大數據揭秘：如何跟著基金“大概率”賺錢

每經編輯 每經記者 黃小聰 每經編輯 肖鴻月    

每經記者 黃小聰 每經編輯 肖鴻月

剛剛過去的2016年，不管是公募還是私募，其實整體表現都不太理想。其中在公募領域，偏股型基金整體業績更是很難讓投資者滿意，不少曾紅極一時的明星基金甚至一整年都“一蹶不振”。

不過這也并不是說公募基金毫無看點。近期，一券商發布了一份基于基金持倉分布的行業超額收益預測研究，從這份研究報告中火山財富（微信號：huoshan5188）發現，如果通過大數據對基金持倉進行分析的話，其實是可以從諸多較為平淡的公募基金中，提煉出對投資者有價值的信息。

值得一提的是，從該券商預測指標所提煉的行業持倉樣本顯示，在2013年三季度到2016年三季度，行業組合在13個季度中的9個季度跑贏了滬深300指數，勝率達69.23%。

如果投資者能根據公募持倉分布進行數據分析的話，那么戰勝市場的概率或許也將大幅提升。有意思的是，這恰恰與火山財富此前推出的基金頂配股資訊欄目有異曲同工之處，關注的焦點都集中于基金超配、基金增持。

●跑贏滬深300的勝率近七成

在市場中，經常能聽到這么一句話，“當行情單邊上漲時，傻瓜都能賺錢”。而當市場不再是單邊上揚時，如何把握住為數不多的投資機會？不管是對機構投資者還是個人投資者而言，其實都是一道難題。

投資者也一直在找尋著能大概率戰勝市場的各種模式，比如量化選股等。近期，一券商發布的一份研報，通過對基金持倉分布情況進行數據分析，或許能讓我們從中一窺大數據與基金投資的奧秘。

該券商統計了2013年一季度到2016年三季度15個季度基金重倉持股的行業分布情況后發現，醫藥生物、計算機、傳媒和食品飲料等行業的基金持倉占比始終保持在較高水平，而鋼鐵、綜合、采掘和建筑材料等行業則占比較低（詳見圖一）。

同一時間區間，計算機、傳媒和通信等TMT行業漲幅居前，并大幅跑贏了滬深300指數，其收益表現明顯優于采掘、有色金屬和鋼鐵等周期性行業。與此同時，這些行業獲得基金超額配置的次數同樣居前。不難看出，各行業較滬深300指數的超額收益，同其基金持倉分布情況之間存在著一定關聯。

為了進一步分析，他們選取了成立滿3個月的股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金構建樣本。考慮到不同靈活配置型基金的股票倉位差異較大，因此剔除了股票持倉比例低于50%的標的品種，另外還剔除了被動指數型基金、增強指數型基金。

根據以上標準，共篩選出股票型基金164只，偏股混合型基金475只和靈活配置型382只，合計1021只基金，從而構建出最初的樣本池。

如果以季度作為周期，根據前一季度各行業的基金持倉分布情況，篩選出滿足預測指標的行業。在每季度第二個月月初（前一季度的季報一般都在下個季度第一個月月末披露），平均買入滿足預測指標的各個行業，持有至該季度末賣出平倉。

樣本結果顯示，從2013年三季度到2016年三季度，行業組合累計收益率為146.79%，年化收益率為33.78%。同期滬深300指數累計收益率為48.35%，組合大幅跑贏指數，累計超額收益率高達98.44%。其中，行業組合在13個季度中的9個季度跑贏了滬深300指數，勝率達69.23%。

●預測指標從哪來？

當然，上述所指還僅僅是個結論，在整個樣本構建過程中，1021只基金只是最初的樣本池，而如何根據這些基金前一季度的行業持倉情況，篩選出滿足預測指標的行業才是重中之重，這其中的邏輯又是什么呢？

火山財富發現（微信號：huoshan5188），其實在這些基金中，關注的重點集中在五個不同的預測指標——基金超配、基金增持、基金超配加基金增持、基金連續超配和基金連續增持。

首先，研究將各行業的基金持倉占比同流通市值占比相減，計算出不同行業的基金超額配置比例，以此來做進一步分析。

相關業內人士解釋道，“這其實是從絕對量的角度進行考慮。舉個例子，比如說市場上股票總市值是1萬億元，銀行占20%，同時假設公募基金在1萬億元中投資規模是100億元，在這100億元中，銀行占了10億元，也就是占比10%，那么，公募對銀行持倉比例是低于市場中銀行的份額占比。”

其次，統計出2013年二季度到2016年二季度共13個季度，28個申萬一級行業相較于滬深300指數的超額收益率，共得到樣本364個。

從這些數據可以看出，在全部364個樣本中，共有基金超配樣本152個，占全部樣本的41.76%。在行業獲得基金超配的同時獲取超額收益的樣本共有105個，占全部超配樣本的69.08%。

