興民鋼圈擬并購3家新三板公司 今年來上市公司并購新三板企業案例近50起

每經編輯 每經記者 趙陽戈    

每經記者 趙陽戈

興民鋼圈（002355）大手筆收購3家新三板企業100%股權一事近期攪動市場。每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，今年以來，約有50起上市公司并購新三板企業相關事件披露。不過，算上興民鋼圈的大手筆，100%股權收購仍然不到10家，多數并購仍然以參股方式進行。

參股仍是主流

興民鋼圈近期發布公告表示，將并購遠特科技（834535）、凱立德（430618）和奧騰電子（837166）等3家新三板企業100%股權，動用資金將近30億元。

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，興民鋼圈主要從事汽車鋼制車輪的研發、生產和銷售，屬于汽車零部件制造業，于2010年在深交所中小板掛牌上市，停牌前，公司市值不足100億元。而通過此番并購計劃，興民鋼圈可有效的整合了一個車載智能系統的制造、軟件和數據內容產業鏈。

興民鋼圈的大手筆顯然也給新三板市場留下了濃墨重彩的一筆。東方財富Choice數據顯示，今年以來的上市公司并購新三板掛牌企業的計劃不少，但100%股權全部攬入懷中的案例卻相對較少，在興民鋼圈之外還有6個案例。出手的上市公司為超圖軟件（300036）、國瓷材料（300285）、天際股份（002759）、康躍科技（300391）、西安旅游（000610）和楚天高速（600035），對應的新三板企業為國圖信息（834724）、泓源光電（430711）、新泰材料（833259）、羿珩科技（835560）、三人行（832288）和三木智能（837418）。

至于總數方面，東方財富Choice數據統計，今年以來，共有將近50家上市公司披露了表示有并購新三板企業計劃的公告，最近的除興民鋼圈外，還有中科電氣（300035）等。由此可見，除了上述9個100%收購的案例之外，大多數并購以參股的方式出現。

廣證恒生：2個原因導致“不敢”全買

對于以參股為主的情況，廣證恒生認為主要有兩個原因：

其一，對于優秀的新三板企業而言，其控股股東不會輕易放棄控股地位。新三板為企業提供了廣闊的融資平臺。在資本市場上，企業能獲得更精確的估值，并且能通過融資獲得更大的發展。作為一個優秀企業的控股股東，通常不會在企業快速發展的時候把控股地位交給他人。參股的模式讓新三板的企業可以在不失去控股地位的情況下獲得大量的流動資金支持。

其二，對于上市公司而言，參股的投資模式也能降低跨行業整合的風險。廣證恒生認為，100%的并購案例中，大多是收購方與被收購方所屬的行業存在著一定的聯系，但都屬于不同領域的行業。進行參股而非直接控股可以讓企業在進行后續整合時降低跨行業整合失敗的風險。如若主板公司在參股投資期間，雙方產生了高效的協同效應，主板公司也可以考慮與新三板企業的控股股東進行協商，對該企業進行更進一步的投資，增加自身的股權比例，獲得該新三板公司的控股地位，擴大自身的收益。從參股再到控股的分步走投資策略能為主板公司降低跨行業整合中失敗的損失。

后期，廣證恒生認為，盡管參股依然是當下主板公司收購新三板的主流模式，但在未來并購的模式是開放的，特別是在分層制度正式落地后，創新層與基礎層將會為新三板并購市場帶來新的變化。一方面對于基礎層企業來說，有相當一部分的企業具備被并購的價值和可能。部分位于基礎層的企業可能會遇到市場關注度不高、估值過低等現實狀況，企業無法在新三板市場獲得預期的發展。這時在價格合理的情況下，主板企業將可能直接控股企業以期獲得并購更大的協同效應。另一方面，對于創新層企業來說,位于創新層將能夠幫助企業提升定價、融資、并購的能力。因此，創新層企業將有直接并購基礎層的優質企業從而加速發展的可能；另外，如若創新層企業希望獲得更進一步的發展如IPO上市，在當前IPO時間成本、機會成本不低的情況下，企業會有直接選擇被上市公司并購的可能。