網貸限額令下大額標歸宿動向：超限P2P尋求四大出路 穿透式監管嚴陣以待

每經記者 施娜每經編輯 姚茂敦

“監管也不說（具體怎么做），大家都在嘗試（不同的方法）。”近日，某P2P平臺首席信息官談及網貸平臺的最新借款額度限制時如此表示。

8月24日，銀監會等多部委發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），對單個自然人及法人機構在P2P網貸平臺上單筆借款及總量借款的額度都作了限制。

那么，大額標的該何去何從？除將借貸金額降下來，尋求業務轉型外，《每日經濟新聞》記者了解到，現階段P2P平臺對超額資產的處理主要有對接金交所等“轉線下”的方式，以及設立網絡小額貸款公司（以下簡稱網絡小貸）來破解。

而在這些方法背后，記者注意到，一些P2P平臺，對超額資產實施的是完全獨立或分離出去；一些P2P平臺則將超額資產通過“包裝”、拆分”后重新放回平臺。

●“限額”令下平臺態度不一

《暫行辦法》第十七條要求，網絡借貸金額應當以小額為主，并對借款人的借款余額做了詳細的規定，如同一自然人在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元等。

對于相關額度限制，浙江某P2P平臺相關負責人表示，其平臺超額資產約占20%~30%。

而對于超額問題，各家P2P平臺的態度各不相同。其中，一些P2P平臺正一邊有計劃地停止大額標的，一邊開始謀劃向消費金融轉型。金融工場就是一個例子，其相關負責人表示，應對限額，基本上是從業務上做轉型，做小額分散的業務，比如消費金融類。超額的業務未來肯定是不做了的，畢竟不符合監管要求，目前大額標的正處于存量消減的過程中。

因為隸屬于中國信貸，金融工場可以把超額資產介紹給中國信貸旗下的其他公司。“未來我們可能會基于集團的一些資源，做一些業務上的調整，屬于金融領域的業務，就由持牌機構去做，”金融工場相關負責人表示，超額的部分會和客戶協商，在客戶自愿的前提下，把他們介紹給集團的其他公司，至于他們做不做，要看他們自己。

但對更多的P2P平臺來說，在平臺搶灘資產端的時代，放棄有大額資金需求的優質借款人不是一件容易的事。他們多采取通過外部的渠道去消化大額標的，比如對接金交所、尋找基金公司合作等。

消化大額標的方法其實很多。盈燦咨詢高級研究員張葉霞對記者表示，如果無法將平臺上的借款金額降下來，P2P平臺還可走線下，比如拿私募基金的牌照，把平臺的投資客戶做一個分類，做線下的對接。

上述浙江某平臺相關負責人稱，“這不是額度問題，主要是交易結構設計問題，其實用一些最原始的方法也可解決。拆分這事，我們不能干，但可讓借款人自己想辦法。比如借款人需1000萬元，平臺最多只能借500萬元，自己可找多個借款主體來借。”

某國資背景P2P平臺負責人則表示，只要資金不出現問題，超額不是大問題，大不了整改。

●金交所門檻相對較高

在眾多的解決方案中，金交所（此處泛指金融資產交易所、互聯網金融資產交易中心等）是目前討論較多的一種方式。據盈燦咨詢不完全統計，全國目前共有40家金交所，分布在20個省市。

開鑫貸（后品牌升級為開鑫金服）是最先布局金交所的P2P平臺之一。今年8月，江蘇省首家互聯網金融資產交易中心——江蘇開金互聯網金融資產交易中心（以下簡稱開金中心）成立，其股東包括開鑫貸融資服務江蘇有限公司、江蘇交易場所登記結算有限公司等。

“但金交所很難成為一般網貸的歸宿。”開鑫金服總經理周治翰表示。他的理由是，金交所需經過前置審批，雖然各省市金融辦監管尺度不盡一致，但總體來說，金交所的審批流程較一般網貸更加嚴格。各地在進行審批時，一般也對其股東實力，業務優勢有明確要求，現在業內“金交所”股東還是以傳統金融機構、大型企業等為主。

既然P2P平臺發起設立交易所的難度較大，那么，成為金交所的會員呢？

以開金中心為例，據了解，其現有交易類、經紀類、服務類、承銷類等四類會員，只有注冊成為開金中心會員，才能開展相應的金融資產交易業務。

周治翰表示，開金中心會員以金融機構和類金融機構為主，其風險識別能力較強，對資產質量的要求高，合作模式較為成熟。相對而言，與P2P平臺的合作模式還有待探索，“無法簡單將P2P的房貸等超限額資產直接轉移到交易中心，還是要探索合法合規的合作途徑”。

某金融資產交易中心副總經理告訴記者，他們從來沒有，也不會與P2P平臺合作，業務范圍都不一樣。

不過，盈燦咨詢研究員童穎曼則表示，成為金交所會員是P2P平臺現階段與金交所合作最普遍的方式。2015年，就有P2P平臺成為了金交所會員。今年，也有一批P2P平臺陸續成為金交所會員。

記者注意到，目前一些P2P平臺雖涉足金融資產交易，但更多的是與各類交易所進行通道業務等方面的合作。

●網絡小貸突成“香餑餑”

10月20日，盈盈理財旗下的撫州盈盈易貸網絡小額貸款有限公司成立。據了解，這是繼“阿里小貸”后為數不多的又一張全國性網絡小貸牌照。除了盈盈理財，記者了解到，多家P2P平臺都正在嘗試申請設立網絡小貸公司。