考慮到銀行、采掘和交通運輸等行業長期處于低配狀態，不適用于根據基金超配情況預測能否獲取超額收益的方法，因此又選用了基金增持這一指標。在206個行業獲得基金增持的樣本中，同期獲取超額收益的樣本為138個，占全部增持樣本的66.99%。

除了基金超配和基金增持兩個指標外，研究還額外選取了基金超配加基金增持、基金連續超配和基金連續增持三個指標。結果顯示，同一季度行業同時獲得基金超配和基金增持的樣本共有94個，獲取超額收益71次，預測勝率為75.53%。

另外，連續兩個季度行業獲得基金超配的樣本為134個，獲取超額收益91次，預測勝率為67.91%；連續兩個季度行業獲得基金增持的樣本為105個，獲取超額收益72次，預測勝率為68.57%。

最終發現，各指標的預測勝率均處于70%左右的水平，其預測效果較為相近。再考慮到不同行業的基金持倉特征存在較大差異，根據各預測指標的適用性（包括樣本個數及觸發難易度）及預測勝率，研究進一步篩選出了各個行業所對應的預測指標。

結果顯示，化工、房地產、汽車和機械裝備更適用于基金超配的預測指標；輕工制造、建筑材料、傳媒和通信等16個行業更適用于基金增持的預測指標；家用電器和電氣設備適用于基金連續超配的預測指標；有色金屬、交通運輸和商業貿易等6個行業則適用基金連續增持的預測指標（詳見圖二）。

●一類個股或存超額收益

那么，根據上述預測方式篩選出的組合，在過往是否大概率把握住了市場機會呢？

數據顯示，研究篩選出的組合在2013年三季度至2014年三季度，持有計算機、傳媒等TMT行業，在2014年四季度持有非銀金融行業，均把握住了當時的市場熱點。而在2016年中小市值板塊整體較為疲弱的市場環境下，組合規避了計算機、傳媒等行業，轉而持有家用電器、食品飲料和建筑裝飾等大盤藍籌行業，從而實現了組合凈值的穩定增長。

從近一點的時間來看，根據各行業2016年二季度和三季度的基金超配、基金增持情況，研究篩選出滿足預測指標的10個行業，分別為化工、機械裝備、鋼鐵、輕工制造、醫藥生物、建筑材料、建筑裝飾、通信、家用電器和商業貿易。檢驗其在2016年11月1日~12月20日是否能取得相對于滬深300指數的超額收益。

結果顯示，在上述區間內，篩選出的行業組合收益率為1.04%，同期滬深300指數收益率同為-0.82%，組合跑贏指數。其中，行業組合在11月的大部分時間都跑贏了指數。之后由于市場整體行情向下，組合凈值出現較大回撤，一度跑輸滬深300指數。不過在區間最后階段，組合開始出現反彈，最終獲得1.85%的超額收益。

從上述組合持倉的10個行業來看，共有7個行業相較于滬深300指數獲得了超額收益。化工在2016年三季度處于基金超配的情況，其在上述測試區間的行業指數收益率為1.68%，相對于滬深300的超額收益為2.49%；鋼鐵在2016年三季度屬于基金增持，其在上述測試區間的行業指數收益率為5.23%，相對于滬深300的超額收益為6.04%（詳見圖三）。

值得關注的是，在樣本期內，全部28個申萬一級行業中只有10個行業跑贏了滬深300指數。也就是說，該組合成功預測出了除農林牧漁、紡織服裝和銀行外的其余7個行業。

通過這些對比可以發現，基于基金持倉分布情況所得到的各行業超額收益預測指標具備一定的有效性，能夠為投資者進行投資決策提供有價值的參考。

不過，上述業內人士也指出，“這里面是做三年的研究，如果想再讓組合收益進一步提升，可以把時間再往前推，數據樣本更多，組合的有效性更高。另外，還可以結合其他指標做更進一步的研究，包括怎么去配置資金、不同行業的倉位調整等。”

在此之前，火山財富其實就已經有過類似的基金持倉研究，不同的是選擇樣本為基金頂配股，也就是基金所持有一只個股的市值占到基金資產凈值9%以上的個股。從這類個股的表現來看，確實也是存在超額收益的情況，但并不是所有頂配個股都值得擁有，而勝率較高的要數在單個季度一下子買到頂配的個股。

這類個股往往涉及基金的單季度大手筆調倉。如2016年三季度末，博時卓越品牌持有的晨鳴紙業和中天能源；國泰中小盤成長和國泰估值優勢持有的鐵漢生態；上投摩根智選30和上投摩根中國優勢持有的必康股份。2016年11月1日~ 12月30日，前述4只個股的收益率依次達到8.82%、7.73%、6.64%和4.56%，而同期滬深300指數區間漲幅為-0.79%。

當然，為避免單只基金的規模較小，持有個股絕對數量較少，基金的持倉最好還能進入個股的前十大流通股東名單。另外，如果還能結合市場熱點、行業回暖和公司業績良好等因素，在下一季度獲得超額回報的概率也會更大。