掘金央企改革主題投資機會

每經編輯 每經記者 楊建    

每經記者 楊建

“四項改革”試點成為央企改革向縱深方向發展的重要信號，首批試點央企可能只是開始，隨后的改革將涉及更多央企，下面從三個方面透視央企改革。

在國資改革中的 “四項改革”試點方案是指2014年7月份，國資委在中央企業啟動的 “四項改革”試點，即一是中央企業改組國有資本投資公司試點；二是中央企業發展混合所有制經濟試點；三是中央企業董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點；四是向中央企業派駐紀檢組試點。為抓好試點，國資委專門成立了四個專項小組，破解國資國企改革面臨的難題。

根據“四項改革”試點工作需要，國資委選擇了6家中央企業作為改革試點企業。從去年7月中旬央企第一批試點名單公布至今，試點的六大集團下屬的大部分上市公司漲幅已超過1倍，隨著后續改革方案步入實施，華泰證券認為，六大集團下屬的上市公司有望再次得到市場追捧。

資料顯示，首批央企改革試點的企業中，中國醫藥下屬上市公司有國藥一致（000028，收盤價51.20元）、國藥股份（600511，收盤價34.20元）、天壇生物（600161，收盤價30.98元）、現代制藥（600420，收盤價27.91元）；中國建材集團下屬上市公司有北新建材（000786，收盤價25.51元）、中國玻纖（600176，收盤價15.47元）、洛陽玻璃（600876，收盤價10.05元）、方興科技（600552，前收盤價19.01元）、瑞泰科技（002066，收盤價13.71元）；國家開發投資公司下屬上市公司有中成股份(000151，收盤價20.52元）、國投新集（601918，收盤價6.55元）、國投電力（600886，收盤價10.76元）、中紡投資（600061，收盤價22.3元）、津膜科技（300334，收盤價22.7元）、立思辰（300010，收盤價26.48元）、福瑞股份（300049，收盤價43.14元）、國投中魯（600962，收盤價16.28元）；中糧集團下屬上市公司有中糧地產（000031，收盤價8.92元）、中糧屯河（600737，收盤價8.91元）、中糧生化（000930，收盤價7.44元）均有望受益于央企改革試點。

此前，中紡投資被安信證券借殼,連續收獲12個漲停，國投中魯也被江蘇環亞借殼，收獲8個漲停，而中國醫藥目前正處于重大事項停牌中，可見資本市場對于國企改革的熱捧。

《每日經濟新聞》記者注意到，在第一輪試點的央企大多屬于商業競爭性行業，并沒有涉及軍工、能源等具有壟斷性的特定功能性和公共政策性行業。市場化運作模式更適用于競爭性企業，改革效益能更快見效。而壟斷性企業關乎社會切身利益，極端情況下可能造成國有資產流失。預計下一批試點的央企仍將集中于商業競爭性行業，但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企業出現。

如果按照這種行業功能定位來分類的話，第一類是商業競爭性企業，其生存和發展取決于市場競爭。中國誠通作為國資委推進央企戰略重組的重要平臺，從事產業整合、企業改制等工作，旗下擁有中儲股份（600787，收盤價10.03元）、冠豪高新 （600433，收盤價12.54元）、岳陽林紙（600963，收盤價6.18元）等上市公司。其中，岳陽林紙的凈資產收益率較低，增長較慢，因此，集團可能更有意愿通過注入優質的資產來改變現狀。隨著國企改革的推進，這些標的將持續得到市場認可。

恒天集團擁有恒天海龍（000677，前收盤價6.53元）、恒天天鵝（000687，前收盤價5.4元）等上市公司。目前恒天集團的混合所有制經濟比例達到84%，下一步要引入戰略合作者，以產權結構多元化為突破口，推進企業股份制改造。

近期，華訊方舟將以5.94元/股的價格受讓中國恒天和恒天纖維合計持有的恒天天鵝29.8%股份就是例證。恒天海龍于2014年12月29日接到控股股東中國恒天集團股份劃轉的通知，本次劃轉完成后，恒天集團將持有公司股份由29.77%上升至33.34%，為后續整合鋪路。

第二類是公共政策性企業。國家電網、國電集團就屬此類，其中國家電網旗下擁有許繼電氣（000400，收盤價24.78元）、平高電氣（600312，收盤價18.96元）、國電南瑞（600406，收盤價16.17元）等上市公司。國家電網曾表示，將引入社會資本參與分布式電源并網工程、電動汽車充換電站設施建設。這是國家電網混合所有制改革的舉措，旗下上市公司將充分受益。

國電集團同樣如此，旗下擁有國電電力（600795，收盤價4.06元）、長源電力（000966，收盤價11.33元）、英力特（000635，收盤價12.44元）、平莊能源（000780，收盤價5.85元）、龍源技術（300105，收盤價12.94元）等上市公司。國電集團曾多次提及將集團主要發電業務注入國電電力上市公司平臺，以避免同業競爭、促進資源整合，國電電力是集團整體上市的較好投資標的。

第三類是指涉及國家安全、支柱產業和高新技術產業的特定功能性企業，包括軍工、石油及天然氣、石化和高新技術產業等。記者注意到，目前軍工行業的整體上市正在大力推進，軍工資產注入成為2015年的熱點，其中包括

中航動力（600893，收盤價32.4元）

完成核心航空發動機資產的注入、中國重工（601989，收盤價9.12元）完成軍用核心總裝業務的注入等。

如果按資產的證券化率水平，中船重工集團證券化率位列榜首，中航工業集團其次；如按收入規模的證券化率水平，中航工業集團的證券化率居首，航天兩大集團、中電科集團還較低，均在20%左右甚至更低，未來整合上市的空間還很大。

除了中航系之外，兵工集團的業務發展方向主要分為防務產品、民用產品以及戰略資源三大產業板塊。兵工集團共有包括江南紅箭（000519，收盤價15.21元）、華錦股份（000059，收盤價11.33元）、北方導航（600435，收盤價27.34元）、晉西車軸（600495，收盤價20.65元）、北方創業 （600967，收盤價14.44元）等在內的11家A股公司。集團旗下公司的資產整合有望加速，特別是作為化工平臺的華錦股份由于公司業績堪憂，有望通過增發、收購等手段整合集團的同類型業務，從而提高公司盈利能力。

資產注入為上市公司股價帶來高彈性。軍工資產注入后對經營規模和業績一次性的增厚明顯，資產注入事件的啟動成為軍工股上漲的重要因素。其中成飛集成在經歷約一年的重組籌劃后，公司股價上漲超過200%，雖然最后因主管單位關于形成行業壟斷的表態，終止了重大資產重組事項。除了央企在行動之外，地方國企也沒閑著。