網絡小貸忽成“香餑餑”，這與傳統小貸近幾年的沒落形成了鮮明對比。

權威數據顯示，截至9月末，全國共有小貸公司8741家，貸款余額9293億元，前三季度人民幣貸款減少111億元。

有業內人士指出，規避P2P現存的監管風險、保障貸款業務的合法性，可能是申領網絡小貸牌照的動機之一。

對此，盈盈理財聯合創始人、盈盈易貸董事長熊偉對此并不諱言。他對《每日經濟新聞》表示，“成立盈盈易貸網絡小貸公司就是為了承接盈盈理財資產端超額的部分，盡管我們平時做的就是小微，但我們的小微都是在30萬元左右，還是會有一些超額。”

事實上，針對網絡小貸，監管部門是支持的。2015年7月，央行等十部委出臺了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，其中第八條明確規定，“網絡借貸包括個體網絡借貸（即P2P網絡借貸）和網絡小額貸款”。

不過，熊偉表示，盈盈理財和盈盈易貸是相互獨立的。根據監管要求，把資產放到各自適合的平臺上去，不會將盈盈易貸的業務資產打包后放到盈盈理財平臺上去銷售。

此外，熊偉也提到了金交所。他說，暫時還沒有去考慮（發起設立或成為金交所會員）。所謂的金交所，除政策不明朗，如其他P2P平臺一味把資產轉移過去，金交所的消化能力也很有限。而小貸公司存在多年，本身已是成熟的類金融機構，監管體系和管理制度完善。

對此，上述浙江某P2平臺相關負責人直言，在對接金交所等眾多渠道中，“當然網絡小貸比較好”。

●尋求新通道遭遇“穿透”監管

“如果投資人做分層處理，那么高凈值人群不是通過P2P平臺去發，而是通過其他渠道，這樣也是可以的。”張葉霞稱，但這并不是所有平臺的選擇。

以某自稱P2G（個體對政府項目）平臺上線的一款城鎮化定向融資計劃為例，該計劃融資總額1億元，分兩期發行，每期5000萬元，由平臺股東作為推薦人，通過山西某交易中心備案，然后將每期拆分成100萬元~500萬元不等的標的進行銷售。

張葉霞表示，有些P2P平臺把大額資產通過金交所等渠道包裝后，又回到自己的平臺，這是有可能的。因為目前金交所的合規性要求并不是很明確，且金交所具有分銷、拆售的功能。

對此，江蘇某P2P平臺相關負責人表示，這是一種監管套利。

不難發現，不管是對接金交所、基金公司，還是平臺設立小貸公司，只要是將他們作為通道，都面臨著同樣一個問題：資產是否要穿透。

“如果穿透到底層資產的話，那能否規避掉限額的規定也不是那么確定的事情。”張葉霞表示，在目前相關監管條文中并沒有寫明要穿透，但從近期《互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》來看，對資金的來源、中間環節及最終投向，它都是實施穿透式的概念的。但問題是誰去做，還要看監管層的實施力度如何。

再退一步，若監管部門不要求穿透，允許這樣的模式來操作。以金交所作通道為例，這還是會存在問題。

童穎曼表示，2012年發布的《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》明確規定，“權益持有人累計不得超過200人”，該項條例相當于提高了投資人的起投金額。“小散”不再是主要投資人群，機構投資人和高凈值投資人成為這類產品的目標客戶，部分P2P平臺的客戶構成將面臨挑戰。

總之，監管部門的態度將起著重要作用。

●升級“集團化”受追捧

隨著互金監管新政陸續出臺，專項整治力度不斷加大，特別是網貸限額的規定，很多P2P平臺對自身的發展感到迷茫。

江蘇互聯網金融協會秘書長陸岷峰表示，轉型升級是上述問題的正確之解，新形勢下互聯網金融企業轉型升級正當時。

陸岷峰稱，新形勢下互聯網金融企業面臨著兩個發展戰略方向：綜合化經營和專業化經營。這兩種發展戰略方向本身并不存在優劣之分，互聯網金融企業到底選擇哪種模式取決于自身發展現狀與發展優勢。

近期，記者注意到，不少P2P平臺正“扎堆”向集團化發展。例如積木盒子，今年6月升級為PINTECH集團（9月積木盒子又劃分到新成立的積木集團），從網貸業務橫向延伸至基金、征信、借貸等多個金融領域。

雖然行業“二八分化“是大勢所趨，但并不是所有的集團化都是業務發展到一定階段的需要。目前，行業中也確實存在一些小平臺“為了集團化而集團化”，其目的是為了迅速從現有監管嚴苛的夾縫中脫身。這些P2P平臺，往往表現出不愿再打P2P標簽，更愿意用“綜合財富管理”、“智能財富管理”之類的標識。

此外，對于那些正在進行業務轉型的P2P平臺，張葉霞提醒道，轉型要盡量發揮原有平臺的一些資源優勢。如果轉型消費金融，要看平臺原本的業務情況，若是企業客戶為主，那么其轉型可能就存在一些問題，例如怎么去開發客群與消費場景，消費信貸是個人信貸的一種，這是很依賴流量的。

當前P2P平臺對超額資產的主要處理方式

今年7~11月P2P新增及累計平臺數量(單位：家)