債券牛市還在延續

農銀14天理財債券基金經理 許婭

11月6日，中國人民銀行發布 《三季度貨幣執行報告》證實，央行在9、10月份進行了中期借貸便利（MLF）期限為3個月的大規模流動性注入，累計投放7695億元，顯示央行進一步放松流動性，引導中期利率預期，降低資金成本最終能夠降低社會融資成本的基調。受此影響，債券收益率大幅下行，債券價格加速上漲。

值得注意的是，由于MLF是央行主動投放市場，因此在MLF投放之初，商業銀行并不知道MLF到期是否續做，因而不會將其轉化為貸款，而是用于買債或投放短期貨幣市場，這就導致債券配置的增加。但是隨著債券收益率逐步下滑，和商業銀行逐步確認央行將持續投放基礎貨幣之后，信貸可能會替換債券，這也是央行希望達到的降低實體經濟借貸成本的效果。在資金面寬松和預期政策寬松的前提下，我們認為未來債券收益率仍有下行空間。今年央行已經擁有PSL/SLO/SLF/MLF等非公開市場操作的手段調節流動性，年內降準降息的可能性不大。

經濟基本面上，由于去年的較高基數，以及食品和大宗商品的價格走低，通脹年內還會繼續維持低位。鑒于11、12月仍有超萬億財政放款，年內流動性寬松無虞，債券牛市格局不變，但利率下行速度會日趨平緩。