普通投資者如何玩轉定增

每經編輯 每經記者 楊建    

◎每經記者 楊建

如何甄選那些折價合理、成長性較確定的行業和公司？這里頭大有學問。因此這樣專業的事情不如交給專業人員去做，普通投資者通過認購私募定增基金，或者購買公募定增基金，甚至購買資管產品，參與定增。

標的選擇大有學問

旭誠資產告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），他們偏好基本面扎實、成長性可確定的行業。首先是大健康領域，包括醫藥、醫療、養老等行業。中國人口老齡化的現實決定了此行業可以有10年持續穩定的發展；其次是消費服務類，人均收入逐步提高可預期，中長期不會有大的拐點，且向上趨勢較確定。此外，新興行業的定增也值得關注。

翼虎投資余定恒表示，一般投資者在選擇定增項目時，投資時機很重要，主要是看市場點位。此外，要警惕偽成長項目的泡沫，著重選擇公司自身成長性、穩定性比較高的行業。同時質地、發展基礎和有清晰的戰略思路的公司也是重點考察對象，選擇扎實做主業的，且通過定增確實對公司成長性、主營業務有明顯確定性提升的公司。在他看來，當前市場不乏做與主業毫無關系的、跨行業并購的概念炒作和運作的公司，這或許短時間內對股價上漲有明顯效果，但中長期不可維持。

關于如何在定增概念股中優選投資標的，安信證券給出了五方面參考意見：其一，資產收購類增發收益率要顯著高于項目融資類，其中，跨界資產收購收益率遠高于同行業資產收購，新興產業收購的收益率又遠高于傳統產業收購；其二，困境反轉類公司因估值重構收益顯著較高；其三，盈利增厚比例高的公司漲幅越大；其四，同等條件下優選邊際彈性大公司；其五，越早買入越有利。

有私募人士指出，定增因為有鎖定期，所以不能和二級市場完全同步。數據顯示，2015年上半年股市最熱的時候，大部分定增項目現在來看都是虧錢的，而2012~2013年市場低迷時候的定增項目的回報率反而是比較高的。近期市場下跌使得定增企業估值下降，在此基礎上再打折發行的話，反而更有吸引力。通過觀察過去幾年的定增，滬指在2000~3000點大部分的定增標的是有正收益的。

此外，定增資金的用途也是一個考量因素，首先是大股東大比例現金認購，除了增強控制權，“儲血”行為也為公司后期的資本運作打下了基礎；其次是先定向增發籌資，然后收購某公司；或者是公司重大資產重組或者借殼等可以刺激股價；第三是看有沒有資本大鱷參與定增，如鵬欣系參與大康牧業定增，當時大康牧業的股價從6元漲到16元；第四是看有沒有著名的PE機構參與定增，如中信資本、弘毅及“新四大PE天王”等PE機構參與定增；第五是看有沒有陽光私募機構參與其中，這些都是考量因素。

參與渠道主要有兩個

對于普通投資者來說，要想直接參與定向增發，必須跨過兩道坎：一是資金門檻，定向增發動輒耗資數千萬元，甚至數億元；二是專業性門檻。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構投資者，那普通投資者如何參與定向增發？

業內人士建議，普通投資者可以通過陽光私募等發行的定增產品參與定向增發，也可以購買公募基金發行的定增基金。此外，還可以直接從已經跌破定增價的公司里面選擇。

參與渠道一：認購私募定增基金。

私募投資一般門檻較高，主要是針對高端群體，投資門檻是100萬元起步。而私募基金的組織形式一般有契約型基金和有限合伙企業，靈活性和技術性要求高。由于門檻較高，私募投資成為高凈值人群資產配置的重要手段之一。而私募定增專戶產品就是基金資金投向專門用于做定增的私募基金，實際上諸多陽光私募也在積極介入上市公司定增，單純的定增私募產品，目前市場上已接近150只。

據私募人士透露，參與定增的機構會與上市公司大股東或實際控制人簽訂保底協議，對參與定增的對象承諾保本或者一定的收益率，此類協議是定增交易中公開的“秘密”，主要通過大宗回購、抵押擔保、預付收益等設置來保證定增者的收益。此外，還有對賭協議，其主要是參照PE行業的潛規則，既可以對賭股價，也可以對賭業績，以放大收益率水平，這一做法可以增加股價彈性。

此外，定增項目還有至少1年的鎖定期，真正代表投資者收益率的指標，是平均退出收益率。好買基金數據顯示，以定增股份上市日的股價來計算項目的退出收益率，2009~2013年的定增平均退出收益率分別為78.90%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。總的來說，退出收益比較可觀。

參與渠道二：認購公募定增基金或資管產品。

普通投資者想參與定增，還可以選擇認購一些專門投向定增市場的公募主題投資基金，這類基金的門檻相對較低，且有些在交易所上市后能提供一定的流動性。

南京胡楊投資張凱華表示，這段時間市場下跌，使得定增企業的估值下降，所以在目前基礎上再加上打折發行，定增基金是非常具有吸引力的，而且按照過往數據，當滬指位于2000~ 3000點時，定增產品一般都能獲取正收益。

實際上，除公募基金的主題定增基金外，公募基金還會發行相應的定增類資管產品。如在新鄉化纖的定增中，就出現了民生加銀萬思定增寶3號資產管理計劃、平安大華定向增發策略71號資產管理計劃的身影。

此外，證券公司也發行定增方向的資產管理計劃。譬如廣發證券近期發行的定增寶3號產品，管理期限為24個月，認購門檻為100萬元；申銀萬國證券正在發售的寶鼎優選定增1號產品等。