資產配置荒來襲 機構如何另謀出路

每經編輯 陸慧婧，周雅玨，趙靜林    

第三方機構

上市公司下調增發價 三方理財趁勢尋良機

◎每經記者 周雅玨

股市的持續調整，不僅令眾多投資者損失慘重，也讓準備再融資的上市公司慌了神兒。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，伴隨股價的持續下挫，今年以來，已有80余家公司的定增價與股價出現倒掛現象。有鑒于此，相關上市公司紛紛選擇調低增發價以確保再融資順利進行。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，經過數輪調整之后，部分市場人士認為，目前股市估值已逐漸趨于合理。在這種情況下，部分第三方理財公司開始主動推薦定向增發類產品。

多家上市公司調低定價

隨著A股市場持續低迷，前期定向增發價格偏高的上市公司為了順應市場的需求，不得不下調增發價格以確保融資順利進行。據記者不完全統計，7月以來，僅滬市就有超過25家上市公司下調增發價格。

比如，8月4日，長江證券將定增發行價格由15.25元/股下調至10.91元/股，下調幅度達28.46%。由于發行數量未作調整，預計募集資金規模也將由原來的120億元下降至不足86億元。此后，8月19日，東吳證券也對增發價格進行了調整，將之從之前的23.5元/股調低至了15.83元/股，募資規模也由原來的75億元調降至60億元。

此外，8月18日，內蒙君正發布公告，將定增發行價格從15.58元/股下調至9.19元/股，下調幅度達41.01%。9月21日，九安醫療發布公告，將定增發行價格從18.4元/股下調至12.67元/股，下調幅度達31.14%。9月23日，黑芝麻發布公告，將增發價從20.52元/股下調至了10.45元/股，下調幅度達49.07%。9月24日，山西證券發布公告，將定增發行價格從12.74元/股下調至9.4元/股，下調幅度達26.21%。同日，華勝天成發布公告，將定增發現價格由34.01元/股大幅下調至16.16元/股，下調幅度超過五成。9月29日，*ST陽化將定增發行價格由3.23元/股下調至2.83元/股，下調幅度為12.38%。

投資價值逐漸凸顯

經過數輪調整，上證指數已從6月中旬的5178點高位回落到目前的3000點附近。與此同時，理財市場也是波瀾起伏，對于上半年發行火爆的浮動收益型股票投資基金，市場資金已經避而遠之。不過，大幅下跌后逐漸凸顯的市場投資價值，正在第三方理財市場上醞釀著一場定向增發產品的盛宴。

一位北京的第三方理財公司總裁向《每日經濟新聞》記者表示，盡管多家上市公司下調定增價格，但危機之中往往醞釀著新的轉機。目前市場已下跌至3000點附近，業內普遍認為市場已經有比較好的投資機會。

一位基金業內人士也向記者表示，雖然定增基金的核心價值是其所投資的項目而非定增價格高低，但是對于資金募集而言，價格是投資者最看重的因素之一，在市場低位募集資金也相對容易。

此外，上述第三方理財公司總裁表示，定向增發一般是折價定價以使投資人獲得比其他投資者成本更低、安全邊際更高、投資風險更低的綜合優勢。普通投資者通過購買定增基金或資管產品，可以憑借這種簡單和低成本的方式參與到高成長公司的定增項目中去，獲取超額收益。

盡管定向增發產品有較高的收益，但是高收益背后也暗藏風險。比如，由于定增產品合同條款較為寬泛，產品管理人具有很大自主權，如果在投資項目選擇上出現問題，投資者就會蒙受巨額損失。

值得注意的是，目前市場上發行的定增產品中，有一部分采用了“固定+浮動”的收益模式。比如，恒天財富近期推出的恒盈定增3號產品資料顯示，中新融創關聯公司作為進取級投資者，以持有15%的份額為優先級提供優先賠付。當產品出現虧損時，進取級以出資為限做賠付，直至進取級份額賠付完；當產品年化收益率小于或等于6%時，優先級獲取其全部份額收益；當產品年化收益率大于6%時，優先級獲取基準收益以及超額收益的65%。

上述第三方理財公司總裁向記者表示，上半年投資于股市的浮動類收益產品讓部分投資者遭受損失，投資者風險偏好降低，逐漸習慣了信托、資管等固定收益產品的投資，對于定增類浮動收益產品接受度不高。目前，市場上的定增類產品普遍采用結構化設計，資金分為優先級、中間級和次級份額，劣后資金充當保護墊，承擔一部分風險。當然，在承擔風險的同時，劣后資金也可能獲取更大的收益。

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