天弘基金副總經理陳鋼：債券市場短期最能吸納樓市資金

目前債券收益率下滑是不爭的事實，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益。但是在人民幣面臨貶值趨勢時，權益市場受影響的幅度往往要大于債券市場，所以適當調整大類資產配置中的股債比例成為投資者當前要考慮的問題。 WIND數據顯示，截至10月28日，天弘普惠養老保本A和天弘鑫安寶保本基金分別以6.２３%、４.４２%的凈值增長，雙雙進入今年保本型基金業績榜TOP15。對于目前的市場普遍關心的熱點問題，《證券日報》基金新聞部專訪了上述２只基金的基金經理,天弘基金副總經理陳鋼。 陳鋼對《證券日報》表示，目前債券收益率下滑是不爭的事實，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益，但是仍然認為目前固定收益類基金有投資價值：首先，未來一段時間債市行情依然值得期待；其次，收益率下行普遍存在于各類資產，在與其他資產比較之后固定收益類資產的性價比尚可，投資者需要降低自己的收益率預期；最后，作為一種穩健資產，固定收益類基金在資產組合中也應占有一席之地。 接下來至明年一季度前 債市行情值得期待 對于匯率問題，陳鋼分析認為，近期的匯率下滑原因在于美聯儲12月份加息的預期逐漸強化，美元升值所致。參考去年的經驗，加息預期所推動的美元升值不會一直持續到美聯儲實際加息之時，而是在市場預期充分之后美元指數便會趨于穩定。考慮目前加息預期已經較強，美元升值的過程已過大半，匯率貶值的空間和時間已經所剩不多。從近期的人民幣貶值和市場走勢來看，央行對于匯率的管控已經日趨嫻熟，未來人民幣匯率對于國內市場的沖擊和影響趨于減弱。 而前期有擔憂指出，債券市場的牛熊拐點很可能出現在今年，對此，陳鋼認為，前期有這種擔憂，其核心邏輯在于政府對房地產市場的態度正在發生變化，政府將會出臺相應的調控政策。而近期地產調控政策密集出臺，與我們前期的預判相一致，也是我們所認為未來利率趨勢向下的最大邏輯：地產調控導致銷售下行，拖累地產投資，進而導致經濟下行和貨幣寬松；同時銷售下行導致房貸減少，導致銀行體系資產荒加劇，從而利好債券。但是短期來看，債券市場也存在一些制約因素，因此收益率下行的過程中將延續震蕩的態勢，也可能存在一定的反復。 因此，他認為，今年不會出現債券的牛熊拐點，對今年四季度以及明年一季度的債市行情還是值得期待的。 債券市場依然 最能吸引樓市資金 而對于此輪房地產調控，陳鋼分析認為，這標志著房地產政策方向發生重大變化，從2014年以來房地產政策全局性寬松宣告結束，政策轉向確認房地產短周期拐點到來，疊加前期銷售火爆對于需求的透支，后續將逐漸觀察到銷售回落、價格調整。但是值得注意的是，中央對于三四線城市去庫存的政策導向沒有發生根本性的變化，在未來3-5年之中，以城鎮化促進去庫存將是政策主線，未來對于房市長周期來看無需過度悲觀。 市場高度關注從樓市出來這部分資金的去向問題，陳鋼認為短期來看，債券市場依然是最能吸納這一部分資金的市場，因此相對來講最為受益。但是資金也有對類固收的品種比較關注，例如股市中的高股息品種、ABS、可轉債和可交換債等等，后續投資者可以持續觀察，把握資金流動所帶來的投資機會。 城投債紅利的時代已過去 但仍有投資價值 在管理固定收益類基金上，由于天弘普惠養老保本和天弘鑫安寶保本基金屬性相同，管理上也遵循一致的思路，所以所面臨的難點是相同的，陳鋼坦言，在目前的市場環境下，債券收益率偏低，因此保本基金中穩健組合的基礎收益率不高，這樣不僅意味著保本基金未來的收益率中樞偏低，也意味著積累的安全墊不高，權益部分的投資也可能受到一定的限制，因此對于基金經理提出了更高的要求。但是，對此，陳鋼表示，將在投資研究方面積極應對，在穩健前提下通過把握債券和股票市場機會來提高收益。 此外，對于城投債爭議很多，而陳鋼表示，城投債是過去兩年來我們較為看好的品種，風險收益比較好，目前來看由于城投債與產業債利差已經明顯縮窄，城投債紅利的時代已經過去了。但是從控制信用風險的角度出發，城投依然有其投資價值，關鍵便在于嚴格甄選以降低信用風險。在甄選城投債時，首先是新老劃斷，區分新城投和老城投的研究邏輯，其次是對于新城投的研究上，要重點關注以下幾個問題：平臺和政府的關系、償債資金來源、債務結構和債務平衡，整體來看，更加傾向當地重要性較高、債務規模不大、具有較好經營性資產、土地出讓有保證的平臺。 FOF配置債券基金時 更應關注風險指標 陳鋼認為，在FoF配置債券基金產品時，不能片面注重收益，而應該更關注風險指標，例如波動性、回撤等等，在投資時全面考慮這些指標進行選擇。因為FoF本身期望通過債券類基金的配置來分散風險，如果選擇較為激進的債券基金便違背了這一初衷。“從我本人的看法來講，最為看重的指標是最大回撤率，也就是在選定周期內任一歷史時點往后推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用來描述買入產品后可能出現的最糟糕的情況。基金經理如果能夠在整體市場遭遇熊市的情況下，依然控制好回撤的話，表明他具有控制風險的意識和預判市場的能力，從長期來看回撤較小的基金，還能比風格激進、收益波動性大的基金獲得更高的收益。” 由于FoF產品本身做的就是資產配置，FoF配置債券型基金應該側重于純債型基金，突出子基金的工具屬性，如果FoF本身有保本需求，可以在母基金層通過大類資金配置以及風控體系實現。保本基金本身的保本屬性和資產配置屬性相對而言更加適合個人投資者。