“真的欠錢嗎？”、“如何降低股權質押”......樂視網業(yè)績會，投資者直逼數個關鍵問題

每經記者 張斯

4月28日下午，樂視網召集了一場線上業(yè)績說明會，該公司董事長兼總經理賈躍亭、財務總監(jiān)楊麗杰、董秘趙凱、獨立董事朱寧、保薦代表人王鑫參加說明會。

“樂視現在真的欠外界錢嗎？”、“如何將樂視網97%的股權質押降低到50%？”、“公司是否將發(fā)行公司債券募資計劃？”多數投資者直指關鍵，對在風暴中心的樂視提出了心中的疑問。

針對上述問題，樂視網董事長、總經理賈躍亭表示，“對于降低我本人的股權質押率，一直在進行，相關的動作多少會受到市場波動等影響，但是并不會改變這一目標。非上市公司資金相對較為緊張，會視實際情況對個別資產進行合理安排，包括用以融資或者直接變現。公司目前正在推進的有擬發(fā)行規(guī)模不超過人民幣 30 億元（含 30 億元）的公司債券，以及已經設立了深圳市樂視鑫根并購基金。”此外，董秘趙凱也表示，樂視的非上市體系主要承載了樂視生態(tài)中創(chuàng)新性業(yè)務的培育和孵化，大部分業(yè)務在開展早期需要不斷的投入才能得以更好的成長，所以融得的資金都用在了業(yè)務的發(fā)展當中。

值得注意的是，樂視網目前還處于停牌中，樂視網何時開盤以及停牌原因也成為投資者最為關注的問題。而4月16日，樂視網發(fā)布停牌公告稱，擬調整收購樂視影業(yè)的方案，并宣布預計將與年度報告同時披露，但目前已延期。對此，賈躍亭表示，“因籌劃重大資產重組事項停牌，重組方案公布后將及時刊登相關公告并申請公司股票復牌。樂視影業(yè)未有獨立IPO的計劃，我們一直在積極推動將其注入樂視網。”

股票質押處于安全位置

就在幾天前（4月26日），樂視網披露了2017年一季報，賈躍亭名下持有的樂視網股份已有超過97%進行了質押，其實際控制的樂視控股（北京）有限公司所持1194萬股樂視網股票也已全部質押。

股票質押融資成為樂視快速獲得資金的一個解決辦法，其生態(tài)拓展的業(yè)務幾乎無所不包，股票質押自然也接近全部質押底線。財經評論人熊牛散發(fā)表評論認為，上市公司實控人通過推動資產上市，將所得股票抵押融資發(fā)展新業(yè)務，再將新業(yè)務注入上市公司，所得股票又可質押融資，如此循環(huán)就可套取無窮股市溢價收益。

不過，目前樂視深陷泥藻。一方面，據稱監(jiān)管部門嚴格控制影視、娛樂、文化類的再融資以及并購重組，樂視影業(yè)并入樂視網不斷延期。另一方面，目前樂視網股價，持續(xù)陰跌，再跌下去或有強行平倉風險。

在此背景之下，投資者忍不住問賈躍亭的股權抵押平倉線是多少。董秘趙凱表示，“賈總目前的股權質押基本處于安全位置，特別是融創(chuàng)中國進入時明確要求，賈總還將持續(xù)降低質押率，增大安全邊際。”

而關于公司的股價下跌所引起的連鎖反應，投資者比較關心賈躍亭是否有進一步的增持計劃。因為在2015年賈躍亭減持后，曾承諾將會買回來，現在這個時機是否到了一個好的時間點？

對此，賈躍亭表示，“2016年11月11日，公司收到公司高級管理人員及核心骨干人員共計約 10 人的通知，基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對目前股票價值的合理判斷，計劃在未來六個月內（自 2016 年 11月 11 日起至 2017 年 5 月 10 日止），通過深圳證券交易所交易系統允許的方式（包括但不限于集中競價和大宗交易）增持公司股份，增持總金額不低于 3 億元人民幣。本次高管增持是一個時間段內的計劃，需要根據參加的高管個人資金籌備情況等做以安排，公司會按照計劃及時積極推進。”

關聯交易大幅增加

除了股權質押風險，不久前，樂視網因關聯交易，在2010年上市以來首次被審計機構出具非標意見。

根據2016年年報顯示，2016年樂視網與關聯方的銷售128億，總營收僅219.51億元，樂視網向關聯方銷售商品產生的收入，就占到了全年營收的58.62%。這個問題很快被投資人注意到，信永中和會計師事務所在審計報告中，給出了“帶強調事項段的無保留意見”，即簡稱的“非標意見”，提醒投資人注意樂視網的關聯交易。一位審計人士表示，關聯交易占營業(yè)收入比例超過五成，已經算作是交易量比較大了，樂視的所謂的盈利利潤基本上都是建立在自己的數以十幾個非上市公司之間的流動，相互之間的資金基本上都是玩左手倒右手的把戲。

對此，有位投資者表示，“非標報告，發(fā)自內心想問有沒有通過關聯交易做虛假收入，夸大收入，欺騙投資者的行為? 希望能得到回復。夠坦蕩可以回復解決大家疑惑，默認是種很可怕的態(tài)度。”財務總監(jiān)楊麗杰回應稱，審計報告的強調問題主要是關于關聯方應收款，公司在實際經營中并不存在您提到的欺騙投資者的行為。

有投資者提出，在2016年年報中，少數股東承擔了約7.7億元虧損，而根據目前的合并報表范圍，僅3家公司（分別為樂視致新、網絡文化和云計算）含少數股東，從附注來看這3家2016年少數股東承擔虧損為2.7億元，剩余的5億元損失由哪家公司產生由誰承擔？另外，2014年和2015年，這幾家主要的公司少數股東承擔的金額占所有少數股東承擔損失接近100%左右，本次僅占34%，是否合理？

