轉債市場或迎千億增量 可轉債基金的春天來了？

每經編輯｜陸慧婧    

每經記者 陸慧婧 編輯 江月

“再融資新規”在資本市場激起陣陣漣漪。除了預期之中的上市公司再融資政策明顯收緊之外，部分上市公司或轉向可轉債市場尋求融資，給轉債市場帶來增量，也被頻頻提及。

可轉債市場擴容，一方面將增加市場供給，另一方面轉債估值承壓，以可轉債作為主要投資品種的可轉債基金會受到多大影響？春天來了嗎？理財不二牛（微信號：buerniu5188）特意請教了基金公司部分投資人士。

轉債市場或迎千億增量

2月17日，監管層宣布對非公開發行股票規則進行修訂，并制定《監管問答—關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》，對于定增的定價基準日限定在發行日首日，規定再融資（包括首發、增發、配股、定增）必須間隔18個月，但發行可轉債、優先股不受此限制。

中金固定收益研究發表的研究報告稱，本次再融資政策調整，導致定向增發這一競爭性的融資方式優勢大幅弱化，優先股與定增等性質上區別明顯，替代性不強，轉債作為間接股權融資方式是最大受益者。更簡單地理解，對于增發或IPO不滿18個月的上市公司，如希望開展股權再融資，轉債將成為替代甚至不二的選擇。

對于可轉債市場增量規模，中金公司統計數據發現，僅在剛剛過去的1月份，便有528億元的定增受到影響。考慮到轉債本身也存在其他約束門檻，然而即便有十分之一選擇通過轉債發行，以2016年的數據來看，也將達到1000億元左右這一量級，對于轉債市場而言，仍不是小數目。此外，分行業來看，機械設備、公用事業、化工以及零售，是受影響最大的行業（2016年數據），而這些行業的上市公司，一般容易達到轉債融資門檻，也是常見的轉債發行人。

擴容沖擊有限

經過2015年牛市，多只可轉債先后觸發贖回條款，市場規模大幅縮水，可轉債集中退市加上供給緩慢，導致多只可轉債基金投資標的有限，此次可轉債市場迎來增量，或將改變可轉債市場“僧多粥少”的局面。

此前上市公司定向增發中很多是套利的資金，如果只考慮真實的融資需求且達到可轉債發行門檻的上市公司，預計新規之后進入可轉債市場的發行量在一千多億左右，目前可轉債市場有500億~600億的存量規模，待發可轉債規模在1500億左右，再融資新規對轉債市場擴容影響顯著。”北京某基金公司固定收益部總監稱。

不過考慮到目前可轉債的平均轉股溢價率并不高，他認為擴容對可轉債市場的沖擊有限。“2015年，可轉債跟隨股票市場大幅回落，2016年年初股市兩次熔斷再度拖累可轉債二級市場價格，2016年年中在股市震蕩上行的大背景之下，可轉債因為市場擴容再次調整，2016年末債券市場大跌，很多債券基金紛紛拋售可轉債獲取流動性。市場經過多次調整之后，當前盡管不能說可轉債沒有風險，但風險也已經釋放70%-80%，因此，再融資新政對可轉債影響有限，未來可轉債市場走勢主要還得看股市表現。”

也有基金公司專戶投資經理認為，再融資新規對可轉債市場影響偏正面。“一方面，此前可轉債供不應求導致估值偏高的局面有望在可轉債供給增加之后拉低估值，另一方面，可轉債市場擴容之后，可轉債基金可選擇標的更多，再者，可轉債已經調整很長一段時間，若是再融資政策導致可轉債下跌，從投資上看，可轉債的價格就會非常有吸引力。”

東方財富choice數據顯示，截至2月21日，32只可轉債基金(A/C份額分開計算)今年以來平均漲幅0.4%，其中，民生加銀轉債優選c、民生加銀轉債優選A、融通可轉債債券A分別以1.93%，1.92%，1.27%位列漲幅前三，跌幅榜上，單只可轉債基金最多跌至-0.82%。2016年全年，可轉債基金平均漲幅-13.89%，工銀可轉債債券、長盛可轉債A、長盛可轉債C排在全年漲幅前三，凈值漲幅分別為0.37%、0.21%、0.19%。