五年老空頭轉向了 美銀美林全面看多新興市場

每經編輯 每經記者 黃修眉    

每經記者 黃修眉

結束了年初的動蕩，新興市場近期引來關注，越來越多的投行機構開始唱多新興市場。如今，就連當了五年老空頭的美銀美林，也在4月19日發布的報告中，最終放棄多年來看空新興市場股票的立場，轉為全面看多。

而在美銀美林由空轉多的背后，也包含著其對中國資本市場態度的轉變。僅僅四個月時間，美銀美林對中國市場的看法，就從“存在許多不確定因素”，轉變為建議全球市場“不要抗拒中國大勢”。

五年來首次看多新興市場

國際投行對市場的看法多空轉換實屬正常，但很少有投行能像美銀美林這樣，堅持做空新興市場股票長達五年。但隨著市場避險情緒的消退，新興市場的表現動搖了美銀美林。

《每日經濟新聞》記者查詢彭博終端數據顯示，MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Market Index）在今年1月21日跌出了七年低點688.52點。此后因為美聯儲多次表態暫緩加息進程，該指數隨后反彈至4月20日的849.45點，年初至今反彈已超6.96%。

在3月份新興市場指數就上漲了13%，是2009年5月以來的最大單月漲幅。要知道，MSCI新興市場指數在過去五年跌超了30%。

此時此刻，一直堅守在空頭陣線的美銀美林坐不住了。終于在4月19日發布報告，全面看多新興市場。是什么讓五年老空頭改變了看法？美銀美林稱，縱向比較自身歷史估值，橫向與全球市場股指比較，無論從市盈率還是市凈率來看，新興市場的估值都具有吸引力。

美銀美林轉為看多的另一個理由是新興市場資本支出一直在下降，意味著未來企業利潤率將會上升。報告指出，亞洲的資本支出高峰都已經過去，這意味著亞洲和新興市場企業的利潤率應該會開始上升，尤其是和美國、日本企業相比而言。

板塊方面，美銀美林認為，雖然自2011年來，新興市場的衛生保健、公用事業、電信、互聯網等成長性板塊領先周期板塊高達35%，但現在“風水輪流轉”，建議做多新興市場（除去日本）周期股和價值股。

不要抗衡中國大勢

既然唱多新興市場，中國市場是每一家投行都不可避免的話題。而記者也注意到，在美銀美林由空轉多的背后，也包含著對中國資本市場態度的轉變。

在本周的報告中，美銀美林股票策略師阿佳·辛格·卡布爾（Ajay Singh Kapur）是這樣形容中國市場的：“中國央行的貨幣寬松政策效果進一步顯現，尤其是在推動房價上漲方面”。美銀美林最新數據顯示，3月中國70個主要城市平均房價同比上漲4.9%，2月為4.6%。（注：此僅為美銀美林統計數據，非中國官方）。盡管一些城市出臺新規抑制樓市過熱，但中國房地產市場整體復蘇勢頭未改。

“從2014年底以來，中國央行多次降準降息，給包括樓市、股市在內的市場注入了一定的流動性”，阿佳·辛格·卡布爾表示。美國財經網站CNBC甚至用以下的標題形容卡布爾給全球其他市場提出的建議，“不要抗衡中國大勢”。但卡布爾也提醒到，中國市場需要警惕美元走強與全球經濟衰退。不過，記者注意到一個有趣的現象。就在四個月前的1月初，美銀美林股票策略師David Cui同樣在這份名為《全球趨勢研究》的報告中看空中國市場。當時David Cui認為在接下來的一年內，中國的資本市場“存在許多不確定因素”，即便不考慮這種不確定性，預計未來中國股市還將要面臨大的動蕩，而人民幣也將繼續貶值。

或是最后一個唱空的

為什么美銀美林的看法如此重要？因為這個五年老空頭恐怕是最后一個不看好新興市場的。《每日經濟新聞》記者注意到，包括太平洋資產管理公司分析師羅伯特·阿諾特、克里斯多夫·布萊曼、美國基金公司Loomis Sayles新興市場投資部主任皮特·馬博、以及林德集團（Lindsey Group）首席分析師彼得·布克瓦爾早就看多新興市場，只是理由不盡相同。

例如，林德集團首席分析師彼得·布克瓦爾就認為，“當商品價格見底而美元見頂時，就是抄底新興市場的時刻。”兌六種貨幣的美元指數今年以來（至4月20日）已下跌4.12%左右，并可能繼續走軟，因為市場對美聯儲的加息預期已經越來越弱。商品市場持續大漲，隔夜美油創2016年收盤新高，黃金續創一年來收盤新高。