經濟L型增長之下 投資者有必要降低對股市預期

滬深股市自1990年末開始運行以來，基本上都是在經濟高增長的背景下運行。所以，每到股市行情出現下跌的時候，看多的一派最常用的反擊理由就是經濟基本面這么好，股市跌是不正常的。

這里暫且不說上面這個是否正常的問題，而是要談一個新的話題：當經濟進入中高速增長期，對股市將會產生什么樣的影響？此前《人民日報》刊發的權威人士解讀供給側改革的文章就稱，在當前全球經濟和國內經濟形勢下，我國經濟不可能通過短期刺激實現V型反彈，可能會經歷一個L型增長階段。一些學者和市場分析也有類似的判斷，比如中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春預計，今年經濟會持續回落，并在年末出現觸底趨穩的跡象，本輪底部運行的長度將持續一年左右。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平認為，我國經濟的L型增長態勢會持續三到五年。

去年上半年股市大漲的時候，市場各方都很清楚，當時經濟狀況并不理想，行情主要是靠資金推動的，但內心還是希望實體經濟能很快實現V型反轉，以期實現從資金牛市向業績牛市的轉變。但是，到了年中大家發現，經濟運行困難比預計要大，于是就退而求其次，希望經濟能W型反彈，這樣盡管反復比較多，但終究還是能夠往上?？墒堑搅怂募径?，眼看經濟增速很可能還會再盤整一段時間，這樣又不得已將預期改為U型。到這個時候，可以說投資者還是在期待經濟會回到高增長軌道上。而到了今年初，權威人士表態，中國經濟將進入L型增長，這就是說，未來會出現中高速增長，具體而言就是在7%以下。無疑，這樣的預期，對股市會產生很大影響。

當然，滬深股市也不是沒有遇到過經濟增長放緩的情形，有時候增長速度甚至低于5%，但持續的時間都并不太長。在有關方面采取強力措施以后，就很快又恢復了高增長。因此，對于投資者來說，也都早已習慣了在經濟高增長背景下操作。但是，這一運行了26年的背景，如今被改變了，從現在起，大家要適應L型增長的環境了。

那么，這種L型增長對股市會有什么具體影響呢？

首先，在經濟增長明顯放緩以后，如果沒有產業結構的大規模調整，上市公司的構成仍然是以傳統產業為主，那么就很難想象會出現標準意義上的大牛市。換言之，股市在現階段不太可能走出大幅上漲行情。一直有人在懷念大牛市，讓大家都能夠比較輕松地賺錢的牛市，當然受歡迎。可問題在于，隨著經濟增長的放慢，加上股市杠桿的收縮，以往這種牛市格局已難以出現。所以，現在的投資者有必要降低對股市運行的預期，接受在某一個階段內行情空間有限的現實。

其次，經濟L型增長，是針對總量而言的，在結構上，有些傳統行業可能因為去產能等因素，增長會進一步放慢，甚至負增長。而一些新興行業，則會在國家產業政策的推動下，呈現加速發展的狀態。這種局面反映到股市上，就會引發結構性行情，也就是有些行業板塊會相當不錯，也有些會很差。如此一來，在指數波動有限的情況下，很多個股仍然會強勢上漲，但也有些會越走越弱。所以，在未來的一段時間，股市不是沒有行情，而是行情走勢會比較特殊，傳統觀念中的藍籌股起舞，周期股王者歸來的局面，恐怕難以再現。而一批規模不大但成長迅速，且題材獨到，富有想象力的股票，或會異軍突起。也因為這樣，市場對于股市投資價值的判斷標準，也會出現一定的變化。

最后，經濟L型增長，對當前的滬深股市來說，很可能會推動產生行情運行的區間。由于L型本身也不是橫下來后拉一條水平線，實際運行中也是會有反復的，這就不排除在增速波動時，股指也隨即出現震蕩。最近一段時間股市的運行，就明顯與實體經濟的一些統計數字變化有直接關系。因此，在短期內不能排除股市仍然有下行壓力，只是空間不大。同樣，上漲空間也是相對有限的。這種狀況，現在大家都已經看到了，未來還會再持續。

經濟增長L型是個全新的課題，投資者需要花時間去細細研究，進而逐步適應由此形成的股市新格局，在市場變化中占據主動的位置。