長實(shí)豪擲20億美元進(jìn)軍飛機(jī)租賃 三特征凸顯李嘉誠布局思路

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

隨著長江實(shí)業(yè)（00001，HK）周二（11月4日）晚間的一則公告發(fā)布，亞洲首富李嘉誠在飛機(jī)租賃業(yè)的布局也被揭開神秘面紗：通過4宗收購，李嘉誠旗下長江實(shí)業(yè) （以下簡(jiǎn)稱長實(shí)）以總計(jì)20.242億美元 （約157.89億港元）收購數(shù)十架飛機(jī)及相關(guān)資產(chǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次收購標(biāo)的呈現(xiàn)出售方“來頭大”、熱門機(jī)型多以及飛機(jī)年輕化三大特征。

昨日 （11月5日），航升咨詢（FlightglobalAscend）風(fēng)險(xiǎn)咨詢部高級(jí)分析師LukaszPawlowski在接受記者采訪時(shí)表示，過去二十年，飛機(jī)租賃業(yè)已經(jīng)被證明是高回報(bào)率行業(yè)，且是飛機(jī)融資業(yè)中增長最快的部門。目前服役的飛機(jī)中超過7000架的飛機(jī)，約38%是通過經(jīng)營性租賃實(shí)現(xiàn)的。長實(shí)此次交易是近年東亞公司在飛機(jī)租賃行業(yè)重大投資的一個(gè)重要組成。

四宗交易涉及60架飛機(jī)/

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)長江實(shí)業(yè)的長期追蹤，這并非長實(shí)與飛機(jī)租賃業(yè)的首次“親密接觸”。

今年8月4日，長實(shí)曾發(fā)布公告稱，公司已就可能向AWASgroup收購若干飛機(jī)提交了初步不具約束力建議。公告同時(shí)稱，長實(shí)目前處于考慮建議收購事項(xiàng)的非常初步階段，截至公告發(fā)布日仍未就建議收購事項(xiàng)達(dá)成具有約束力的協(xié)議，不能保證就建議收購事項(xiàng)訂立最終協(xié)議。公開資料顯示，AWAS有超過220架飛機(jī)，租賃給全球超過90個(gè)客戶，并簽有100多架飛機(jī)訂購合同。

一個(gè)月后，路透社再度曝出長實(shí)正與三菱商事旗下租賃公司MCAviationPartners（以下簡(jiǎn)稱MCAP）洽談組建合資企業(yè)，報(bào)道稱這一合作將可能為長實(shí)帶來約20架飛機(jī)的組合。

然而，當(dāng)周二（11月4日）晚間的長實(shí)最新公告曝光時(shí)，市場(chǎng)才驚愕地發(fā)現(xiàn)：李嘉誠的胃口遠(yuǎn)比外界想象的要大。而8月初公布的洽談對(duì)象AWASgroup并不在此次投資組合范圍內(nèi)。

在長達(dá)20頁的公告中，長實(shí)一次性公布了四宗飛機(jī)收購交易，對(duì)象涉及四家不同的商用飛機(jī)租賃服務(wù)商，其中包括以18.922億美元 （約合147.59億港元）向3家飛機(jī)租賃商購買45架飛機(jī)的實(shí)益權(quán)益，同時(shí)認(rèn)購一間持有15架飛機(jī)組合的合資公司60%股權(quán)，認(rèn)購代價(jià)最高為1.32億美元（約合10.296億港元）。本次收購所涉資金共計(jì)為20.242億美元 （折合157.89億港元），長實(shí)將以集團(tuán)內(nèi)部資源撥付。

記者注意到，長江實(shí)業(yè)此前已在物業(yè)發(fā)展及投資、經(jīng)營酒店及套房服務(wù)組合、物業(yè)及項(xiàng)目管理，以及基建業(yè)務(wù)及證券投資領(lǐng)域大手筆布局，然而飛機(jī)租賃業(yè)卻是李嘉誠首次涉足，且20億美元的投入額亦并非小數(shù)目。

就在長實(shí)發(fā)布公告次日 （11月5日），美銀美林、瑞銀等多家投行發(fā)報(bào)告強(qiáng)調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。

美銀美林報(bào)告稱，估計(jì)上述交易的稅前股本回報(bào)率約為10%，合乎長實(shí)在此類投資中追求高單位數(shù)至低雙位數(shù)回報(bào)的典型策略。與集團(tuán)的基建業(yè)務(wù)相似，客機(jī)租賃業(yè)務(wù)因?qū)匍L期合約，一般而言回報(bào)較清晰。加上長實(shí)財(cái)務(wù)狀況強(qiáng)勁，可享低成本融資，預(yù)料交易將令現(xiàn)金流及盈利增生。

不過，美銀美林認(rèn)為，投資者關(guān)注長實(shí)能否有效監(jiān)管新業(yè)務(wù)，挑選機(jī)型及航空公司客戶兩方面尤其關(guān)鍵。雖然對(duì)新業(yè)務(wù)仍有不少疑問，但初步看法傾向正面，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)166港元。

瑞銀則發(fā)表報(bào)告指出，長實(shí)拓展客機(jī)租賃業(yè)務(wù)，將強(qiáng)化其經(jīng)常性盈利基礎(chǔ)，相信長實(shí)未來有空間上調(diào)派息比率，重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)151.32港元不變。

記者留意到，昨日港股大盤收跌，大藍(lán)籌長實(shí)亦以0.89%收跌，收盤報(bào)134.3港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)公告進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，李嘉誠此次所購飛機(jī)資產(chǎn)呈現(xiàn)三大特征。

