莫開偉：應對金價暴跌投資者須敬畏市場

◎莫開偉

20日，在毫無征兆的情況下，上海和紐約黃金市場突然遭遇一波拋售。國際金價自1133美元附近上演垂直落體，幾分鐘內暴跌近60美元，跌破1100美元，急跌幅度超過4%，創5年來新低。而上金所開盤兩分鐘內就涌出了5噸的拋單。

據分析，這輪國際金價大跳水，原因有五方面：

一是上周國際國內諸多不利因素均出現好轉，令市場投資風險情緒顯著轉強。如希臘救助協議最終順利通過，歐元區希臘市場已出現好轉，希臘銀行業已恢復營業；中國A股市場動蕩也已轉危為安，樓市有所回暖，避險需求持續下降令投資者不斷拋棄黃金，轉而追逐風險資產。

最重要的是，發達經濟體風險度已相對前幾年明顯下降，美聯儲寬松貨幣政策也開始逐步退出，讓金價失去了一個最重要推動力量。而金價能在2011年一路沖高至接近2000美元的高位，很大程度上是受次貸危機、歐債危機所帶來避險情緒影響，以及發達國家央行（尤其是美聯儲）寬松貨幣政策所推動。

二是以“投資利益最大化、投資風險最小化”為前提的黃金專業投資基金是黃金價格暴跌重要推手。上周五，全球最大黃金ETF基金（以下簡稱SPDR）大幅減倉11.63噸，這是該基金自2012年12月24日以來最大一次單日減倉。因此，在目前全球央行對黃金均處在凈買入狀態，而中國黃金首飾消費平均增長率在10%以上情況下，黃金價格暴跌的威脅主要來自專業黃金投資基金。

由于全球諸多黃金投資基金以該基金為行業風向標，SPDR大幅減持對市場造成恐慌不可小覷。據資料，目前SPDR持倉量只有696噸，比2013年最高時減少了50%。如果SPDR繼續大幅減倉，或該基金一旦被清盤，國際金價至少可能會跌至900美元下方。

三是黃金失去了傳統避險資產地位令一些投資者失望，進一步加重市場多轉空情緒。據數據顯示，投機性黃金凈多頭頭寸上周驟減39%，降至歷史最低水平。白銀、鈀金、鉑金合計凈多頭頭寸跌16%，同樣創歷史新低。

顯然，在當前全球低增長、低通脹內外經濟發展格局之下，黃金避險功能基本消失，尤其在系統性風險發生時，持有流動性更強的現金和票據比黃金更安全。因而，在美元資產比黃金資產更保值、更穩定的情況下，避險需求已向美元資產轉移。

四是實際利率在抬升，持有黃金機會成本增加，不利金價走勢。歷史數據顯示，黃金價格與實際利率負相關：當實際利率上升時，持有貨幣和債券的收益增加，黃金不能帶來利息收入，實際利率抬升增加了持有黃金的機會成本，黃金吸引力下降；反之亦然。2013年中期以來，隨著美國經濟復蘇日趨明朗，全球實際利率水平開始回升，未來黃金投資需求將減弱，不利金價走勢。

五是目前大宗商品價格重心下移，導致一般貴金屬成本重心也會下移。就國內因素而言，在重點推進人民幣國際化進程中，黃金價格并沒有上漲，所以相對于其他股權資產來說并沒有受到市場青睞。就國外因素，近年來對沖基金持有的黃金ETF倉位持續下降。

當前金價基本面處于弱勢狀態，是多種因素共同影響的結果。且從美國經濟及美元走勢來看，美元后期走強是大概率事件，黃金出現破位下跌行情在所能免，黃金后市有可能繼續走低。

即使中國持續買入黃金，受全球通貨緊縮和美元升值影響，黃金價格仍將繼續走低。因此，此時，國內眾多的投資者要認真研判國內外經濟形勢及黃金市場走勢，特別是一些在股市“吃了虧”的股民，千萬別再學大媽們僥幸打黃金主意，應保持謹慎、理性投資態度，多觀望，不急于出手，防止再次被深度套牢。

一方面，目前黃金作為商品，總體供需格局是供大于求，金融屬性中的避險和保值屬性會造成黃金價格不斷波動，尤其是全球整體經濟溫和復蘇、通脹保持低位態勢，決定了未來黃金價格大幅上行空間不大。另一方面，全球經濟增速又因為次貸危機爆發而持續走低，金價難再次出現大牛市。

為此，投資者應采取三種避險措施：一是不僅要學會分析經濟形勢，還是要學會控制倉位，做好止損；二是在價格企穩前要多看少動，不宜盲目追漲殺跌；三是在后市還不明朗情況下，炒金者不要抱著撿便宜的心態匆匆入市，要增強對市場風險的敬畏意識。