公募規模再創紀錄 有牌券商為何還在吃瓜？

每經編輯 牛妹    

三季度，A股的震蕩不前未能阻擋公募基金的規模擴張。前不久，中國證券投資基金業協會公布，截至9月末的公募資產規模已經突破8.83萬億元。管理規模連續突破，各家公募功不可沒，但牛妹（微信號：buerniu5188）注意到，作為其中一份子的12家有公募牌照的券商或券商資管卻并未跟上這一火箭速度。

彼時，拿到公募牌照的券商躊躇滿志，準備大干一場，市場也認為券商進軍公募能帶來"鯰魚效應"，對公募行業形成沖擊。如今，多家券商系公募的公募規模還處在"百億溫飽線"下，產品數量徘徊在個位，到底是什么限制了其發展？

券商系公募缺席發行盛宴

金融混業、群雄逐鹿，自公募基金管理資格放寬后，其他資管機構就聞風而動，目前已有券商、保險、地產、期貨等各類別機構拿到公募牌照。其中，所占比例最大的券商系，因在資產管理領域有多年投研和實戰經驗，一直被市場看好。早在2013年8月，東證資管就率先獲批開展公募基金管理業務，如今3年已過，已取得公募基金管理資格的券商或券商資管子公司達到了12家，分別為東證資管、華融證券、山西證券、國都證券、浙江浙商證券資管、渤海匯金、東興證券、高華證券、中銀國際證券、財通證券資管、長江證券資管和華泰證券資管。

Wind數據顯示，截至今年10月25日，共有9家券商或券商資管發行了公募基金44只（各份額合并計算），合計規模超過700億元；今年以來，共發行19只（各份額合并計算），合計規模約為400億元。目前還有已發行結束或正在發行的4只基金尚未成立，分別來自東證資管和東興證券各1只混合基金、長江證券資管1只貨幣基金、浙商證券資管1只定增基金，10只基金正在排隊申請等待證監會核準。

單就這些數據來看，今年券商系公募的基金發行是有所提速的，但對比公募基金的整體情況，就有些不好看了。Wind數據顯示，截至10月25日，今年來新成立基金總數為735只，合計規模超過7000億份，前9個月平均每月發行量約為77只。而中國證券投資基金業協會幾天前公布的最新數據顯示，截至9月末，公募資產規模已經突破8.83萬億元，再創歷史新高，環比增幅達到3.59%。這一規模由107家基金公司和有公募牌照的12家券商或券商資管、1家保險資管共同管理。

有了數據的對比，不難看出券商系公募還有很大的提升空間，尤其是目前還有3家券商系公募未有一只產品問世--除今年8月才拿到資格的華泰證券資管，2014年11月和2015年8月就獲批的渤海證券及高華證券尚未發行公募基金。

牛妹注意到，渤海匯金資管剛于8月中旬成立，其由渤海證券資產管理總部和基金管理總部合并而成。渤海匯金相關負責人士也表示，在和母公司交接過程中，將會對現有業務及存續產品實行整體平移。渤海證券獲得的公募基金管理資格也已由渤海匯金承繼，待新公司理順之后，公募產品理應提上日程。然而，高華證券目前還未設立專門的公募資產管理部門。

規模多在"溫飽線"下

牛妹發現，12家券商中，在公募資產管理規模和產品數量上，東證資管可謂一家獨大，目前有24只基金，合計規模約為384億元。此外總規模超過100億元的還有財通資管，剩余幾家均在百億以下，最低的國都證券，其規模甚至僅有1.64億元。按照公募基金一直流行的"百億規模為溫飽線"的觀點，目前的券商系公募幾乎是步履維艱。

產品數量方面，除東證資管外，其他券商系公募都在個位數。細化到這些已發產品的類型，混合型基金占據半壁江山有28只，固定收益類產品16只（含貨幣基金4只、債券基金10只和保本基金2只），但沒有一只股票型基金。并且，加上混合基金中的偏債和平衡型產品，中低風險的類固收產品已占比近半。

