估值驅動切換盈利驅動 美股科技板塊上演“王者歸來”

每經編輯 黃修眉    

圖片來源：視覺中國

每經記者 黃修眉 每經編輯 蘭素英

去年至今，美國股市表現搶眼，成為全球股市一道靚麗風景線。然而，細觀美股上漲的板塊和動力，今年與去年卻是大相逕庭。2016年，電信服務、公用事業板塊和能源板塊等防御股票領銜美股漲幅。而今年以來，以蘋果、谷歌、亞馬遜為代表的科技巨頭重新領跑。上漲動力方面，去年美股以估值不斷上漲為動力，今年以來，標普500指數市盈率下降，每股盈利（EPS）同比增速卻創2011年第三季度以來最快紀錄，表明今年美股上漲動能切換到了企業盈利。

十大龍頭股撐起今年牛市

今年5個多月以來，美股漲幅位居全球股市前列。截至5月15日，美股三大股指中，納斯達克綜合指數以14.25%的累計漲幅居首，標普500指數上漲7.3%，道瓊斯工業平均指數上揚6.17%。

其中，大藍籌一如既往地保持著美股牛市引領者的地位。高盛在5月10日發布的報告中就表示，2017年至今（5月10日），標普500指數上漲7%，其中有10家公司為標普500貢獻了46%的漲幅。

例如屢創新高的蘋果公司股價年初至今上漲32%，在標普500指數漲幅中貢獻率最高，為12.7個百分點。而谷歌公司漲幅20%，位居第二位，貢獻率為7個百分點。Facebook以6.9個百分點的貢獻率排在第三位，同期個股漲幅高達31%。按貢獻率排列，其余貢獻較大的龍頭股分別是亞馬遜、微軟、維薩卡公司、菲利普·莫里斯、甲骨文、家得寶和安華高科技。

這些龍頭股公司的上漲速度令人吃驚。高盛曾在今年4月底出具過同樣類型的一份報告，彼時公布的數據顯示，截至今年4月底，標普500指數前十大市值公司為該指數貢獻的漲幅還只是37%。僅僅十天時間，前十大龍頭股為標普500指數的上漲貢獻就達到近50%。

防御板塊輪動至科技板塊

《每日經濟新聞》記者曾在去年報道，整個2016年，標普500指數中帶有強烈防御特征的能源板塊、電信服務和公用事業板塊上漲最多。其中，表現最為搶眼的是能源股，上漲24%左右；緊隨其后的是金融股和電信股，漲幅分別為20%和18%左右；醫療保健板塊表現最差，下跌約4%。

進入2017年后，標普500指數依然延續了強勁的增長趨勢，不斷創下新高，但背后的推動力卻發生了巨大變化。在標普500指數上漲幅度貢獻最大的十家公司中，有七家是高科技企業。

《每日經濟新聞》記者查詢道富環球公司旗下標普500指數板塊統計工具顯示，年初至今（5月15日），標普500指數技術板塊漲幅最大，為15.53%；非必需品消費板塊上漲10.44%，位居漲幅榜第二；上漲9.91%的醫療保健板塊排名第三。

對比去年底與年初至今板塊上漲幅度可發現，美股風格已從去年的防御性為主切換到了具有強烈風險屬性的信息技術等板塊。

美國投行奧本海默控股公司首席技術分析師阿里·維爾德（Ari Wald）就表示，自特朗普去年11月在美國總統大選中勝出后，其提出的金融體系改革和萬億美元基礎設施建設等計劃刺激投資者對市場抱有良好預期，美股也因此切換到風險模式。

估值推動切換到盈利驅動

今年美股上漲驅動也與去年顯著不同。截至5月10日，今年標普500指數上漲7%，但看估值水平，市盈率反而從去年底的23.6倍下降至23倍。而今年以來，市場上漲的驅動力主要來自盈利增長。

根據云鋒金融提供的資訊，去年標普500指數漲幅貢獻中有8.8%源于估值上漲，僅有0.7%來自于企業盈利貢獻。而今年以來，企業盈利貢獻達到9.3%，估值貢獻縮至-2.5%。

今年美股企業業績有多牛，從一個數據便能看出。《每日經濟新聞》記者查詢彭博金融終端顯示，今年一季度，標普500指數每股盈利（EPS）環比增速13%，創2011年第三季度以來最大季度增速。而2016年前兩季度，標普500 EPS分別為-9.4%、-5.2%，后兩個季度分別上升至2.3%與4.3%。

從標準普爾公司發布的數據來看，今年第一季度，EPS環比增幅最快的是技術、金融和材料板塊，分別為21.9%、20.3%、19.9%。這也是自2012年初以來，技術板塊EPS首次錄得兩位數增長。在該季度，唯一一個EPS為負的板塊就是去年領跑美股的能源板塊。不得不說的是，在短短不到半年的時間里，美股的整體風格已發生了翻天覆地的變化，與去年已經截然不同。