葉檀：把杠桿的老虎徹底關進籠子

◎每經評論員 葉檀

股票市場去杠桿化又邁出實質性一步。

12日晚，證監會發布《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，要求整頓機構或個人借助信息系統為客戶開立虛擬證券賬戶、借用他人證券賬戶、代理買賣證券等行為。

股市尤其是中小盤股票大漲之際，證監會此舉明顯是為了嚴防場外配資死灰復燃，再度陷入瘋狂的杠桿牛。

6月30日，證券業協會對外公布數據，現在股市上恒生電子HOMS、上海銘創和同花順三大系統接入的客戶資產規模合計5000億元。HOMS系統近兩周強制平倉金額150億元。

根據財聯社的報道，7月13日上午，證券監管當局突訪恒生電子杭州辦公大廈，約談多位高管，負責恒生HOMS系統的相關高管是本次重點約談對象。

證券監管當局此行和規范配資相關。而恒生電子早間則公告稱，HOMS只是一個為私募基金開發的技術工具，從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為288649億元，而同一時期HOMS總平倉金額僅為301億元，占兩市單邊總交易比為0.104%。HOMS被稱作引發股市震蕩主力的說法是不客觀，也是非理性的。

A股當前需要的不一定是馬上揪出黑手，而是進行準確而及時的反思并堵上漏洞。當一切蒙上煙霧，要撥開煙霧尋找到真相。

關于期指沒有助漲助跌功能的說法是不客觀的。股指期貨市場的異動早有征兆：6月16日，IF1507成交放大至23.6萬手，成交362億元。6月17日，成交增至39萬手，成交額暴增至5933億元，相比5月15日巨幅增加150%。6月18日，IF1507的成交再次巨幅增長，總成交增加至107萬手，成交金額1.6萬億元。

6月19日拖動A股實盤下挫近7%那一天，IF1507跌7.6%，總成交192萬手，成交金額為2.78萬億元。而這一天，A股實盤中的滬指跌幅為6.42%，成交金額僅為區區6854.6億元。從此日開始直至7月3日，IF1507的日交易金額一直在2.5萬億元至3.2萬億元之間波動。

這樣的市場異動絕不是套保套利交易可以解釋的，最有可能的解釋是投機盤披著套保的外衣進入市場，或者高頻交易的數量與次數超過了絕大多數人理解的范圍。

《21世紀經濟報道》7月9日發布《救市新政“驅逐”投資者》的文章，指出從多個不同信源獲知，7月2日當天確有多個機構接到中金所電話窗口指導，要求“不要做空，對于300手以上空單持倉者，亦要求盡快平倉，兩項口頭通知期限是周五（7月3日）前。”

中金所的信息控制系統是有效的，才會發出這樣的信息。此后期指空頭沒有掀起大浪。

而場外配資系統到底如何進入股市？在市場瘋狂之時，筆者路過的街邊報亭也舉出一個小牌子，問需要資金嗎？需要獲得高額利潤嗎？民間資金通過各種渠道進入有較高收益的市場，處于野蠻生長無人管控的狀態。HOMS系統是個技術手段，就像一把刀，可以切菜也可以殺人。

一賬多戶、傘形信托、場外配資蜂擁而起形成合力，對市場的瘋狂“功不可沒”，不找到杠桿源頭，不掌握技術使用技巧，建立健康市場是無從談起的。

錢龍官方評論傘形信托商業模式：“一個交易權限的開通僅僅需要配資公司在HOMS系統中做一個簡單的操作，他的交易就會像過江之鯽一樣掩蓋在同一賬戶下其他人的交易中完成，達成目的后，悄無聲息地離開，而他所待過的房間將立刻焚毀（資金清算、賬號注銷），配資公司將搭建一個新的房間（產生一個新的分倉單元）等待新人”。雁過不留聲。

到底傘形信托、P2P配資、高頻交易等在杠桿市中起到了多少作用，有待于清晰的調查，而后清理，形成量化數據，找到心臟附近的軟肋，才能防止閉著眼睛摸石頭過河。