負利率難自救 短期料不會大行其道

每經編輯 每經記者 沙斐    

◎每經記者 沙斐

1月29日，日本央行宣布，將金融機構存放在日本央行的超額準備金存款利率下調至-0.1%。緊接著，中國猴年春節期間，瑞典央行于2月11日宣布，從2月17日起將已處于負值的基準利率下調0.15個百分點至-0.50%，以進一步刺激經濟。

與此同時，美聯儲主席耶倫近日也表示，她不會排除負利率選項，但需要研究判斷負利率對美國是否有效。

在全球經濟增長壓力日漸增大的當下，負利率成為高頻詞。對此，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，2016年全球經濟仍將呈分化格局。

事實上，由于經濟增長緩慢的緣故，主要經濟體的量寬政策不斷被延續，而不斷寬松的結果就是步入負利率。

著名經濟學家宋清輝向記者表示，實施負利率的國家并不一定出現經濟增長和通脹的明顯改善，預計短期內其他國家還不會步入負利率行列。

劉東亮認為，從長期角度看，全球經濟大環境糟糕局面難改情況下，可以預見會有更多的國家加入到負利率的行列中。

歐洲、日本等仍將持續量寬 

自2008年金融海嘯以來，全球主要央行的貨幣政策基本上統一采取了量化寬松政策。當前，主要發達國家政策利率多數處于極低水平，甚至有多國實施負利率。

其中，美國就進行了四輪量化寬松的貨幣政策，聯邦基金利率（隔夜）目標區間長期處于0～0.25%的最低水平。直至去年12月，美聯儲宣布將聯邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.5%的區間。

而在2012年9月，當美國推第三輪量寬政策時，歐洲央行決定效仿美國推出歐洲版的量寬政策，而且該行更是全球首家存款利率為負的央行。

2014年6月5日，歐洲央行宣布，下調歐元區主導再融資利率10個基點至0.15%，下調隔夜存款利率10個基點至-0.1%，同時下調隔夜貸款利率35個基點至0.4%，利息決議從6月11日起生效。

至2015年12月，盡管就業情況轉好、制造業回升，歐洲央行進一步量化寬松的預期并沒有減少。12月3日，歐洲央行舉行議息會議，將存款利率從負0.2%下調至負0.3%，同時延長資產購買計劃6個月。

劉東亮接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，2016年全球經濟仍將呈分化格局，在充分就業以及溫和通脹的支撐下，美國的經濟表現會相對較好，而歐洲、日本等主要經濟體在繼續放緩甚至惡化的局面下，預計將延續寬松的貨幣政策。

負利率政策福禍難料  

相較于美國、歐洲，自上個世紀90年代以來，日本央行就一直在采取量化寬松的貨幣政策，把日本存款利率降到極低的水平。在此期間，日本存款利率長期接近零水平，10年期日本國債利率長期處于不到兩厘水平。

2016年1月29日，日本央行更是突然宣布，將金融機構存放在日本央行的超額準備金存款利率下調至-0.1%，并引入三級利率體系，以盡早實現2%的通脹目標。值得注意的是，負利率政策并沒有給日本經濟帶來新氣象，反而出現更糟糕的跡象。

截至上周五（2月12日）收盤，日本東證指數預期市盈率僅10.9倍，低于2009年全球金融危機時的估值水平，接近2012年歐債危機時期的低點。同時日元兌美元此間則創出1998年以來最大升值幅度。此外，長期利率代表性指標“10年期國債收益率”一度跌至負值等，市場利率急劇下跌。

當前的日本，無論是匯率還是股價均已經回到了2014年10月日本央行推出“質化量化寬松”（QQE）時候的起點。

盡管市場“打臉”，但依然有國家選擇繼續強化負利率。上周四，瑞典央行執行委員會決定將回購利率從-0.35%下調至-0.5%。

瑞典央行發布聲明稱，盡管瑞典經濟得到持續的改善，但2016年的通脹預期仍然低于此前預測，因此低通脹將會持續更長的時期。為支持通脹目標的實現，并且將2017年的通脹穩定在2%左右，瑞典央行做好了繼續下調利率的準備。

宋清輝分析表示，實施負利率的國家并不一定會出現經濟增長和通脹的明顯改善，負利率到底是福是禍，與實施國的內部環境以及外部影響有很復雜的關聯性，預期短期內不會再有更多的國家加入負利率行列。

記者注意到，2015年初，丹麥和瑞士實行負利率政策（-0.75%），以對抗囤積兩國AAA評級資產的投機客。

北歐聯合銀行（Nordea）首席經濟學家Helge Pedersen表示，負利率有助于壓低本幣匯價，但對于刺激放貸卻是無能為力。此項極端措施只能幫助要捍衛匯率制度的央行。至于想要刺激經濟的央行，負利率是錯誤的工具。這對丹麥和瑞士來說是好消息，但對歐元區、日本及瑞典來說就是糟糕的消息。