國產(chǎn)大飛機即將面世 6概念股將起飛（名單）

哈飛股份:業(yè)務發(fā)展平穩(wěn) 業(yè)績符合預期

哈飛股份 600038

研究機構：上海證券 分析師：魏成鋼 撰寫日期：2014-09-04

公司動態(tài):

8月27日,公司發(fā)布2014年半年度報告:報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.36億元,同比增長17.75%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.74億元,同比增長12.87%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元,同比增長16.91%;上半年基本每股收益為0.26元。

主要觀點:

主營軍機配套生產(chǎn)任務經(jīng)營形勢良好

陸軍航空兵“十一五”末啟動的擴編、所屬陸航團升級為旅的工作持續(xù)推進,迄今已完成過半。海軍大力推進遠洋化建設,近年以航母為代表的大中型水面艦艇建造編列數(shù)量迅速擴大,有力拉動了對各型艦載直升機的需求。為滿足部隊擴編而產(chǎn)生的對飛行員培訓的旺盛需求,陸軍和海軍航空兵飛行學院各型教練直升機的裝備量也在不斷提升。國內軍用直升機市場的發(fā)展支撐起公司為Z8系列、Z9系列、Z10、Z11等各型軍用直升機配套零部件生產(chǎn)業(yè)務的成長。

上半年,公司完成玻利維亞陸軍所購6架Z9的出口交付工作。下半年,加納、喀麥隆、肯尼亞等國外用戶訂單待交付。預計全年Z9的出口交付量超過10架,有望再次達到去年創(chuàng)歷史新高的水平。報告期內,公司未簽訂新的Z9批量出口訂單。

準軍事/公共服務領域釋放需求潛力

國內民用直升機市場延續(xù)強勁成長勢頭,上半年交付量超過70架,同比增長38.5%,增速再次明顯超越同期通用飛機領域的整體水平。限于競爭力差距,短期內國產(chǎn)自主品牌受益于市場快速成長的程度仍有限。現(xiàn)有民機產(chǎn)品中,與國外同類產(chǎn)品差距最小的單發(fā)輕型直升機取得的市場開拓進展相對突出。AC311截至目前已接獲15架訂單。繼去年首批交付后,上半年再次向青海通航、上海和利通航、云南環(huán)球通航等用戶交付。國產(chǎn)自主品牌更易突破的準軍事/公共服務領域,武警部隊2011年簽下的26架訂單繼續(xù)履行,報告期內完成武警寧夏總隊所屬5架機的交付工作。6月,AC312A(H425)通過AEG評審,具備了批量交付民用市場的條件,預計最快年內交付啟動用戶海監(jiān)總隊。AC313明后年將批量交付武警森林部隊直升機二大隊。

在研型號3年后陸續(xù)開始批產(chǎn)交付

AC311的改進型號AC311A上半年通過詳細設計評審、轉入試制階段,8月成功完成首飛。AC332的研制立項獲得集團批準,進入詳細設計階段。Z15/AC352的首飛預計將于年底進行,目前已開展CAAC取證工作。預計2016年底取得中國民航局的TC、PC,通過AEG評審,2017年開始向用戶交付。中俄合作研發(fā)的30噸級重型直升機項目談判近期出現(xiàn)明顯進展,最快年內可確定產(chǎn)品的總體技術方案。

國際合作/轉包生產(chǎn)項目形成新增長點

中法合作研制的EC175B首批交付時間定在10月前后,全年將完成3架的交付工作。當前,空直位于法國馬里尼昂(Marignane)的總裝線上有15架處于不同的裝配階段。報告期內,與空客直升機簽署了中法共同生產(chǎn)1,000架新一代EC175/AC352直升機的長期工業(yè)合作協(xié)議,對雙方在EC175/Z15項目上的8年合作再次強化。去年簽署的S-76D機體轉包生產(chǎn)項目的尾梁開鉚,首架份S-76D零組件制造和整機裝配將于2016年11月交付美國西科斯基公司。

Y12系列的產(chǎn)銷持續(xù)走高

上半年,Y12系列完成向吉林通航、浙江東華通航、內蒙古興安盟氣象局等用戶3架的交付,比上年同期多1架。下半年,公司將向尼泊爾、密克羅尼西亞等國內外用戶交付,全年要實現(xiàn)較去年翻倍的26架交付目標難度不小。上半年,公司與緬甸、吉布提簽訂4架Y12出口合同。Y12F預計年內取得型號合格證(TC)和生產(chǎn)許可證(PC),明年開始交付客戶。為滿足市場需求,公司計劃投建第二條數(shù)字化總裝線,將Y12系列的產(chǎn)能提升至40架/年。

投資建議:

未來六個月內,維持“減持”的投資評級

參股子公司哈爾濱安博威7~8月間成功完成轉產(chǎn)后向用戶交付首批2架Legacy650的任務,第三架業(yè)已投產(chǎn),預計其全年虧損以及給公司帶來的投資損失將明顯縮窄。哈爾濱安博威在2012年接獲工銀租賃5架確認和5架意向訂單后,至今未再有新訂單。根據(jù)現(xiàn)有生產(chǎn)能力,如無后續(xù)訂單跟進,其很快又將面臨停產(chǎn)的局面。微調2014~2016年公司業(yè)績預測為:營收將分別達到126.38、142.57和153.64億元,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81、3.18和3.60億元,全面攤薄每股收益分別為0.48、0.54和0.61元。在當前股價所對應的估值水平上,即便中航工業(yè)直升機旗下盈利能力一般的總裝資產(chǎn)注入也不能有效化解公司當前股價所蘊含的估值風險,維持對公司“減持”的投資評級。