蔣光祥:減持套路太深，誰拿小散當真

◎蔣光祥

當前，經濟長期呈“L型”增長態勢、去杠桿依然面臨壓力，人民幣匯率波動增大等因素導致Ａ股市場前景不明，上證指數在3000點左右拉鋸已有時日。不過，在市場人氣低迷、“千股橫盤”的同時，上市公司大股東減持熱情倒絲毫不受影響。

據《證券時報》10月11日發布的統計數據，當日有6家上市公司披露被股東減持，股數合計3.38億股，減持市值達20.46億元。其中，華東科技被減持的股數最多，達17000.00萬股，占流通A股比例為6.96%，減持市值為54400.00萬元。

至于持股成本較低的產業資本選擇減持套現后，是用于有冠冕堂皇理由的渠道、進入樓市？還是轉移至境外？暫難知曉。

減持一直都有，也持續影響著市場，但可否就此認為洶涌減持是絆住當前A股行情的主要因素之一，并無一致論斷，不過“警惕高估值概念股減持風險”人所共知。

比如，一些存有估值泡沫的上市公司遭大股東減持，可能意味著大股東并不看好未來公司前景，未來存在炒作之后落得一地雞毛的可能。

關于這點，“老司機”永大集團可謂典型，該公司控股股東、實際控制人呂永祥及其一致行動人曾借高送轉概念使得股價飛天，從而實現近70億元套現大逃亡，減持套現半年后的業績大幅縮水，股價一落千丈。此類事件在市場心理層面影響較大，不過迄今無恙，不禁使得投資者審視相關制度是否過于寬松，是否有補丁要打。

客觀來說，盡管減持理由千奇百怪，甚至令人瞠目結舌，但上市公司股東減持并非不合法不合規，很多時候的減持量也并未超出市場的承受能力，但仍給投資者帶來了較大心理影響，這說明其中肯定有環節出了問題。

大股東或者高管作為熟知上市公司信息的內部人，且不論大規模非正常的減持行為是否利于公司成長，其在減持過程中所使用的一些套路一直令人詬病。這說明內部人掌握內幕信息并能夠從中獲益，外部投資者，尤其是中小散戶，始終處于信息劣勢，導致逆向選擇，使證券市場交易效率下降，“三公”原則受損。

無論基于對市場整體走勢、公司投資價值的判斷，還是出于公司的內在認識，視自家股份為“燙手山芋”，上市公司股東的合理減持行為似乎無可厚非，但應杜絕超越法律和監管框架的違規減持、套路減持。畢竟，相比機構投資者提前獲知大股東減持信息的可能性，大股東減持過程中的內部人優勢更多傷害的是不知情的中小投資者。

從“老司機”橫沖直撞的現狀來看，現行“鎖定期+提前披露”制度對于上市公司大股東減持的約束過于寬松。減持門檻必須抬高，倒逼公司大股東、高管們關心公司的經營業績、每年分紅額、公司成長發展狀況，與散戶“心連心，共呼吸”。

而對于那些減持“套路王”必須嚴加約束，“高送轉”已經不足為慮，重點在于打擊減持前后刻意制造跨境并購、突然進軍與主業不相干的熱點領域，以吸引投資者跟風炒作，一邊拉股價一邊跑路，最后搞得一地雞毛的慣用伎倆。其間，很可能會有一些公、私募機構助紂為虐抬轎子、打掩護，這些無疑需要監管層依法追責。至于投資者本身，尤其是散戶，也要對此保持警惕，堅決用腳投票，不能嘴上狂罵，手上卻忍不住去賭一把，“與狼共舞”的投機本性必須收斂。

大部分國家的資本市場從來都是一部“魔高一尺道高一丈”的歷史，亂象不可怕，亂象不治、不止才是大問題。包括套路減持在內的這些問題，對監管來說無疑具有新的啟示。

長期以來，上市公司股東在增持方面一直沒有減持積極，說明相關制度設計亟須完善，方可扶正祛邪。此外，股東減持除從事后披露向事前披露轉變之外，監管的思路宜更寬，不僅應該注重大股東減持行為本身，還應當對內幕消息外泄和機構投資者或有的劣行引起重視，只有這樣才能夠更好地維護資本市場的公平和效率，保護中小投資者的利益。否則，減持套路太深，誰拿小散當真？

（作者系公募基金從業人員）