貨幣政策：2017年M2、社融目標雙降 促資金流向實體經濟

每經記者 張壽林 每經編輯 王嘉琦

3月5日，國務院總理李克強在作政府工作報告時指出，2017年廣義貨幣M2和社會融資規模余額預期增長均為12%左右，相比2016年目標均下降一個百分點。

李克強在回顧2016年工作時指出，穩健的貨幣政策靈活適度，廣義貨幣M2增長11.3%，低于13%左右的預期目標。

對比去年，政策變化還體現在，關于流動性的表述從保持合理充裕變為維護基本穩定。此外，今年提出通過“合理引導市場利率水平”，促進金融資源更多流向實體經濟。

數量工具：降低增長目標，有利于去資產泡沫

對于M2目標調降，中信證券明明團隊分析認為，M2目標增速下調有四點原因：

1.17年房地產周期見頂回落帶動經濟增長輕微下調，M2目標增速下調利于房地產去資產泡沫，與經濟增長相協調；

2.中國債務與GDP占比繼續提高，顯示信貸依然活躍，M2增速下調有利于減緩信用創造增速，同時引導資金脫虛向實；

3.去年8月以來，同業杠桿整體趨勢回落，但今年開年以來同業存單量價齊飛給同業杠桿去化增加不確定性，此次M2增速回調有利于進一步溫和去杠桿；

4.M2目標增速下調表明當前貨幣政策繼續維持“穩健中性”，體現政策操作連續性。

全國政協委員、東方資產管理公司原總裁梅興保稱，今年M2目標的設定，比去年目標低1個百分點，但又比去年實際情況高0.7個百分點，充分體現了今年貨幣政策穩健中性的要求，兼顧了穩定經濟增長和防風險抑泡沫。

德國商業銀行經濟學家周浩則稱，中國調降了今年經濟增長的主要目標，政策立場開始轉向“控風險”和“抑泡沫”，這意味著貨幣政策將逐步收緊；同時考慮到美聯儲未來兩周可能加息，中國還面臨來自美國的壓力；綜合考慮多種因素，市場需要對未來數月可能出現的流動性收緊做好準備。

《每日經濟新聞》記者注意到，相比M2目標略高于去年的實際增速，社會融資規模增目標則要低于去年的實際增速。央行數據顯示，2016年末社會融資規模余額為155.99萬億元，同比增長12.8%。

價格工具：引導市場利率，帶動資金流向實體經濟

報告還指出，要綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩定，合理引導市場利率水平，疏通傳導機制，促進金融資源更多流向實體經濟，特別是支持“三農”和小微企業。

2016年關于貨幣政策的部署是，保持流動性合理充裕，疏通傳導機制，降低融資成本，加強對實體經濟特別是小微企業、"三農"等支持。

前后對比，變化主要體現在，關于流動性的表述從保持合理充裕變為維護基本穩定。此外，今年提出通過“合理引導市場利率水平”，促進金融資源更多流向實體經濟。

央行金融研究所所長孫國峰近日發文明確指出，經濟發展新常態對貨幣政策調控和工具創新提出的新要求，其中之一便體現在貨幣政策調控從直接調控向間接調控轉變，從數量型為主向價格型為主轉變。伴隨金融改革的逐步推進，中央銀行將主要通過市場化的利率調控機制來實現貨幣政策目標，為此需要創新貨幣政策工具，使得中央銀行有能力調節市場利率并使之有效傳導到實體經濟。

實際上，這樣的操作已經在貨幣市場有所體現。

今年1月24日，央行對22家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%和3.1%，較上期上升10BP。這是MLF操作歷史上的首次上調利率，也是近6年以來政策利率首次上調。

隨后的2月3日，央行又分別調升逆回購和常備借貸便利（SLF）利率。