財務總監(jiān)楊麗杰表示，2016年度由于樂視商城處置在12月末，合并全年的利潤表，樂視商城根據持股比例少數股東承擔70%的損益，主要系由此造成。14/15年少數股東承擔損失接近100%左右，由于樂視商城是在15年12月20日獨立拆分成立公司，對當年的影響較小故樂視致新、云計算14及15年少數股東承擔近100%。

根據相關規(guī)定，子公司少數股東承擔的虧損超過了少數股東在該公司期初所有者權益中所享有的份額，公司章程或協議規(guī)定少數股東有義務承擔，并且少數股東有能力予以彌補的，該項余額應當沖減少數股東權益。即將超額虧損子公司納入合并報表時，少數股東權益項目會出現負數。樂視致新所對應的少數股東均有能力承擔這部分超額虧損。

投資者質疑電視戰(zhàn)略目標

4月19日，樂視網發(fā)布了更正后的2016年度報告。在此前樂視網公布的第一份2016年年報中，營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤三項核心指標均與2月底公布的業(yè)績快報有相當大的出入。對此，更正后的年報，開篇就增加了言辭動人的“致股東書”，提出在主動調整戰(zhàn)略實現節(jié)奏和策略的換擋期，樂視的非上市體系正在歷經“飛升之劫”。報告致股東書中還表示，凈利潤增長出現了6年以來的第一次回調，主要原因一方面是公司業(yè)務范圍增加，新業(yè)務處于成長期造成的利潤總額下降。

值得注意的是，作為樂視優(yōu)質資產的電視業(yè)務，其快速擴張也相應成為樂視網利潤增長的絆腳石。因前期超級電視主要以高配置、高性能、極致體驗、顛覆價格快速獲取用戶，以及公司快速發(fā)展帶來的管理費用、銷售費用等上升，使得公司營業(yè)利潤同比降低。

盡管賈躍亭在公開信中坦承，去年樂視致新凈利潤虧損6億多元，直接導致樂視網凈利潤下滑，但他同樣表示“樂視大屏將率先實現扭虧”。不過，有投資者提問質疑樂視電視盈利的可行性——“您之前說過2017年爭取致新盈虧平衡，4.14以后電視的價格降價幅度很大，這是基于什么考慮呢？”同時投資者提出，“4.14電視銷量38萬多臺，低于之前公司備貨75-80萬臺計劃，之前樂視致新總裁梁軍承諾2017年保700萬爭800萬目標公司是否修正？”

對此，賈躍亭回復稱，樂視致新2017年的戰(zhàn)略目標沒有變化，4.14以后您看到的個別型號電視的價格變化是進行個別優(yōu)惠活動所致，并不是整個銷售策略的調整。公司2017年智能終端的銷量目標并未進行調整和變化，但是在策略上我們會進行積極的調整和應對，努力達成目標。

“不幸的是，進入今年，無論是從自身策略的無奈調整，還是來自外部市場越來越大的競爭壓力，樂視電視的核心優(yōu)勢都在無形之中被稀釋。”IT資深分析人士孫永杰在接受每日經濟新聞采訪時認為，雖說互聯網電視成為大勢所趨，但智能電視市場重新回歸理性是所有廠商不得不重視的一個現實。細觀樂視電視價格，性價比優(yōu)勢已全面落后于對手。

樂視網在一季報中表示，公司負債總額和資產負債率較高，增加了資金管理難度，同時也增加了利息費用的支出，從而帶來一定的償債風險。

有投資者在業(yè)績說明會上詢問“2017年一季度銷售費用大幅增長至8億多是什么情況？第二季度還會如此嗎？”財務總監(jiān)楊麗杰回應稱，銷售費用的增長主要是隨著公司業(yè)務發(fā)展，人員增加，人員工資、辦公及會議費增加，智能終端銷售業(yè)務發(fā)展使得物流及售后費用增加所致。未來公司會對費用進行優(yōu)化，相信費用的增長會得到一定的控制。

而關于第一季報中現金流巨量減少對公司后續(xù)經營有什么影響，公司準備從哪些方面扭轉這一現象等問題，后續(xù)是否有進一步砍掉負擔業(yè)務的打算？樂視回應稱，第一季度現金流減少主要是公司一季度為對“4.14”活動備貨以及優(yōu)化供應鏈合作關系階段內加大資金支付所致，后續(xù)會通過銷售的實現回收該部分款項。“公司會對相關問題的發(fā)生進行了深刻的反思和總結經驗教訓，將合理的適當調整策略，以保證整個樂視生態(tài)的發(fā)展更加健康和穩(wěn)健。同時，趙凱透露關于易到以及汽車的融資一直在順利的推進當中。

不過仍有部分投資者表達了自己的表觀態(tài)度，認為如果汽車融資不解決就復牌，恐怕會發(fā)生踩踏事件，很多樂迷投資者會爆倉，樂視發(fā)展也因此失去根基，請賈躍亭考慮問題的嚴重性。

樂視網還提到無形資產減值風險。截至2017年3月31日，樂視網的無形資產為790,416.56萬元，占總資產的比重為23.54%，占比較高，主要是采購的版權增加所致。如果購買的版權不能及時的商業(yè)變現，或隨著影視劇的更新速度加快，無形資產可能面臨一定減值，會影響到公司經營現金的流入。

“隱憂重重的樂視逐漸在暴露自己，其中就是瘋狂擴張的樂視網資產負債率不斷攀升。”互聯網分析人士王利陽對每日經濟新聞記者表示，“從今年多個數據來看，樂視自身造血能力有所減弱，如大家所說，給予資本市場信心的，也許是故事與情懷。”