明年"三次加息"存變數 美財政政策不確定性大

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每經記者 朱丹丹 每經編輯 姚茂敦

這一次，美聯儲總算不再是"口頭"加息了。

昨日（12月15日），美聯儲公布利率決議，將聯邦基金目標利率區間提高25個基點至0.50%～0.75%。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，各方更為關注的是美聯儲決議聲明：預計2017年加息三次。

"2017年美聯儲加息次數仍存在一定的變數。"東方金誠評級副總監俞春江對《每日經濟新聞》記者表示，比如受美國通脹率上升趨勢，未來將把美國財政政策的變化納入議息考量等因素影響。綜合判斷，2017年底前將有3次加息，甚至不排除為平衡特朗普財政刺激政策影響而更快加息的可能。

恒豐銀行研究院研究員蔡浩則認為，美聯儲決策者普遍認為特朗普上臺后的經濟政策存在很大不確定性，一旦美國經濟表現不及預期，加息自然難以成行。

預期明年加息3次讓人感到意外

美元加息的靴子終于落地。《每日經濟新聞》記者注意到，更為重要的是，美聯儲官員預計明年將加息3次，高于9月底預計的2次，這一預期令市場略感意外。

"2017年美元加息次數仍存在一定的變數。首先，拖延（2016年）加息節奏的英國'退歐公投'，以及由此引發的全球金融市場震蕩等因素，仍將在2017年對美聯儲加息節奏產生影響；其次，2017年，特朗普就任美國總統后，擴大財政支出政策將推升美國國內通貨膨脹預期，因而或將成為美聯儲更快加息的一個重要因素。"俞春江分析指出，當前美國失業率已處于4.6%左右的充分就業水平，通脹率上升趨勢業已形成，這兩項美聯儲主要關注的國內經濟指標難以在2017年繼續拖延加息節奏。

俞春江表示，此外，2017年全球金融市場飛出類似英國公投"脫歐"那樣的"黑天鵝"次數應比較有限。唯一需要關注的是意大利憲改公投失敗后可能引發的歐元區解體風險，但短期內歐元區出現分崩離析局面的可能性不大。

蔡浩也對記者表示，雖然本次議息會美聯儲將2017年的加息預期由兩次調整為3次，但正如耶倫在新聞發布會上所說，那僅僅是部分與會者對加息路徑進行的"適度"調整。而且美聯儲決策者普遍認為特朗普上臺后的經濟政策存在較大不確定性，一旦美國經濟表現不及預期，加息自然難以成行，就如美聯儲曾預期2016年預期加息次數中值為4次，而實際只加息1次一樣。

挖財投資總監李佳則向《每日經濟新聞》記者分析指出，美元加息的"變數主要在于節奏是否會加快，去年和今年各一次的加息頻率過慢，未來不可能低于這個頻率。但是否正如FOMC預期的那樣在2017年進行3次加息？我們表示懷疑。"這取決于兩個前提，特朗普主導的財政政策是否有效，以及外圍經濟可不可能比預期更快的增長。

實際上，在大選過程中，特朗普的財政刺激政策主要包括兩點：降低企業和個人稅負，擴大基礎設施開支。

"預計特朗普的財政刺激政策落地的可能性較高。"俞春江分析指出，比如減稅方面，由于共和黨在大選后控制了國會參、眾兩院，特朗普政府減稅法案通過的可能性較高；基建方面特朗普政府較有可能通過給予私營公司長期的特許經營權和收益權，刺激民間投資介入，即通過某種形式的PPP模式解決資金來源問題。

此外，盡管耶倫直接否認了目前的利率預測已經計入特朗普可能特朗普的刺激政策；但也同時表示，不少委員在"在預測2017年的利率時納入了財政政策變化帶來的影響"。

美資產泡沫破裂可能性較低

值得注意的是，特朗普曾在競選期間對耶倫提出批評，耶倫的任職問題也備受關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，耶倫任期始于2014年2月，將于2018年初任滿。

對此，耶倫表示，她的幕僚已經接觸過特朗普過渡團隊，但本人尚未與其接觸，有意一直就職至任期結束。

"從近3年來耶倫的政策表現可以看出，她基本上繼承了上任伯南克的政策風格，即在總體寬松的基礎上逐步恢復貨幣政策正?；?俞春江分析指出，在這一政策背景下，2012～2015年美國GDP平均增速為2.2%，預計2016年增速很難超過1.6%，均遠低于金融危機前5年平均約3.0%的增長水平。

數據顯示，美國這段時期的通貨膨脹率年均僅為1.3%；失業率雖從2012年的8.1%降至當前的4.6%，但勞動參與率卻徘徊在62.4%的近40年最低點。

俞春江進一步分析指出，總的來看，持續寬松政策的刺激效果并未達到預期，同時美國經濟中的資產泡沫再度膨脹（比如道瓊斯指數正在逼近20000點，迭創歷史新高。）已有美聯儲官員擔心，投資者在資本市場上的過度冒險正在危及金融系統穩定。

俞春江認為，在耶倫剩下的一年多任期內，盡管美聯儲加息步伐會有所加快，但疊加特朗普財政刺激新政影響后，資產泡沫破裂的可能性較低，經濟增速將回升至2.3%左右，通脹水平突破2.5%的概率較大，在就業市場吃緊影響下，美國勞動參與率也將出現緩慢上升。

蔡浩也向《每日經濟新聞》記者表示，強勢美元是把雙刃劍，可能會大幅削弱美國貿易的國際競爭力；美國股市目前的估值過高，以諾獎得主羅伯特·席勒設計的席勒市盈率來看，目前已經達到28倍，超過2007年的高點，這也是美國經濟潛在的風險。

不過，美聯儲則稱，隨著逐步調整貨幣政策，美國經濟將繼續溫和擴張，就業市場將進一步改善，通脹水平也將在中期內回升到2%的目標，美國經濟前景面臨的近期風險大致平衡。