美國可能出個女總統 美聯儲加息或不可避免

每經記者孫宇婷 距美國總統大選結果最終公布已近在咫尺，全球市場屏息以待。 自從美國大選拉開帷幕以來，“華爾街”始終相信，民主黨候選人希拉里·克林頓將成為下一任美國總統并入主白宮。然而，10月美國聯邦調查局（FBI）突然宣布，重啟對希拉里·克林頓的調查，市場為之震動，標普500指數連續下挫，創下1980年以來最長的連跌記錄，隨后被證實只是一枚“啞彈”——FBI近日稱針對克林頓的調查結論沒有改變。 眼下，大選已進入倒計時階段，鑒于兩位候選人的政策和立場迥異，面對可能的大選結果，全球金融市場將如何演繹？這無疑是當前投資者最為關心的國際話題。昨日（11月7日），《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）通過電話連線和郵件方式采訪了美國南加州大學馬歇爾商學院金融學教授勞倫斯·哈瑞斯（LawrenceHarris）、全球知名差價合約券商IG集團駐澳大利亞墨爾本首席市場策略師克里斯·韋斯頓（ChrisWeston）以及美國常青藤盟校之一的達特茅斯學院經濟學教授埃里克·W·齊澤維茨（EricW。Zitzewitz）。他們幾乎一致看好希拉里·克林頓當選美國總統，認為美聯儲將不受影響，于12月宣布加息。并認為如果唐納德·特朗普獲勝，將是市場最大的風險因素。 市場情緒在高度緊張狀態 NBD：自2009年以來，美股迄今已經走出逾8年的牛市，目前美國大選的結果會對美股構成風險或者說形成轉折么？ 勞倫斯·哈瑞斯：是的。因為兩個候選人提出的政策都會大幅增加聯邦赤字。克林頓會試圖增加稅收以填補持續增長的支出帶來的“窟窿”，這對股市會造成負面影響。特朗普的政策則需要財政部發更多的債券，而這會導致利率上升，并對美股市場構成傷害。 齊澤維茨：從歷史上看，美股往往在出現較高長期回報后開始下跌，但就大選而言，我們沒有太多統計數據提供支持。 克里斯·韋斯頓：標普500指數近期出現了有史以來最糟糕的表現，連續9個交易日走跌，創下自7月以來的最低水平。我們看到對沖基金（以及其他市場投機性參與者）在多月之后罕見地轉為凈空頭期貨頭寸，這暗示了市場情緒的變化。我也認為，油價的回落也是市場的負面催化劑，與此同時，投資級別的高收益公司債券息差急劇擴大，這是股市拋售的清晰信號。 很難說我們已經到達了可以再次買入的拐點，因為許多股市的趨勢看起來仍然不太好。但是，很多市場目前已經出現了超賣現象，有這么多的悲觀情緒反映在市場價格中，我想或許能夠看到一個轉折點。 NBD：根據每經（NBD）此前研究，今年美股主要由防御性股票推動，這不同于此前由新經濟類股票推動的牛市，您如何看待這一現象？這樣的牛市是否可靠？ 勞倫斯·哈瑞斯：投資者感到恐懼時，他們會轉向防御性股票，但是市場整體并沒有走跌，這主要是由于投資者在尋求高于債券市場的回報。諸多原因暗示未來的市場將比當下更加不穩定，特別是美國權益保障計劃（entitlementprograms），如美國政府工作人員的社會保障、醫療保險以及養老金是不可持續的。 克里斯·韋斯頓：今年標普500指數中最大的贏家來自公用事業、電信服務，原材料以及部分能源類股票，與此同時，醫療保健類股票在很大程度上表現不佳，這些都是投資者預見克林頓入主白宮后，管制環境會趨嚴的結果。 一般而言，交易者偏好通過回購股票提升每股收益（EPS）的公司，很多公司借助債券的低收益率發行企業債券，并隨后用它回購股票從而改變其資本結構。而我更感興趣的是美國金融業，它將從長期債券收益率的自然增長中獲益，因為國債收益率上升確實有助于提高美國金融機構的凈息差。此外，美國的科技公司仍然是一個非常有趣的領域，我也看到了巨大的機會。 大選對新興市場會有影響 NBD：可以分別談一談希拉里·克林頓或唐納德·特朗普當選后，對全球金融市場的影響嗎？ 勞倫斯·哈瑞斯：克林頓上任，會將對市場的影響降到盡量低的水平，因為她很可能會延續此前的政策。特朗普則不然，他很有可能會對市場造成波動，因為他的政策高度不確定。 克里斯·韋斯頓：現在看來，在美國選舉人團投票（electoralvotes）系統下，希拉里·克林頓將獲得必要票數，成為下一任總統。我們可能仍將看到一個分裂的美國國會，維持目前的狀態也會讓市場容易接受。