12家有牌照券商或券商資管發行產品情況詳見下表：↓↓↓

規模多在"溫飽線"下，產品類型單一，這樣的成績單似乎有些不盡如人意。券商進軍公募曾一度被認為是水到渠成、優勢明顯，曾被寄予為公募界的"鯰魚"且將沖擊行業格局。但是，從近三年的發展來看，代表主動管理能力的權益類基金，前述券商系公募僅有一半發行了混合基金，其他6家多通過貨幣基金或債券基金來試水公募市場，并未展現出應有的投研實力。

對此，一位券商的基金分析師對牛妹表示，由于大小集合的資金門檻限制（小集合5或10萬元、大集合100萬元），券商過去通過這類產品積累的客戶更多來自機構和高凈值人群，這類資金強調絕對收益。相比傳統公募，券商整體的固定收益投資能力較強，這樣的產品設置也符合券商資管一貫的定位。

數據也進一步佐證了該分析師的觀點。Wind數據顯示，目前在存續期的券商集合理財計劃中，混合型產品數量占比46%，債券型占比35.58%，貨幣市場型6.14%，股票型僅占10%；從資產規模來看，債券型和貨幣市場型的合計占比超過80%，股票型僅占2.67%。

另一位分析師則進一步表示：

取消大集合后，券商紛紛爭取公募基金牌照也只是奔著這塊"牌照"，至于如何發展公募業務，大多沒有具體籌劃。目前發行的一些公募產品，也是換湯不換藥的大集合的變種，產品審批嚴一些，規模大一些，申購起點低些，僅此而已。更何況，公募早已不是藍海之地。公募基金公司尚且為突圍而將業務主攻方向轉向非公募業務，券商系公募能在其中分得多少羹，目前來看似乎有限。

投資人才不足阻礙發展

除了自身動力不足外，"人"的因素或更為現實。

牛妹通過對這幾家券商系公募的數據梳理發現，目前共有30位基金經理任職，其中具有公募基金背景的有7位，來自保險的有3位，余下20位均來自券商內部，占近七成。據Wind數據顯示，基金經理平均年限在5年以上的，僅有山西證券一家；中銀國際證券和東證資管排在其后，分別為3.19和2.83年，剩下幾家均在2年以下。另外，基金經理年限最小的僅為0.02年。

另據證券業協會數據，目前全部116家券商的投資主辦（角色類似基金經理）人數為1425人，和現有公募基金經理人數相當。但券商自身的資管計劃需要運作，如果再從中抽取人員來單獨管理公募資產，可想而知，投資人才會十分緊缺，這將嚴重阻礙券商系公募發展公募產品。

同時，《基金法》第十九條規定，公開募集基金的基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業人員，不得擔任基金托管人或其他基金管理人的任何職務。這意味著，券商母公司高管不能在資管子公司擔任高管，其在高管人才的儲備上或也不足。

前述分析師評價道，券商獲批開展公募業務的象征意義更大，間接證明了公司的資管能力，有助于提升公司品牌。

但對從業者來說，沒什么好高興的，公募產品要比原來的券商集合理財產品更難做，后者從設立到成立大多不過1個月左右的時間，公募產品審批較為嚴格，審批時間更長；

從公司方面而言，為符合開展公募業務的要求，公司需要進行一系列調整，比如增加新的產品研發、市場、風控、合規、清算等部門，無疑會耗費額外不少人力、財力和物力。此外，券商集合理財產品可享受到類似私募的業績激勵機制，信息披露制度也比較完善且并不缺乏發行渠道。

本文為〡理財不二牛 buerniu5188〡原創精品

歡迎轉發、分享、點贊支持

或加入QQ群（群號：536986437）交流

未經授權禁止轉載

如需授權轉載請移步后臺留言申請