浙商資管總經(jīng)理李雪峰：這些領(lǐng)域有你想要的成長(zhǎng)股

讓中國(guó)股民難以忘懷的暴跌過(guò)后，得到的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)才是寶貴的。

堅(jiān)守成長(zhǎng)股投資的浙商資管，在調(diào)整期中強(qiáng)制啟動(dòng)高點(diǎn)回撤法，總經(jīng)理李雪峰接受證券時(shí)報(bào)記者采訪說(shuō)：“應(yīng)對(duì)重于預(yù)測(cè)，任何時(shí)候都不要押寶短期擇時(shí)，但長(zhǎng)期時(shí)機(jī)抉擇是必須要做的。”

眼下，市場(chǎng)信心建立起來(lái)，超跌股票也反彈了一定幅度。李雪峰表示，長(zhǎng)期牛市邏輯沒(méi)有破壞，短期反彈，中期或迎來(lái)半年到一年的調(diào)整，但長(zhǎng)期來(lái)看改革轉(zhuǎn)型帶來(lái)的牛市還在。

股災(zāi)重在應(yīng)對(duì)

此次股災(zāi)受傷嚴(yán)重的股票密集出現(xiàn)在中小創(chuàng)，雖然不按風(fēng)格或板塊投資，但浙商資管投資的成長(zhǎng)股分布更多在創(chuàng)業(yè)板或中小板。

李雪峰說(shuō)，當(dāng)時(shí)不管是被動(dòng)還是主動(dòng)的減倉(cāng)都是必要的，浙商資管原擬定的回撤管理辦法在這次突發(fā)狀況中發(fā)揮了作用。高點(diǎn)回撤法是主要的應(yīng)對(duì)手段，給股票構(gòu)筑足夠的安全墊，甚至不排除強(qiáng)勢(shì)介入甚至倒逼投資主辦人減倉(cāng)。

經(jīng)歷了這個(gè)階段，他更加堅(jiān)定認(rèn)為：“任何時(shí)候不要押寶短期擇時(shí)，并淡化風(fēng)格的表象判斷。”

“我們從不選擇風(fēng)格，風(fēng)格是個(gè)表象，應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)象中找本質(zhì)”，他認(rèn)為，投資邏輯越簡(jiǎn)單、對(duì)上市公司的理解越深刻就越容易堅(jiān)守，至于擇時(shí)和風(fēng)格選擇應(yīng)當(dāng)?shù)?/p>

比如這次股災(zāi)，時(shí)機(jī)抉擇上幾乎不可能判斷，他說(shuō)最糟糕的就是投資人以為自己能把握一切，而實(shí)際上每個(gè)人、每個(gè)團(tuán)隊(duì)的能力范圍有限，這就是能力圈。比如遇上股災(zāi)出現(xiàn)回撤是不可避免的，重點(diǎn)應(yīng)該在防守而非判斷。

“千萬(wàn)別去博弈。”李雪峰感慨，“任何時(shí)候都不要押寶短期擇時(shí)，但長(zhǎng)期時(shí)機(jī)抉擇是必須要做的亊，哪怕很難。保持清醒頭腦，應(yīng)對(duì)永遠(yuǎn)比預(yù)測(cè)更重要。”

接下來(lái)要做的就是，尋找新的洼地?fù)駲C(jī)漸近式參與。

藍(lán)籌并非沒(méi)有泡沫

“我不認(rèn)可藍(lán)籌低估值無(wú)泡沫之說(shuō)，靜態(tài)估值低、處于成熟期、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的大籃籌，如果沒(méi)有各種改革的成功推動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)依然很大。”李雪峰說(shuō)，藍(lán)籌股如非銀也是在周期內(nèi)具備成長(zhǎng)股的特征才能出現(xiàn)行情。

他這樣概括，尋找成長(zhǎng)股用最簡(jiǎn)單的話說(shuō)就是高成長(zhǎng)、低市值。高成長(zhǎng)性大部分集中在創(chuàng)業(yè)板，但也不排除主板有改革轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)股。“市值高是泡沫，估值高并不是泡沫。市盈率只有對(duì)于轉(zhuǎn)型成熟期的企業(yè)才適合用來(lái)作為考量標(biāo)準(zhǔn)。”李雪峰說(shuō)道，巴菲特的理念精髓不是低估值而是安全邊際。

真正的成長(zhǎng)股會(huì)經(jīng)歷萌芽期、培育期和成長(zhǎng)期，萌芽期的股票市盈率是最高的，其中可能存在泡沫，但進(jìn)入成長(zhǎng)初期、中期、后期就會(huì)伴隨市盈率下降、市值上升的過(guò)程，最終迎來(lái)成熟期。

“沒(méi)有平行的世界，只有成長(zhǎng)的世界。”李雪峰表示，新經(jīng)濟(jì)看內(nèi)涵成長(zhǎng)、舊經(jīng)濟(jì)看改革成長(zhǎng)，目前來(lái)看成長(zhǎng)股集中在節(jié)能環(huán)保、高端制造、醫(yī)療保健、TMT等。

長(zhǎng)期牛市邏輯沒(méi)有破壞

對(duì)A股未來(lái)的行情，剔除國(guó)家隊(duì)救市的因素，股民們?nèi)匀恍睦锎蚬摹＠钛┓灞硎荆L(zhǎng)期牛市邏輯并沒(méi)有改變，市場(chǎng)依然是成長(zhǎng)牛、改革牛、轉(zhuǎn)型牛、結(jié)構(gòu)牛，更是分母牛；不是分子牛、周期牛、系統(tǒng)牛，不支持杠桿牛。

李雪峰認(rèn)為，從絕對(duì)價(jià)值評(píng)估模型看，這輪牛市其實(shí)是分母帶來(lái)的，即股權(quán)資本溢價(jià)。股權(quán)資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。目前分母牛的邏輯依然存在：1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行：低通脹、寬貨幣、人口紅利；2、金融脫媒，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)、重改革、居民大類資產(chǎn)的配置需要。

盡管不提倡短期擇時(shí)，也不認(rèn)為自己具備對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)的判斷能力，但李雪峰說(shuō)，長(zhǎng)期預(yù)判仍然是必要的，雖然很難。

他說(shuō)：“A股短期反彈，中期可能迎來(lái)半年到一年的調(diào)整。長(zhǎng)期來(lái)看，牛市甚至可能持續(xù)5-10年。”