萬能險保費直降5成 急剎車帶來的贖回壓力咋辦？

在監管部門對人身險業務和中短存續期產品做出規范和限制后，為保險投資提供“彈藥”的萬能險受到了波及。近日，保監會公布1月保險業經營數據顯示，萬能險總體降幅超過了五成，有的險企降幅甚至達九成。由此看來，各險企轉型“保險業姓保”力度頗大，瘦身較為明顯。然而，北京商報記者在采訪過程中發現，采取緊急剎車的萬能險不免令市場擔憂，現金流壓力倍增，增資需求加大，而減持、轉讓等都將成為后遺癥。

萬能險保費腰斬

保監會數據顯示，今年1月，萬能險與投連險的新增繳費增速持續下降，其中保戶儲金新增繳費為971.6億元，同比下降52.41%。投連險業務新增繳費25.3億元，同比下降78.33%。

受保險監管政策的影響，前海人壽今年1月僅獲0.22億元的保戶儲金，同比下降99.77%。安邦集團旗下安邦人壽與和諧健康只獲得9.26億元、2.36億元保戶儲金，同比下降96%以上。富德生命人壽、華夏人壽今年1月仍獲得131.94億元、97.3億元保戶儲金，分別同比下降-27.27%、-80.02%。其中的保戶儲金主要是萬能險保費。

不過，在萬能險業務占比方面，并沒有保險公司超過50%的新監管紅線。北京商報記者了解到，去年以來，各險企采用縮量銷售萬能險、提升普通原保費的方式加速轉型。前海人壽在下達2017年工作規劃時，要求公司全面淡化規模因素，大力發展長期儲蓄型及風險保障型業務，穩步提高期繳保費占比；恒大董事局主席許家印曾表示，恒大人壽要下決心調整業務的產品結構，把風險保障型和長期儲蓄型原保費占比提上去。保監會要求保險公司原保費占比不得低于30%，現在公司內部要求恒大人壽原保費收入不低于50%，力爭實現60%。

據北京商報記者統計，前海人壽、恒大人壽、華夏人壽今年1月萬能險占比分別為0、35%、32%。此外，萬能險“大戶”富德生命人壽、安邦人壽、國華人壽、天安人壽保戶投資款新增繳費占比也呈現大幅下降趨勢，分別為29%、1%、11%、27%。而2016年1月，華夏、安邦、前海這一占比分別高達94.25％、83.34%、74.2%。

中小險企陣痛轉型

從2017年1月的開門紅業務情況來看，險企轉型之旅仍然艱難。與去年主推萬能險產品不同，今年大部分中小險企開門紅主打偏保障型的產品，如分紅型年金和分紅型兩全產品。但沒有萬能險高預定利率的吸引，中小險企開門紅銷售出現大幅下滑。

據了解，2016年以來，為規范萬能險業務發展，落實“保險業姓保”的理念，保監會密集出臺了規范中短存續期產品、完善人身保險產品精算制度、強化人身保險產品監管等多項規定，對萬能險的規模、賬戶管理、保障水平、結算利率等進行了完善和規范。其中，保監會對中短存續期產品實施更加嚴格的總量控制，研究制定在“償二代”框架下的資本約束，鼓勵支持發展風險保障型和長期儲蓄型業務。

在理財型保險受限之后，缺少傳統營銷渠道的中小險企在進行業務結構轉型時，顯得較為艱難。一位分析人士解釋，此前的理財型產品主要集中于銀保渠道和電銷網銷渠道，當此類產品受限后，傳統的個人代理人渠道將成為保障型產品發力的主渠道，而這一渠道又是中小險企的短板。這將成為險企在縮減萬能險之后首先面臨的后遺癥。

一位保險專家指出，雖然網銷作為新興渠道正在崛起，但是目前個人代理人渠道仍是保險公司營銷方面的核心競爭渠道。銀保渠道很大程度上受制于銀行，而網銷的主動權掌握在消費者手中，在目前保險消費觀念還不成熟的情況下，還應當主要依靠傳統的渠道。“中小險企需要重新搭建傳統的營銷渠道，一方面可以自己培養個人代理人，另一方面也可以與專業的保險中介機構合作進行業務推動。”

贖回壓力陡增

除了銷售額大幅下降，中小險企還面臨著現金流壓力。中金公司分析認為，目前中小型險企依賴持續大量的銷售來兌付到期和退保的存量保單。為了保證銷售額，即便投資出現虧損，保險公司也會兌現此前銷售的高預定收益率產品。這種做法無異于殺雞取卵，一旦萬能險的增速放緩或者退保大量出現，現金流壓力會陡增。

另有機構預測：“未來五年保戶儲金總規模很難超過2萬億元，現金流風險將出現在2018-2020年，凈贖回的額度將在每年200億元以上，是公司1倍到2倍的凈資產規模。為應對未來的流動性壓力，各險企也在積極做準備。富德生命人壽在2016年四季度償付能力報告中指出，由于新業務簽單保費急劇下降，僅為上年度的20%，極大地增加了現金流壓力，為維持公司現金流，富德生命人壽表示將提前退出非戰略性持有的項目，以滿足公司現金流需求。”

除了變現資產，還有險企通過增加注冊資本金、大力發展長期儲蓄型及風險保障型業務、發行資本補充債等方式應對流動性壓力。不過，備受股東青睞的保險牌照將不再成為“斂財神器”，股東一方面盈利周期將進一步拉長，另一方面還面臨著巨大的增資壓力。

據悉，為規范股東出資行為，監管層目前嚴厲打擊保險資金通過理財方式自我注資、自我投資、循環使用；同時，明確了不得入股的資金類型，比如以保險公司存款或其他資產為質押獲取的資金；以保險公司投資信托計劃、私募基金、股權投資等獲取有關資金。如此一來，沒有持續出資能力的股東很有可能在監管趨嚴、規模縮水之時黯然離去。

減持調倉將上演

“險資舉牌概念股將面臨被拋售風險，尤其是已公告被險資舉牌的上市公司。”浙商證券分析認為，面臨保費凈流出的險資，為了保持權益投資比例不超過保監會要求的30%的監管紅線，會在過了禁售期以后拋售一部分股票來應對現金流風險。

據了解，在兩年前投資渠道放閘、股市投資限額調高之后，股市成為險資追逐的對象，而當人身險費率市場化之后，以理財為主的萬能險成為拉動險企業務增長的主力軍，此類資金開始活躍在資本市場，因此在去年出現了頻頻舉牌、與上市公司管理層角逐控制權等戲碼。

目前，保監會鼓勵保險公司進行財務投資，并對財務投資、戰略投資等做出嚴格的限制。一位保險專家指出，未來險企投資將更趨于理性，舉牌將會收斂，注重藍籌市場的價值投資。“萬能險未來業務規模將嚴重縮水，一方面會通過減持變現來應對階段性出現的兌現問題，另一方面將調整投資方向，很有可能通過減持獲得充裕的資金來進行靈活操作。”

2016年下半年以來，監管層從投資端、負債端、股權結構上多次出臺政策加強險資監管，引導險資回歸保障與價值屬性。不過，監管文件并非限制險資權益投資，而是引導權益投資長期化、價值化，以匹配保險資金的長期性、保障型，防范資產負債錯配和償付能力風險。上述保險專家在談到保險業發展及保險資金運用時，認為保險應該以風險保障和長期儲蓄類業務為主，短期理財類業務為輔；其次，保險資金運用應以固定收益類為主，股權、股票、基金等非固定收益業務為輔；最后，股權投資應以財務投資為主，以戰略投資為輔。