王健飛：永安行IPO過會 將如何影響共享單車競爭格局

王健飛

近日，證監會官網發布消息，常州永安公共自行車系統股份有限公司通過了證監會審核，將在A股上市。

永安行預計發行2400萬A類普通股，股票面值1元，發行后總股本為9600萬股，本次計劃募集資金5.98億元，主要用于技術研發中心建設、補充公共自行車建設及項目運營資金、償還銀行借款等方面。

突然融資，突然接入支付寶，突然上市。

永安行是一家十分低調的公司，但它近期的舉動卻引人注目：

先是在3月1日突然宣布完成上億元的A輪融資，由于投資方為螞蟻金服、IDG資本和深創投等8家大型機構，這被外界解讀阿里對共享單車的首次布局。而后又順理成章的接入了支付寶，成為首個可以通過螞蟻信用分免押金騎行的共享單車。再之后又宣布此前的A輪融資終止，公司已通過IPO審核。

比起ofo發布一款單車要開發布會，摩拜接入微信要開發布會，永安行在這些決定公司生死的重大事項公布的時候顯得輕描淡寫。

甚至直到此次IPO通過申請，很多人才發現原來這已經不是永安行第一次沖擊A股IPO了。早在2015年6月，ofo和摩拜單車都尚未成立的時候，常州永安公共自行車系統股份有限公司就曾經遞交過一次IPO申請，但那次申請最終并未通過審核。

此次遞交IPO申請是2017年3月23日，在經過證監會一次的意見反饋之后，通過審核準許上市。

這從某種程度上解釋了支付寶在接入永安行之后為何又迅速接入了Bluegogo和ofo，原因是永安行最終拒絕了螞蟻金服領投的A輪融資而選擇直接上市獨立發展。

據永安行公告透露，終止A輪融資的原因是：永安行管理層認為共享單車市場前景巨大，但由于近期社會上對無樁共享單車運營和投放問題的一系列質疑，本著對投資人負責的謹慎態度在多輪協商后決定放緩進度終止投資。

用更直白一點的話說其實是：我的前途這么好，你們還投得這么扭扭捏捏，我還不如自己玩。

等等，永安行盈利了？

此次永安行的IPO是在主板發行，根據證監會的規定，主板上市最大的門檻其實是“連續3年3000萬以上盈利”。明明被大家視作市場頭部的ofo和摩拜還在探索商業模式，怎么很多人并不熟悉的永安行就突然通過了這一要求呢？

根據永安行遞交的IPO招股說明書顯示，永安行確實是盈利的，而且盈利還不少。2014、2015、2016年三年，永安行實現歸屬母公司股東的凈利潤分別為6830萬元、9336萬元和1.16億元。期末總資產從2014年的7.59億元增長到2016年的13.08億元。

那么永安行的商業模式是什么，是否值得ofo和摩拜參考呢？答案也同樣在招股說明書里。

永安行成立于2010年，在過去的7年里，其主營業務一直不是“共享單車”，而是有樁自行車租賃系統的出售。永安行主要布局在中國的三四線乃至五線城市周邊地區，通過與地方政府簽約，墊資建設并運營當地的市政自行車租賃服務。招股書中說明，公司目前有銷售和運營公共自行車系統業務和用戶付費的共享單車業務兩項主要業務，而其中前者占到永安行整體收入的99%以上。

換句話說，永安行的盈利幾乎不來自共享單車的To C收費模式，而主要依托于過去幾年流行的PPP模式。永安行真正開始做無樁共享單車的時間是2016年11月，并不比ofo和摩拜早，因此這部分業務也并不支撐永安行的盈利。

根據永安行官方的介紹，目前永安行已經在全國布局了220個城市和80萬輛共享單車，如果你生活在一線城市一定會對這個數字產生質疑。因為80萬自行車與ofo和摩拜對外宣稱的數字差不多，但我們幾乎沒有在城市街道看到大量的永安行自行車停在路邊。原因很簡單，在這80萬輛已投放的自行車中，僅有5萬輛是無樁自行車，并且分布在多個城市，找起來自然就如同大海撈針了。

永安行上市似乎是又一個快手和今日頭條式的故事，在一線城市、“高端人群”和頭部公司的市場之外，完成了對頭部的狙擊。

作為第一個申請上市的共享單車企業，永安行長達455頁的招股書可以視作目前公開資料中對共享單車行業分析最為透徹的報告。

在報告中，永安行在極盡突出自己優勢的同時，也不得不去面對自己的問題。與快手和今日頭條相同，永安行同樣面臨著巨大的壓力。甚至可以說是“現在不上市，就再也沒機會上市了”。

盡管永安行可能有著目前共享單車企業中最健康的現金流，但如其招股書中的特別風險提示所述：永安行目前盈利所依賴的有樁單車運營剛好會被無樁共享單車所沖擊。目前永安行的主要收入來自于過去幾年中與地方政府已經簽訂好的運營協議，在協議到期之前的短暫時間內不必像其他共享單車企業那樣擔心現金流問題，但隨著無樁共享單車的發展，下一次合同續簽周期（5年）到來時，很有可能出現收入斷崖式的下跌。

為了解決對PPP模式的依賴，永安行簡單描述了公司未來的發展走向，從中我們可以看到一些共享單車未來競爭的走向：

首先，永安行并不認為有樁共享單車會徹底退出市場。在三線以下城市，從社會環境、運營成本角度來說，無樁共享單車幾乎不可能進入。此前卡拉單車在四線城市投放共享單車后一夜破產的故事證明了這一點。而單車與汽車不同，跨城聯通的需求并不大，因此在一二線城市由ofo和摩拜主導無樁，三四線及以下城市繼續由永安行主導有樁單車可能將是一種常態。

其次，由于采用PPP模式，永安行比其他共享單車企業更加在意政策的變化。盡管共享單車與網約車不同，涉及的利益糾葛較少，但隨著共享單車亂停亂放、車輛損毀導致人員傷亡等現象的出現，共享單車并不是沒有可能迎來一個網約車式的管制。此前上海質監局和地方自行車協會就聯合出臺了一系列共享單車的導向性意見，其中的條件對尚未找到盈利模式的無樁共享單車并不寬松。這也是永安行在摩拜、ofo等企業后來居上的情況下，對無樁共享單車的嘗試十分謹慎的原因。

除此之外，有樁共享單車還有穩定性高、可維護性高、毀損率低等一系列特點，這些都是目前無樁共享單車的缺陷。雖然這有永安行為自己辯解的傾向，但永安行基于這些理由認為有樁和無樁單車的混合運營會是未來發展的一個主要趨勢。

如果摩拜和ofo真的因為現有的問題無法下沉到三四線城市，又或者在后期始終無法解決盈利問題，是否會進軍有樁單車市場？用有樁養無樁雖然依然擰巴，但是不是比“做公益”更符合商業邏輯？在競爭激烈的共享單車市場，可能只需要再發展半年就會得到答案。

不過至少永安行的上市，讓這個全在燒錢的市場有了一個新的看點。

（作者為財經專欄作家、品玩PingWest特約觀察員，本文轉載自公眾號ID：wepingwest）