齊魯證券：牛市保衛戰進入“持久戰”

每經編輯 每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

長時間的大幅下跌后，昨日（7月9日）A股展開絕地反擊，滬指和創業板指均大幅上漲，創業板除停牌股外，個股全部漲停，市場的投資信心逐漸恢復。齊魯證券分析指出，在“政策底”后“市場底”或也漸行漸近，可以嘗試買入，“牛市保衛戰”逐漸進入“持久戰”階段。

大/勢/風/向

短期風格或更偏成長

齊魯證券表示，目前的“救市”政策有助于市場結構、環境的改善，逐步打到了痛處，具備實質性利好，這些政策大致可分為兩類。

一、真金白銀救市類，如：央行宣布提供充足流動性維護股市穩定，證金公司向21家券商提供2600億元信用額度等；二、微觀環境改善類，如證監會、國資委、財政部、匯金公司宣布6個月內不減持并增持下屬企業股票；深交所要求因員工持股、股權激勵而停牌的上市公司本周五必須復牌等。

齊魯證券指出，政策的重心在于防止金融系統性風險和政策落地過程中市場微觀環境的改善，主要依靠市場本身自發調節機制實現市場出清和降杠桿，這些過程均需要時間的積累以發揮效用，“牛市保衛戰”逐漸進入“持久戰”階段。“持久戰”階段恢復市場流動性是化解“杠桿風險”的關鍵。這其中，相對市值較大、籌碼分散的大藍籌權重，中小創個股本身市值小，同時被公募等機構重倉，籌碼集中度高，且是寄托轉型預期，市場人氣最高和相對漲幅最大的品種。因此，中小創個股市場流動性問題的解決才是化解本輪急跌的重中之重。

本輪牛市核心動力在于增量資金持續入市帶來資產價值的重估，而增量資金持續入市取決于兩個基本的宏觀因素：流動性持續寬松和權益資產相對其他資產的配置價值。齊魯證券認為，目前這兩個核心變量均未改變。因此，逐步緩解了“杠桿負循環”下的流動性危局，在政策底堅挺下，真正的市場底也將在最后的殺跌中逐步顯現，短期風格或將更偏成長。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：去杠桿“持久戰”

行/業/熱/點

“純正”軍工股價值凸顯

日前，中國上市公司協會（以下簡稱中上協）軍工委發布國防軍工板塊名單。共66家公司進入軍工板塊，38家公司進入軍工相關板塊。

廣發證券研報指出，隨著國家安全戰略升級以及軍工體制改革紅利的不斷釋放，國防軍工板塊在資本市場上受到廣泛關注。但由于軍工企業有國家保密要求，某些資質和生產活動不能披露，市場上對國防軍工板塊的劃分始終沒有統一標準。上述名單的發布，提高了軍工板塊劃分的科學性和準確性，對板塊起到了規范作用，為行業研究和投資提供了重要參考。

該券商指出，中證軍工板塊劃分標準明確，對軍工資質和軍品配套等級作出明確規定，對軍品業務規模和軍品業務占比作出定量要求，分為中上協軍工委國防軍工板塊、國防軍工相關板塊和國防軍工指數樣本股三部分。中證軍工板塊的發布，有利于讓投資者真正了解到哪些公司是真正的、貨真價實的國防軍工上市公司，真正軍工股的投資價值將得到凸顯。

廣發證券進一步表示，短期軍工板塊可能會隨著市場劇烈波動，但長期仍看好軍工改革和裝備升級帶來的投資機會。建議關注空軍、海軍、信息化裝備升級，以及后續國企改革、航空發動機、衛星應用、通航等相關產業政策、南海及周邊局勢變化等催化劑因素。

同時，考慮到市場因素，廣發證券提示行情的波動性仍較大，調整之后可以重點關注：四川九洲、中航光電及中直股份等公司。

市場關注度：★★★★驅動周期：中短期重點關注：軍工企業改革推進

半導體估值泡沫基本消除

興業證券研報指出，隨著“后智能機時代”的來臨，半導體行業長期成長的驅動力轉向智能汽車和物聯網，兩者將推動全球半導體市場繼續穩健增長。同時，隨著半導體產業競爭門檻的提高，行業競爭格局正不斷向好，全球半導體產能將理性擴張，恰好契合需求端的變化，有望形成一種的新的平衡。

該券商判斷，未來幾年，全球半導體市場會保持4%左右的增速，波動收斂，穩健成長，將為中國半導體產業奠定穩定而健康的外部基礎。目前，國內半導體產業自給率僅為37%，缺口將長期存在，進口替代空間巨大。隨著國內半導體產業鏈的打通，產業生態完善，同時產業基金帶來資金、人才、技術，產業瓶頸有望打破。未來幾年國內半導體市場可望維持15%~20%的持續高增長，迎來黃金發展期，實現跨越式發展。

前期大盤的大幅下挫，實屬系統性風險，電子行業回調也不可避免。經過此次大幅調整，電子行業估值泡沫基本消除，部分公司的動態估值已經降至20倍附近，結合行業未來的成長性，興業證券認為已經非常適合長線資金買入。經過此輪調整，投資者恐慌情緒已經得到較大程度釋放，下一階段個股將會分化。基本面扎實且趨勢向好的板塊會率先反彈，半導體板塊正是如此。

該券商指出，未來隨著半導體行業進入緩慢而穩健的增長期,制造和封測將伴隨行業整體持續穩健增長,而代表著創新的IC設計環節將最具彈性,其中又以智能汽車和物聯網相關IC設計公司最為受益,各環節龍頭公司值得堅定持有。目前，投資邏輯為三條線：一是買入并長期持有龍頭（分享中國半導體行業成長），包括中芯國際、長電科技等；二是買入估值合理且基本面向好的成長股，包括華天科技、晶方科技、士蘭微等；三是積極關注創新能力出眾的IC設計公司，包括砷化鎵龍頭三安光電等。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：半導體下游需求變化