美聯儲加息腳步漸近 投資基本面生變

下半年全球宏觀經濟和金融市場充滿不確定性，美聯儲啟動利率正常化的時間越來越近，市場將會持續波動，令投資前景極不明朗。

港股投資者間素有 “五窮六絕七翻身”的股市諺語，恒生指數卻于7月份的港股期指結算日走出先升后跌的態勢，令希望“七翻身”的投資者愿望落空。許多股民感嘆，今年以來投資獲利很不容易。

事實也是如此，不僅一眾中小投資者有此遭遇，就連人才濟濟、投資經驗豐富的香港特區政府旗下的外匯投資基金也未能在半年結時點交出一份令人滿意的答卷。本周香港資本市場上的重要看點之一，就是外匯投資基金發布的上半年投資報告。香港金管局披露，外匯投資基金在上半年總體收益按年大幅下跌64%。香港金管局總裁陳德霖更預期，下半年全球宏觀經濟和金融市場充滿不確定性，美聯儲啟動利率正常化的時間越來越近，市場將會持續波動，令投資前景極不明朗。

何以至此？主要是因為全球投資市場正面臨諸多負面因素。首先是投資者擔心中國經濟下行風險猶在。7月份財新中國制造業PMI指數初值回落至15個月低位，加上6月份內地工業企業利潤同比下跌0.3%，顯示中國經濟存在下行風險。

中國目前已成為全球第二大經濟體，也是全球經濟增長主要引擎。“中國打噴嚏，全球都感冒”已是公認的實情，今年以來，內地在投資、消費等方面的內需動力有所減緩，令投資者關注今年中國經濟增長能否順利“保七”。在當今全球經濟一體化的背景下，如果中國經濟放緩，不但新興市場就連發達經濟體也會受到牽連。近期，多種國際大宗商品的價格已跌至近6年低位，石油、銅等礦產資源價格返回2008年金融海嘯低點，就表明市場對中國乃至全球經濟發展前景擔憂，投資者信心備受打擊。

其次，美聯儲加息腳步漸行漸近，為全球經濟及投資市場增加變數。如果美國強行推進利率正常化，就有可能刺破股市債市大泡沫，重創全球經濟。有市場分析指出，如果美聯儲在今年內啟動加息周期，這將是自2006年以來美國首次加息，將意味超低息時代結束，資產價格面臨調整，美股、美債累計的大泡沫隨時爆破。

事實上，美國經濟基本面并沒有好到讓美聯儲有足夠的底氣宣布加息，美聯儲主席耶倫雖然多番表示可能在今年內加息，但業界估計就連耶倫本人對到底何時能邁出加息第一步也是心里沒底。例如：雖然美國上個月失業率跌至5.3%的近7年低位，上個月勞動參與率也跌至62.6%，創30多年新低，這預示美國就業市場能否持續得到實質性改善仍是未知之數，因此美聯儲也只能是走著瞧。

交銀香港首席經濟及策略師羅家聰分析，從目前美國的經濟情況看，近期通脹率仍然偏低，這可能是美聯儲按兵不動的原因之一。他認為，如果外圍經濟走弱甚至美國自身經濟也出現放緩跡象，在全球經濟前景都不大明朗的情況下，美聯儲加息周期可能要“停一停、看一看”。

另外，目前美國債市仍存在明顯的泡沫，美股的估值也顯得偏高。所以，如果在市場準備不足的情況下，美聯儲貿然加息就可能會觸發全球金融市場大動蕩。正是因為如此，耶倫才不辭勞苦扮演“人肉錄音機”，在近幾次議息會議后三番五次地向市場發出近乎一致的信號：美儲加息之日不會太遠。

美聯儲一再明示將在今年內加息的一個結果——令美元匯價再現強勢，美匯指數在過去一年已累計升幅超過20%，令非美元貨幣尤其新興市場貨幣相應大貶值。如果美聯儲最快在9月最遲在12月加息，美元匯率及利率將會更趨向上，屆時，新興市場就將會面臨更大的資金流出壓力。如果出現資金撤離潮，新興市場經濟與金融就可能出現動蕩。而香港作為國際金融中心，向來受到各種因素牽動，且全球資金可以自由進出香港。因此，如果新興市場經濟放緩、美聯儲加息引發全球金融市場動蕩，香港就會再次成為金融大鱷的“提款機”，香港資本市場大幅波動也在所難免。

為此，香港金管局也提醒投資者：隨著美國加息時間愈來愈近，市場可能出現較大波動。香港金管局總裁陳德霖認為，目前距離美國加息的時間愈來愈近，全球資金流向及資產市場有可能因美元利率正常化而出現變化，并造成市場大幅波動，提醒投資者應當小心管理風險。這也說明為何香港特區政府旗下的外匯投資基金上半年總體表現大幅下滑，同時，管理層的喊話也提醒投資者下半年投資獲利將更加艱難了。既然如此，一眾中小投資者不如選擇輕倉觀望，待基本面穩固回暖時再戰江湖。