葉檀：引導利率下行 央行傳遞健康慢牛信號

◎每經評論員葉檀 股市巨震，證監會說得不多，“央媽”說得較多。 證監會在5月29日的例行新聞發布會上，對近期股市的劇烈波動只字未提。5月28日的暴跌，可能是對投資者的有意風險教育，將監管層降低融資杠桿率，打造健康“慢牛”的信號明確地傳達給投資者和市場。 5月29日，央行發布《中國金融穩定報告（2015）》，這份報告是央行對于金融行業的總體判斷，并不是針對上周的股市震蕩。 上述報告不僅明確力推戰略新興板，還表示今年將推動資本市場發展。比如，積極穩妥推進股票發行注冊制改革，不斷深化行政審批制度改革。研究制定證券監管部門權力清單、責任清單，探索制定負面清單，逐步探索建立事中事后監管新機制。 《證券時報》評價稱，“（上述報告）給股市發展改革定下了基調”，市場化加風險防控、提高雙向開放水平值得關注。 慢牛的關鍵之一是去高杠桿。申萬宏源29日發布公告稱，從6月1日起暫停中國平安融資買入，何時恢復另行通知。另據網易財經報道，齊魯證券也把中國平安調出了融資標的。 券商紛紛采取上調保證金比例等行動，主動控制兩融業務風險。5月26日，海通證券官網通知稱，自5月28日起將全體信用客戶的融資（券）保證金比例上調5%。廣發證券于5月26日起將融資融券業務標的證券的融資保證金比例由70%上調至75%。5月28日，長江證券、國信證券和招商證券也紛紛加入，上調兩融業務保證金比例5%。 從6月1日開始，滬深兩市將迎來今年以來的第七批23家企業的首發，包括近4年募資規模最大的中國核電，預計將凍結資金高達8萬億元。本輪新股發行將對市場資金面產生較大影響。隨著戰略新興板等的推出，市場發行量還將進一步上升。 資金市去杠桿、新股供給增加以及部分板塊估值過高導致近日股市震蕩加劇。 瑞信最新研報指出，回歸模型表明A股超買達到23%，被嚴重高估。到2015年底，以美元計價A股有15%的下行風險。 民生證券報告預測,以中國核電為首的23只新股的資金凍結規模將達8.3萬億元。此外，5月以來有602家上市公司遭大股東減持，減持市值約1489億元。 6月1日，媒體援引消息人士稱，中國央行近期針對特定銀行進行了PSL（抵押補充貸款）操作，本次PSL利率降至3.1%，旨在支持實體經濟。但根據央行微博透露的信息，具體規模遠沒有外界傳的那么龐大。 從去年撥付給國開行的PSL利率為4.5%，到這次利率的3.1%，大幅下降。民生證券指出，PSL屬長線資金，一方面可以補充外匯占款留下的基礎貨幣缺口，另一方面可降低特定領域（過去經濟發展薄弱環節）的融資成本。 雖然央行此次沒有全面降息，但試圖引導利率下降。國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠表示，當前實際利率已經升至2008年來最高點，“今年一季度工業利潤同比下降了2.7%，如果說按照平均貸款利率6.58%來計算，企業大概今年需要支付5萬億元的利息，按實際利率水平來算恐怕要達到8萬億元，而2014年企業利潤還不到6.5萬億元，企業壓力巨大。” 市場分析人士認為，雖然PSL利率下調至3.1%，但只針對于特定機構（以國開行為主）。 招商證券6月1日的報告指出，在利率方面，中國出現了短端流動性的極度寬松和中長端國債利率不跌反漲的矛盾，央行被迫以較小的定向正回購方式回籠流動性，壓低中長端利率，但降低整體融資成本的壓力并未減小。 央行動作給予市場明確的信號，未來只會更加寬松而不會緊縮，加上市場期盼外資、社保資金等進入，股市下跌后很快反彈。或許未來股市還會多次出現震蕩，但也會維持市場底線的信心。