漲跌都不跟上正股 廣汽轉債套利空間一夜過后就沒了

每經編輯｜每經記者 趙陽戈 每經編輯 謝 欣    

每經記者 趙陽戈 每經編輯 謝 欣

2月21日，廣汽集團（601238）的股價出現了大漲，而廣汽轉債當天表現對比正股卻顯疲軟，也正是這一疲軟，形成了轉債與正股之間的套利空間。然后，2月22日風云突變，廣汽集團轉頭下跌，廣汽轉債則保持了相對堅挺，導致出現的套利空間又被封殺。

正股上漲致套利空間出現

廣汽集團2月21日的表現，使其投資者亢奮不已。該股當日小幅高開后于上午10點半始，大量的買單激發了其爆發力，盤中一度沖擊9.4%的漲幅，最終以6.56%的漲幅報收。全天放量成交額達3.98億元，成交1502.32萬股。

正股的歡快情緒卻并沒有傳導給廣汽轉債。《每日經濟新聞》記者注意到，廣汽轉債雖然2月21日也出現了同步上攻，但最終漲幅僅為2.86%，盤中最高也僅沖擊到3.73%的漲幅。不過值得注意的是，廣汽轉債當天的成交額卻高達11.8億元，創出了其上市首日（2016年2月4日首日成交27.7億元）之外的最高。

廣汽轉債是根據證監會于2015年12月30日簽發的批復，廣汽集團獲準向社會公開發行的，面值總額為41.0558億元的可轉換公司債券，每張面值為100元，按面值發行，期限6年。該可轉債于2016年2月4日在上交所掛牌交易，自2016年7月22日起轉換為上市公司股份，初始轉股價格為21.99元/股，由于2016年6月21日、2016年10月20日實施了2015年度利潤分配方案及2016年中期利潤分配方案，且由于公司實施股票期權自主行權導致股本發生變動，目前轉股價格調整為21.75元/股。

《每日經濟新聞》記者在通達信軟件上看到，截至2017年2月16日，廣汽轉債的最新規模為40.7億元，也就是尚有大量的債券并沒有轉換為股票。

2月21日的廣汽集團股價大漲，在正股與可轉債兩者間，硬生生地造出了個套利空間。

以收盤價來看，即廣汽轉債122.31元的現價理論上可以轉換為約4.6股（100/21.75=4.5977），而按照廣汽集團2月21日收盤價27元看，122.31元大致只能買到4.53股。也就是說，現價買一份廣汽轉債，轉成股票之后，理論上能套出0.0677股（4.5977-4.53=0.0677）的利潤，按照21日廣汽集團收盤價27元計算，一天（當日買可轉債即可申請轉股，正股次日到帳按前日收盤價賣出）的收益率為1.49%。

在此理論套利空間下，擁有敏銳嗅覺的投資者自然不會放過，而這或正導致了2月21日廣汽轉債那11.8億元的天量成交。

套利空間開盤就被封殺

但凡交易都有風險，上述的套利空間，卻在2月22日廣汽集團一開盤，就被封殺了。

盤面顯示，2月22日A股開盤時，廣汽集團直接以26.55元跳空低開，跌幅1.59%。截至中午，股價跌幅達3.63%（26元），而同步運行的廣汽轉債則以-0.07%（122.19元）的微弱跌幅開盤，截至中午的跌幅也只有0.86%（121.22元）。

如此情況下，投資者如以最小波動風險角度（2月21日尾盤買入，2月22日開盤賣出）來計算，以2月22日廣汽轉債的開盤價122.19元直接購買正股，可以買得4.6023股，而如果是買債券，獲得的股份數量為4.5977股，兩相差額就僅僅0.0046股，幾乎可忽略不計，折算收益率還不到0.1%。而如果以午時的價格來計算，就已沒有套利空間了，此時現價購買可轉債，完成轉股后再變現，反而會造成一定的虧損。

轉股拋售成正股壓力

為何廣汽集團在2月22日表現對比21日會急轉直下呢？這里要注意的是廣汽集團的實際市場流通股數量。

《每日經濟新聞》記者看到，廣汽集團總股本為64.5億股，流通股為42.4億股，流通市值過千億元。但從2016年三季報的十大流通股東情況看，流通股數量中超過37億股為廣州汽車工業集團有限公司所持有，萬向集團公司持有1.51億股，中國機械工業集團有限公司持有2516.44萬股，其他諸如中信建投基金－浙商銀行－中信建投浦江之星資產管理計劃等產品，也持有不少流通股。粗略計算流通股的97%以上都在這些大規模持有的股東手上，其持股在二級市場上昨日常交易的可能性相對較低。而這也從廣汽集團平日的股價表現可見一斑，如2017年2月6日~17日這10日里，廣汽集團的日平均成交額也就5000萬元左右。

2月21日的廣汽轉債當日成交11.8億元，以121.54元的當日均價計算，約為970萬張債券，能對應轉股數量逾4400萬股。而就算是2月21日的廣汽集團正股，也就完成了1502.32萬股的成交量，因此，市場對套利拋壓存在心里陰影也是情理之中了。

實際上，國信證券的研報曾對此情況有過描述。《每日經濟新聞》記者注意到，該券商在2016年7月對廣汽轉債評價時說，“從歷史上看，對自由流通股份攤薄幅度較大的轉債在轉股時會對正股產生沖擊，如果當時的市場環境較好，整體股市上漲情緒較好，則可以比較好的吸收新增股份，如果在弱勢環境中對正股的沖擊更大。”

對于上述情況，《每日經濟新聞》記者試圖聯系廣汽集團董秘盧颯做進一步了解，但電話始終處于無人接聽的狀態。