銀行出招助企業應對“匯利”雙煞

去年以來，美元兌換人民幣變動幅度約為10%。人民幣匯率中間價逼近6.8關口，創近6年新低。

面對匯率市場變動，中資企業，尤其是涉及跨境貿易、持有外債的中資企業感受最深——因為沒有提前鎖定匯兌利率，2015年980家上市公司共產生匯兌損失487億元。

還有更加活生生的例子——中資企業在大規模提前還外債，數據顯示：2015年底我國企業外債總額6498億美元，而截至今年6月末這個數字為6173億美元。據招行測算，Libor（倫敦同業拆借利率）每上升10個基點，我國企業外債利息增加約6億美元。

“匯利”雙煞 吞噬企業利潤

匯率波動對企業盈虧的影響，最直接的一項是匯兌損失。人民幣兌美元貶值的幅度，幾乎和企業在匯兌損益上的幅度呈正相關。

根據上市公司數據顯示，980家上市公司去年匯兌損失高達487億元，其中航空業和房地產業是兩大重災區，分別損失179億元及119億元。而在人民幣小幅波動的2014年，同樣是980家上市公司，匯兌損失只有37億元，航空和房地產業加起來也只有23.5億元。

業內人士表示，同樣與匯率一起影響企業經營成本的，還有利率。同樣的，利率波動與外幣債務（此處主要指美元債務）的提前贖回高度相關。數據顯示，2014年美元債提前贖回的總量為2600萬美元；而2015年到現在，提前贖回的美元債總額已經高達20億美元。

這產生了什么后果？截至2015年末，我國企業的外債總額頭寸是6498億美元，而截至今年上半年末，我國企業的外債總額頭寸為6173億美元。減少的325億美元透露出一個很重要的信號：中資企業普遍正在提前償債，因為libor（倫敦同業拆借利率）已經從2015年初的0.25478上升至本月的0.87711，持有外債的企業付息成本上升得太過厲害，以至于企業不得不提前結清債務來“自保”。

業內人士表示，如果中資企業做海外并購、私有化、海外投資等資本項下超大金額跨境交易業務，以及做貿易項下的進口付款、出口收貨業務……都會面臨如何解決期限錯配、如何鎖定某檔最優匯率和匯兌時點、如何控制換匯成本、如何減少利息成本等一系列問題。

匯率與利率波動的影響

隨著人民幣國際化進程和匯率市場化的推進，人民幣結束單邊升值趨勢，邁入雙向波動。2014年～2016年，人民幣兌美元累計波動率顯著增大。

有業內人士表示，人民幣兌美元似乎還會繼續走貶。支撐的核心理由有兩個：一是由于英鎊等主要發達經濟體貨幣走貶的主因，美元指數快速走強，人民幣被拖累走弱；二是美聯儲加息升溫，在年內再次加息應是大概率事件。但需要厘清的是，除了人民幣，歐元、英鎊等發達國家貨幣以及新興市場貨幣兌美元也呈現了貶值走勢，人民幣仍然算是除美元之外的“相對強勢”貨幣。

匯率的波動幅度加大伴隨著利率加快上行：從去年8月到今年10月，3個月libor從0.30%跳漲至了0.88%。

另外一個國際因素不容忽略：今年12月意大利將舉行憲法改革公投，意大利政局存在變數，如果意大利發生政治動亂，將會進一步動搖歐元信心。有觀察人士稱，德意志銀行危機在削弱歐元，歐元和英鎊的輪番下跌短期內仍將進一步推高美元，并拖累人民幣。

如何減少匯兌損失?

所謂匯兌損益，是指在未來進行交割的一個時點，當時的匯率相對此前交易達成的匯率，出現差值帶來的利潤損失。要規避這種損益需要足夠的專業判斷，要么調整交割時點，要么調整交割價格。

對此，業內人士解釋，這也是避險工具的基本邏輯。幫客戶即時價格即時交割，用即期；幫客戶把交割時點調整到未來某個時點，用遠期；客戶要在不同交割時點同時買入賣出，用掉期；客戶要在買賣中只享受權利不承擔義務，就是期權。

據了解，銀行的金融市場部，就是要針對企業避險對沖、投資保值、同業代理的不同需求，推出相應策略及服務。招行就推出了名為“招銀避險”的服務架構，囊括期限靈活、金額可變、收益限定、利率鎖定各類型共20余款產品，為有大量本外幣負債的（外貿、航空、石化）、以及正進行跨境資本運作（跨境并購、海外私有化）的公司設計符合客戶財務規劃的匯率避險工具和債務保值方案。而該產品架構的后臺，是由資深分析師、一線交易員、產品專家和風控人員組成的專家團隊。

據介紹，以規模快速擴張的人民幣期權市場為例，招行去年以1180億美元交易量再度排名全市場第一，占據全市場1/3的份額；今年招行仍保持近50%的交易量增長率。在人民幣利率掉期市場，招行也是市場上最活躍的交易機構之一。

招行金融市場部總經理戴志英表示，利率和匯率市場化進程，絕不是一個干巴巴的詞匯，它是一個真實存在的對企業日常經營的沖擊。隨著人民幣匯率波動加劇，企業應該逐步建立規范的匯率管理制度：一是堅持實需原則（基于自身實際的進出口和外幣負債敞口進行匯率管理，不宜采取脫離自身需求規模的高杠桿策略）；二是分批鎖定匯率。鎖匯期限首選流動性好的一年期以內品種。對于長期的匯率風險敞口管理，有兩種方式：一種是基本吻合匯率敞口期限，另一種是選擇先鎖匯一年期，然后到期后再展期。

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資本項下95億美元 中概股回歸的鎖匯

一家主營網絡安全的知名互聯網企業，選擇從紐交所退市回歸A股。買方財團設立SPV公司作為收購主體，現金+銀團貸款形式收購該上市公司的所有股份，當時的交易作價創下紀錄，高達95億美元。招行在其中，牽頭了34億美元的銀團貸款。這樁私有化退市，涉及的交易節點眾多且數額巨大，鎖匯價格、鎖匯時點的不確定性，都存在增加交易成本的風險。

如何抓住鎖匯時機，進行匯率鎖定、期限任意調整，就成了關鍵。招行的團隊很好地完成了該使命。