說到。

既然海通資管提供投資額度是發生在2015年1月至2016年6月，火山君按照上述私募人士提供的通道費率大致計算，海通資管匯出1628萬美元，按照1.5%的通道費率計算，通道費收入為24.42萬美元，按照2%的通道費率計算，通道費收入在32.56萬美元。

根據文華財經贏順行情軟件顯示，《每日經濟新聞》記者查看到，在2015年1月~2016年6月這期間，在岸人民幣匯率行情顯示，1美元最高可兌換6.6587元人民幣，如果按照這個匯率來計算，通道費率按照2%去計算，海通資管32.56萬美元的通道收入換成人民幣也還不到220萬元，但是這次被罰卻高達775萬元，相當于通道收入的3倍還多，真是得不償失了。

每經記者 陳晨

每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自視覺中國）