國開債增發遭“搶購” 中標利率全線低于預期

每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

中國債券信息網公布的發行快報顯示，國開行本周二（10月21日）招標增發的1年、3年、5年、7年和10年期債券中標收益率分別為3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%，均低于此前市場的預測均值。

有媒體近日報道，多位銀行相關人士稱，央行通過SLF（常備借貸便利）向11家銀行，包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF，總規模在2500億~3000億元左右，每家200億元，期限3個月，但利率不低于3.5%。此外，央行本周二（10月21日）開展了200億元的14天期正回購操作，中標利率維持3.40%不變。上周二，央行將14天期正回購操作的中標收益率下調10個基點至3.40%。而這也是今年以來，央行連續第3次降低了正回購操作的收益率。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，最新公布的數據局表明，當前我國經濟下滑的壓力還是比較大，目前的微刺激力度尚不能對沖下行壓力，如果不推出更有力的刺激或改革措施，預計投資很難有起色，因此更多的財政政策及更寬松的貨幣政策值得期待。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍則在一份最新的研報中認為，在當前的金融市場，特別是貨幣市場上已經呈現出足夠的寬松，央行在年內開展降息、降準等大劑量政策工具的可能性不大。

國開行增發5期固息債

據了解，本周二（10月21日）進行招標的5期債券分別是國開行今年第23期、第25期、第24期 、第21期 和第22期股息債的增發債。中國債券信息網當日公布的的發行快報顯示，此次進行招標1年、3年、5年、7年和10年期債券的中標收益率分別為3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%。據路透中文網報道，上述5期債券的投標倍數分別達到3.76倍數、2.96倍、3.55倍、2.96倍、3.23倍，且各期中標利率均低于此前的預期均值。

此外，該媒體此前針對上述5期國開債的中標利率對7位券商、銀行人士進行了采訪調查，五期債券的預測均值分別為3.85%、4.06%、4.21%、4.33%、4.36%。

與此同時，《每日經濟新聞》記者查閱中國債券信息網公布的銀行間債市固息政策債(國開行)到期收益率曲線發現，本周二（10月21日）上午1年、3年、5年、7年及10年期的到期收益率分別為4.0097%、4.1434%、4.2757%、4.4063%和4.4212%，遠高于當日國開債的實際中標率率。據悉，與上周同期進行招標的國開債相比，本周二招標的3年、5年、7年、10年期國開債中標收益率普遍大幅下跌30個基點左右。

據財新網近日報道，多位銀行相關人士稱，央行通過SLF（常備借貸便利）向11家銀行，包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF，總規模在2500億~3000億元左右，每家200億元，期限3個月，但利率不低于3.5%。

“首先，央行通過開展SLF操作直接向銀行釋放了資金，這就使得銀行間市場的資金更加充足；其次，當前經濟下行壓力依然較大，而央行近期采取的一些措施也促使各機構對寬松預期逐步增強。這也是近期債券市場，尤其是利率債持續反彈的主要原因。”華南某知名券商的固定收益高級研究員對《每日經濟新聞》記者表示，實際上，近日銀行間市場的流動性一直都比較寬松，資金利率也在逐步下跌；加上下調回購利率，以及連續開展SLF操作，市場寬松的情緒更加強烈，在這種情況下，利率債收益率下跌也是情理之中的。

央行或維持“穩健寬松”

最新的公開市場業務操作公告顯示，本周二（10月21日）央行再次開展了200億元的14天期正回購操作，中標利率維持3.40%不變。上周二，央行將14天期正回購操作的中標收益率下調10個基點，至3.40%。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，本周二（10月21日）多數期限Shibor下跌，其中隔夜品種下跌1.30個基點，報2.4150%；7天期品種下跌1.50個基點，報2.9210%；3個月及以上各期限Shibor也均小幅下跌，僅14天和個月期Shibor小幅上漲。與此同時，銀行間市場質押式回購利率各期限品種漲跌不一，但整體表現亦較為平穩。

此外，國家統計局最新數據顯示，前三季度國內生產總值419908億元，按可比價格計算，同比增長7.4%；分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，而三季度的增速為7.3%，創2009年以來新低。

“值得注意的是，當季（三季度）7.3%的增速是在多輪微刺激之下取得的，表明經濟下滑的壓力還是比較大，目前的微刺激力度還不能對沖下行壓力；地產銷售好轉帶動的投資回升可能要等到明年年中，且新一輪地產景氣程度應不如從前，如果不推出更有力的刺激或改革措施，預計投資很難有起色。”劉東亮表示，因此，更多的財政政策及更寬松的貨幣政策值得期待，但如果決策層選擇改革優先于增長，那么更低的經濟增速似乎也可以接受，畢竟目前不存在就業壓力；但經濟的過快回落將帶來債務壓力和信用風險的爆發，因此適度加大政策刺激仍是必要的。

民生宏觀研究則認為，但隨著經濟政策轉向穩增長，預計今年第四季度經濟環比將會改善；貨幣政策仍以定向寬松和“小招”為主，總量寬松不會出臺。

“目前來看，央行保持穩健偏松和預期穩定性的意愿更加強烈，然而，年內采取降息、降準等大劑量貨幣政策工具的可能性不大。陳龍表示，當前的金融市場，尤其貨幣市場上已經呈現出足夠的寬松，出臺降息、降準等大劑量貨幣政策工具的邊際效果有限；同時，從外部的宏觀環境來看，美國經濟復蘇趨勢比較明確，歐洲也已經渡過了最壞時期，美聯儲即將全面退出QE，而明年一季度末開始加息的可能性也在上升。在此背景下，國內反向操作的政策工具空間不大，在可預見的未來，央行保持流動性寬松的基礎仍然存在，公開市場操作及其預期管理仍將在穩健偏松和預期穩定的前提下進行。