特征一：出售方均為全球大型飛機(jī)租賃商/

本次長實(shí)分別向GECAS、BOCAviation、JSA達(dá)成購買飛機(jī)的實(shí)益權(quán)益，以及以合資公司向MCAP收購15架飛機(jī)60%的權(quán)益。顯然，此次出售方來頭都不小。

GECAS（全稱GECapitalAviationServices）是GE集團(tuán)旗下子公司，主業(yè)為商用飛機(jī)租賃與融資等，目前公司服務(wù)全球75個(gè)國家的230家航空公司，有著40多年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，截至2013年末，GECAS擁有1655架飛機(jī)，是世界第一大飛機(jī)租賃商。

BOCAviation則為中銀航空租賃，是中國銀行的全資子公司。根據(jù)2013年全球20大飛機(jī)租賃公司排名，中銀航空租賃位列第九位，共計(jì)219架飛機(jī)，是我國航空租賃公司中擁有飛機(jī)數(shù)量最多的。

JSA （全稱JacksonSquareAviation）是位于美國的飛機(jī)租賃公司，公司目前機(jī)隊(duì)包括82架飛機(jī)，價(jià)值超過40億美元。2012年10月，三菱日聯(lián)融資租賃有限公司（MitsubishiUFJLease& FinanceCompanyLimited）宣布收購JSA全部股權(quán)，并于去年1月正式完成收購。JSA服務(wù)市場(chǎng)位于歐洲、亞洲、北美以及中東。

MCAP為三菱商事旗下主要從事飛機(jī)租賃及相關(guān)服務(wù)的公司，截至2013年末，擁有95架飛機(jī)，以飛機(jī)總數(shù)計(jì)為全球第18大航空租賃公司。在此次與長實(shí)的合作中，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，三菱首先會(huì)將MCAP擁有的79架飛機(jī)中的15架售予合資公司JVA。MCAP將為合資公司貢獻(xiàn)40%的股本，剩下的60%來自長江實(shí)業(yè)。三菱航空業(yè)務(wù)部門總經(jīng)理HiroshiNakanishi表示，新公司的目標(biāo)是幾年內(nèi)將資產(chǎn)擴(kuò)大到50億美元左右。他預(yù)計(jì)，廉價(jià)航空公司的需求將在5到10年內(nèi)，將租賃飛機(jī)占全球飛機(jī)總數(shù)的比例從現(xiàn)在的40%推升至一半左右。“根據(jù)與長江實(shí)業(yè)的談判，可能會(huì)有更多飛機(jī)轉(zhuǎn)移到新公司。”

航升咨詢LukaszPawlowski向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然初始投資很可能不會(huì)令長實(shí)利潤豐厚，但這是必要的鋪路石，預(yù)期未來長實(shí)的投資組合會(huì)有進(jìn)一步增長。

特征二：熱門機(jī)型居多/

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，長實(shí)此次收購共涉及60架飛機(jī)，其中包括29架A320-200飛機(jī)、18架波音737-800、5架波音737-900ER、2架波音777-300ER，其余收購機(jī)型為空客A330-300、A319-100、A321-200各一架，波音737-700、787-800以及787-8各一架。

長實(shí)收購標(biāo)的以暢銷的單通道窄體飛機(jī)為主，寬體飛機(jī)僅5架。收購數(shù)量最多的空客A320，是全球最暢銷的單通道飛機(jī)之一，載客量為150人～180人。其次是波音737，其為目前民航機(jī)中生產(chǎn)壽命最長、交付量最多的系列，都是當(dāng)前市場(chǎng)的熱門機(jī)型。

對(duì)于上述飛機(jī)組合，LukaszPawlowski向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次收購飛機(jī)中的絕大部分是流動(dòng)性非常好的資產(chǎn)，廣受航空公司和租賃公司青睞，殘值良好。

LukaszPawlowski坦言，“在這次組合中，不那么受歡迎的資產(chǎn)是737-700和A319-100機(jī)型，但它們所占資產(chǎn)組合比例很低，或許有具有吸引力的租約在身。組合中，除了787以外，涉及的所有飛機(jī)將更快被更為現(xiàn)代化和燃油效率更高的機(jī)型代替，這構(gòu)成了飛機(jī)殘值管理的風(fēng)險(xiǎn)。但這一風(fēng)險(xiǎn)也存在于其他的租賃公司中。”

此前航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳曾向記者透露，“不同機(jī)型有不同的價(jià)值，貶值速度也不一樣，737各種機(jī)型的市場(chǎng)受歡迎程度都是最高的，取決于很多原因，有一部分是市場(chǎng)需求程度，也有部分是源于市場(chǎng)上獲得這些飛機(jī)的難易程度。”

特征三：飛機(jī)年輕化/

除了前述兩個(gè)特征外，記者還發(fā)現(xiàn)，這一次收購的飛機(jī)目前均處在租賃期內(nèi)，飛機(jī)剩余租賃期在6.3年～9年，飛機(jī)平均機(jī)齡為1.8年～4.4年。以飛機(jī)25年的使用年限看，長實(shí)收購的標(biāo)的都很“年輕”。

LukaszPawlowski表示，這毫無疑問是個(gè)年輕的飛機(jī)資產(chǎn)組合且剩余平均租期很長。這給予長實(shí)足夠的靈活度來建立團(tuán)隊(duì)，當(dāng)這批飛機(jī)租約到期時(shí)，可以在未來時(shí)間里繼續(xù)出租或者銷售。

“這樣的機(jī)隊(duì)年齡也令公司有足夠的時(shí)間建立最優(yōu)的資產(chǎn)組合規(guī)模，目前這一水平通常建立在200架上下的飛機(jī)，價(jià)值50億～70億美元左右。”LukaszPawlowski進(jìn)一步向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋。