放開存款利率上限快于市場預期 背后有何玄機？

每經編輯 每經記者 姚茂敦     

每經記者 姚茂敦 

10月23日晚間，央行突然宣布降息0.25個百分點，同時降準0.5個百分點。《每日經濟新聞》記者注意到，央行還同時宣布放開存款利率上限。那么，央行此時四箭齊發（降準、定向降準、降息、取消存款利率上限）到底是何原因？尤其是，放開存款利率上限，又隱含哪些玄機呢？ 

央行：放開存款利率上限的市場條件已成熟

對于此次放開存款利率上限的背景和意義，央行有關負責人在答記者問時表示，當前，我國經濟處在新舊產業和發展動能轉換接續關鍵期，為了更充分地發揮市場優化資源配置的決定性作用，推動經濟增長方式轉變，需要加快推進利率市場化改革。同時，互聯網發展及其與金融的不斷融合，一些創新型的金融理財產品迅速發展，對存款的分流作用日益明顯，存款利率管制的效果趨于弱化，對加快推進利率市場化改革提出了迫切要求。此外，實踐表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當前，我國物價漲幅持續處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環境和時間窗口。

央行上述負責人表示，放開存款利率上限的市場條件也已成熟。目前，金融機構的資產方已完全實現市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。從實際情況看，我國金融機構的自主定價能力已顯著提升，存款定價行為總體較為理性，已形成分層有序、差異化競爭的存款定價格局。主要商業銀行對放開存款利率上限已有充分預期并做了大量準備工作，“靴子”落地有利于進一步穩定預期。還有，大額存單和同業存單發行交易有序推進，市場利率定價自律機制不斷健全，存款保險制度順利推出，也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎。

央行稱，此次對商業銀行、農村合作金融機構、村鎮銀行、財務公司等金融機構不再設置存款利率浮動上限，標志著我國利率管制基本放開，金融市場主體可按照市場化的原則自主協商確定各類金融產品定價。

23日晚間，央行研究局首席經濟學家馬駿也表示，放開存款利率的上限是利率市場化的大勢所趨。目前通脹率較低，流動性較為充裕，前期已經數次上調存款利率浮動區間的上限，放開了一年期以上存款利率的上限，允許了同業和大額存單的發行，這些措施已經基本釋放了利率上行的壓力。因此，現在是放開存款利率上限的較為理想的時機，同時宣布降低基準利率也為控制這項改革的風險提供了額外的“保險”。

馬駿進一步認為，放開存款利率上限是利率市場化的重要里程碑，但還不是利率市場化進程的全部。利率市場化進程中的另外兩項重要任務是強化金融機構的市場化定價能力和進一步疏通利率傳導機制。要讓金融市場和機構更多地使用諸如Shibor、短期回購利率、國債收益率、基礎利率等市場利率作為產品定價的基礎，逐步弱化對央行基準存貸款利率的依賴；同時，要通過一系列改革來疏通利率傳導機制，讓短期利率的變化(和未來的政策利率)能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這兩個領域的實質性進展是向新的貨幣政策框架轉型的重要基礎。 

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放開存款利率上限為何被視為最后一步？

市場普遍認為，放開存款利率上限，是利率市場化改革最后一步。而這一話題，多年來一直廣受關注。

今年7月，中國社科院金融研究所副所長殷劍峰曾撰文稱，存款利率市場化正是利率市場化實質完成的關鍵所在，它既不輕松，也不是最后一步。

殷劍峰認為，存款利率市場化之所以關鍵，首先是因為存款利率決定貸款利率，而貸款利率又直接影響到實體經濟融資成本。雖然貸款利率在名義上已實現了完全市場化，但由于商業銀行貸款利率是在存款利率基礎上通過加成定價方法確定的，因此，存款利率上限的存在就決定了貸款利率的下限在實質上依然存在，進而也決定了整個存貸款利率體系在實質上依然處于受管制的狀態。

其次，我國金融體系以傳統銀行業為主導，存貸款利率體系決定了貨幣債券市場利率體系。一旦存款利率上限放開、存貸款利率體系實現市場化，則以往分置于“兩個世界”（基本市場化的貨幣和債券市場、受到管制的存貸款）的利率體系將徹底打通。這有助于形成互聯互通、統一的金融資源配置市場，但也會放大“兩個世界”中存在的問題和矛盾。

殷劍峰稱，存款利率市場化不僅是關鍵一步，這一步的邁出也可能會導致系統性金融風險。國外的實踐表明，存款利率市場化有可能降低銀行存貸款利差收益，存在道德風險等，　　存款利率市場化也不意味著利率市場化就大功告成。 

曾有專家預測年內不會放開

《每日經濟新聞》記者注意到，今年3月，央行行長周小川就金融改革與發展熱點問題回答記者提問時就表示，我國利率市場化已逐漸推進多年，取得很多進步。去年，人民幣存款利率的上浮區間擴大了20%，今年前不久的利率調整，上浮區間又進一步擴大了10%。因此，大家非常合理地估計，我們離利率市場化也就是最后的存款利率上限的解除，已經非常近了。今年如果能有一個機會，可能存款利率上限就放開了，這個概率應該說是非常高的。

不過，今年6月，央行發布《大額存單管理暫行辦法》時，上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊教授當時對媒體表示，在取消存款利率上限之前，央行還必須培育和形成能夠替代基準利率的利率政策工具，通過影響它進而影響市場整體利率水平，以實現利率調控和宏觀經濟管理。因此，年內不太可能放開存款利率上限，利率市場化最終實現最快也要等到明年下半年。

如今，隨著央行此次在雙降的同時，還宣布放開存款利率上限，一方面，周小川的“承諾”已然實現，另一方面，也意味著改革步伐快于外界預期。