希臘未入絕境

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每經評論員 葉檀

歐元區債務危機會不會卷土重來？歐元會不會因此潰敗？不會。這是長期的低迷，卻不是絕境。

全球金融危機之后，歐元雖有反彈，但整體趨于疲弱。2008年1歐元兌換1.6美元以上，到2014年的高位1歐元兌1.4美元左右，2015年1月12日，1歐元僅兌換1.1814美元，處于9年半低位。

新一輪歐債危機卷土重來？這是聳人聽聞。1月12日，《華爾街日報》撰文指出，希臘退出歐元區的風險真實存在。從歐債危機開始，希臘通過貨幣互換掩蓋債務，進入歐元區。現在，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利競爭力提升，這些國家的出口實現了增長，迄今為止內部大幅貶值對希臘出口幾乎沒有帶來太多提振。這說明阻礙希臘出口增長的不是價格而是結構性障礙。

希臘債務危機并非現在造成，種子早就種下。

前任希臘銀行行長喬治·普羅沃普洛斯2013年指出：2001年希臘加入歐元區表面很好，實際處于危險之中，希臘掩蓋債務，享受歐元低利率，以極低的成本繼續融資。加入歐元區后，2001年至2008年間，實體經濟年平均增長率接近4%，通貨膨脹降到個位數，10年期希臘國債與德國國債的利差下降到了10~50個基點，而上世紀90年代后期則超過了600個基點。

希臘如同一個破落之家的少爺，粉飾之后大筆借貸繼續過好日子。2009年的財政赤字已占GDP的15.5%，政府的債務增加到占GDP的近130%。全球金融危機一來，希臘首當其沖。此時，價格較高的歐元似乎成了累贅，拖累了希臘的經濟競爭力。

借貸過上的好日子并不可靠，只有競爭力與真實的財富積累才能無后顧之憂，對國家、企業、個人都是如此。

希臘是否退出歐元區，取決于兩個方面：對內希臘改革能否取得成功，對外歐洲央行等機構是否愿意繼續延長希臘的救助協議。

希臘已經進行過債務重組，當前希臘未嘗債務高達3210億歐元（約3805億美元），只有大約360億歐元是由私人持有的公開交易的政府債券，絕大部分希臘債務的持有者是政府部門。這并不奇怪，此前希臘債務重組中，私人持有者損失慘重，他們沒有理由進一步把寶押在希臘政府身上，除了眼紅希臘國債高收益率的對沖基金。

2015年1月1日立陶宛加入歐元區，顯示歐元區不會縮減，還會適度擴張。寬松的貨幣政策是解決目前緊縮的好辦法，歐洲央行對寬松的貨幣政策青睞有加。德國一些政壇人物也改變了對希臘的強硬態度，德國總理默克爾聯合政府的立法者表示，他們愿意考慮延長希臘債務的期限，并且如果希臘堅持某種改革方案，他們愿意考慮降低利息支付。1月8日，彭博社報道，德國執政聯盟社會民主黨議員、眾議院金融委員會主席Brauer公開表示，應與希臘選舉后的新政府重啟債務談判，即使是左翼上臺，也可以考慮實行債務展期，適當降低利率。一位要求匿名的來自默克爾基督教民主聯盟的資深議員持同樣態度。

雖然日子很難過，但希臘確實在進行改革。2009年至2012年，財政赤字占GDP的比重已經下降了9個百分點，2009年基本財政赤字是GDP的10.5%，這些成績是在經濟收縮的條件下取得的。2015年1月8日，希臘議會通過2015年預算案，預測該國主權債務負擔約為3170億歐元，占國內生產總值比例為171%，希臘預算赤字占國內生產總值的比例從2014年的1.3%降至0.2%，基本預算盈余達到國內生產總值的3%，失業率從2014年的24.8%降至22.6%，經濟增長2.9%。

長時間形成的痛苦需要漫長的時間來醫治，希臘正是如此，歐元區看來不會拋棄希臘，希臘所需要的是債務延期，為改革騰出更多時間。對于糾纏高福利、國資、種族問題的歐元區而言，要走上健康軌道，談何容易。