此外，這種場景也消除了市場的兩大擔憂——即特朗普對日本、墨西哥等國的貿易保護主義立場，以及特朗普和美聯儲的關系。 克林頓的政策可能會影響到醫療健康和稅收，很多人認為這些政策對股市是偏空的。但是，她對于美聯儲的態度是非常友善的，這為發達市場及新興市場的交易者和投資者提供了更好的透明度。 我也認為，特朗普的勝利會導致一段時間的不確定性，股市將在很大程度上出現下跌。不過，我認為特朗普的一些政策對于股市相當積極，因此一旦市場習慣了特朗普對美聯儲的立場后，我們有望看到一個強有力的反彈。 NBD：美國總統大選對新興市場會有影響嗎？如果有，是正面還是負面的？ 勞倫斯·哈瑞斯：會。特朗普提出重啟貿易談判，這帶來的結果可能是助長貿易保護主義，將不利于新興市場。在某種程度上，克林頓在參議員桑德斯和沃倫的影響下，也朝著這個方向有所發展，因此同樣的結果也可能發生，但相比特朗普，這種可能性要低得多。 齊澤維茨：會有。我們研究發現，很多新興的亞洲國家和地區市場受到的影響幾乎和美國一致。就目前而言，我們手頭暫時沒有針對A股和中國臺灣股市的豐富數據，但我們跟蹤發現，港股市場受到的影響和波動率與美國市場旗鼓相當。 克里斯·韋斯頓：目前很多亞洲國家出現了合理的經濟增長，但是一旦特朗普上臺，就很難說了，最核心的問題在于潛在商業信心的缺失。目前，許多經濟體的運行是低于趨勢增長的，對外國進口商品征收貿易關稅，可能會導致貿易保護主義。無論對于發達市場還是新興市場來說，都是不利的。 特朗普若當選黃金將攀升 NBD：有市場觀點稱，無論大選誰贏，投資黃金總是不會出錯，您如何看黃金的機會？ 勞倫斯·哈瑞斯：當人們陷入恐懼和未知時，黃金價格總是會走高。如果特朗普被選為總統，我相信黃金將攀升，因為他有太多不確定性。 齊澤維茨：自10月28日美國聯邦調查局（FBI）的信件公開以來，特朗普獲勝的押注出現明顯增加，黃金出現大漲。再加上第一次總統辯論后（記者注：當時克林頓力壓特朗普），黃金馬上出現下跌，這一切都暗示了特朗普的當選對黃金多頭而言是個好消息。 克里斯·韋斯頓：黃金從10月上旬的每盎司1241美元漲至每盎司1300美元，主要是受到美元疲軟以及交易者對沖美國大選風險的綜合作用所致。克林頓獲勝應該會強化12月美聯儲加息的預期，并進一步增加美聯儲2017年政策更偏激進的概率。這對黃金而言，是一個利空，尤其是在發達市場的債券收益率又開始走高，以及美元開始找到更好的買家情況下。 克林頓獲勝希望更大美聯儲12月加息或箭在弦上 NBD：美國大選的結果會對美聯儲加息決定造成影響嗎？ 勞倫斯·哈瑞斯：或許不會。美聯儲具有很高的獨立性。當然，美聯儲會對大選帶來的政策變動做出反應，因為美國的經濟環境可能會受到新政策的影響。 齊澤維茨：如果特朗普獲勝，那么市場存在大跌的可能性。在其他條件不發生改變的情況下，特朗普上臺應該會延遲美聯儲加息的進度。但另一方面，聯邦基金的變動和國債期貨走勢暗示，加息延遲的可能性不太大。 克里斯·韋斯頓：目前最新的美國非農就業報告應該會強化12月加息的前景，尤其是美國國內的工資增長出現了自2009年6月以來的最強勁水平。但是，如果金融市場出現恐慌情緒，同時我們看到整體財務狀況惡化（信用利差擴大、股市下跌以及資金成本增加），當新興市場也被卷入嚴重拋售的漩渦，那么這一切會導致美聯儲12月暫停加息。所以，盡管美聯儲不會僅針對美國大選事件做出任何決定，但如果大選結果令美聯儲感到通脹和就業增長將面臨風險，那么美聯儲會適時控制加息節奏，否則就有可能將美國推入經濟衰退的困境。 NBD：隨著大選結果公布的臨近，越來越多意想不到的插曲正在影響著市場的判斷。就目前而言，希拉里·克林頓和唐納德·特朗普之間，誰入主白宮的可能性更大？ 勞倫斯·哈瑞斯：克林頓很有可能獲勝。但最大的變數在于，最后一分鐘市場究竟會曝出什么樣的新聞。 齊澤維茨：我大部分時間都在關注著博彩網站的押注變化，要知道，它的變動吸引了大多數的市場交易者。目前（美國東部時間11月6日上午）克林頓是優勢。（注：截至發稿，記者從知名博彩網站Betfair上看到，克林頓仍然占據絕對優勢） 克里斯·韋斯頓：根據選舉人團投票（electoralvotes），似乎克林頓更有可能贏得大選。8個搖擺州將決定大選結果，但我確實覺得克林頓將獲得必要的270票，成為美國下一任總統。應該說，這次選舉結果會比過去兩次大選的票數更為接近。