萬億成交VS千億成交 分析稱本輪牛市或遠超市場預期

與歷次牛市相同，增量資金入場和市場成交額放大是A股由熊轉牛的重要標志，不過本輪牛市的成交規模卻著實讓人咋舌。自2014年7月底，本輪行情啟動時，滬深兩市的單日成交額便維持在3000-4000億元之間，預告了牛市的來臨。2014年12月份，伴隨著股指的加速上攻，滬深兩市單日成交額首次突破萬億元。隨后在3000點平臺整固時，滬深兩市的成交額出現下降，不過2015年3月中旬后，A股成交額再度放大，最高達到1.55萬億元，刷新歷史天量。隨后成交額維持在萬億之上，萬億成交已經成為A股新常態。

與之相比，2007年的牛市行情，成交額雖然也出現擴大，但單日成交額僅為千億級別，即便在市場的大震蕩中，滬深兩市的成交額也未超過6000億元。成交額的多少不僅決定了市場上攻是否具有充足的彈藥，也直接決定了個股的活躍度能否維持。由此來看，由于量能不屬于同一級別，本輪牛市的前行之路可能會超出市場的預期。

成交規模的天差地別其實折射出財富配置邏輯的不同。自2005年人民幣匯率改革后，國內外資金共同推動了包括地產、水泥等各類實物資產的投資熱潮，實物資產泡沫推動了信貸資產的擴張，A股只是大類資產中的一種，并無絕對的優勢可言。與之相比，本輪牛市中資金環境出現明顯的改變。一方面，降息、降準的啟動，美國QE平穩退出，市場整體維持了較為寬松的貨幣環境，滬港通及相關改革加速海外流動性擴張對內地的傳導速度，內外兩方面因素助力市場無風險利率出現下降；另一方面，地產大周期拐點出現，大宗商品表現低迷，而A股的賺錢效應凸顯，對于資金的吸引力提升，改革提速則提升了投資者的風險偏好，居民財富再配置向A股傾斜。