SLF消息助推債市反彈 四季度或現“小牛市”

每經記者 張喜威 發自北京

昨日（9月17日），銀行間貨幣市場資金利率上午普遍走跌。與此同時，財政部當日上午招標發行的10年起固息國債中標利率遠低于預期。不過，午后銀行間質押式回購利率開始反彈。

本周二，市場傳聞央行通知工、農、中、建、交五大行，將在最近兩天分別向每家銀行開展1000億的SLF（常備借貸便利）。

有市場人士指出，由于此前市場傳聞央行將對五大行開展大規模的SLF操作，短期資金面更加樂觀，導致債券市場的投資情緒高漲。

不過，東莞銀行金融市場部分析師陳龍告訴《每日經濟新聞》記者，資金利率的波動或許和SLF傳言有一定的關系，但并不能認為就是受此影響。

陳龍還表示，由于新預算法將于明年實施，機構可能會把明年一季度的配置時間提前到今年四季度。預計債券市場尤其是利率債，四季度將會出現一個小牛市。

跨月資金利率上漲

昨日上午，銀行間市場資金利率普遍下降，但午后各期限品種利率開始反彈且多數收漲。Wind數據顯示，銀行間市場多數品種質押式回購的加權平均利率最終收漲，其中，7天期品種上漲5.03個基點，至3.3781%；而21天期品種反彈幅度最大，上漲48.78個基點，超過一個月期品種利率，至4.7907%。

本周二，市場傳聞央行通知五大行，將在最近兩天分別向每家銀行開展1000億的SLF，期限為三個月。有分析指出，由于上述SLF操作傳聞，短期資金面趨于樂觀，債券市場的投資情緒高漲。

中國債券信息網公布的債券發行結果顯示，財政部昨日上午招標的280億元人民幣10年期固息國債，中標利率為4.13%。此前，路透中文網公布的市場預測均值為4.27%；該媒體還報道稱，業內人士并透露，該10年起債券的邊際中標利率為4.19%，投標倍數為2.40倍。

此外，中國債券信息網公布的銀行間市場固定利率國債到期收益率曲線（9月17日上午）顯示，10年期品種到期收益率為4.2597%，高于此次中標利率。

“昨日上午的資金利率波動，可能和SLF傳聞有一定的關系，但并不能就此認為就是受此影響。整體而言，現在宏觀政策上有降低融資成本的需求，只要資金面相對寬松，大家自然就會做多的意愿。”陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，假如傳言屬實，那么央行這么做的目的也應該是為了對沖月底、季末，以及國慶長假的流動性緊張，和貨幣政策長期性的寬松沒有太大的關系。

陳龍認為，從這個角度而言，也能說明央行進行SLF操作的價值，但這并不意味著會長期維持這樣寬松的流動性，這不符合管理層的初衷。

SLF對債市影響優于降準降息

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，中債銀行間國債財富（總值）指出昨日上漲了0.41（0.27%），至149.13；中債交易所國債財富（總值）指數上漲了0.43（0.30%），至146.51；而中證國債、金融債、企業債指數亦均出現不同幅度的反彈。

“如果資金釋放出來了的話，流動性自然會向好，這樣短端的資金價格也會下來，債券市場也會有所反應。”陳龍表示。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士認為，SLF操作對債券市場的影響甚至優于降準、降息。由于SLF操作的期限短，只能用于投放在貨幣市場和債券市場，難以用于非標和信貸的投放。

“鑒于當前的經濟基本面，這本身就是對債券市場的一個基本支撐。此外，新預算法將于明年開始實施，屆時會有更多地方政府通過發行地方債來替換城投債。在得到替換之后，這些債券的資質就會上升。”陳龍表示，這樣一來，平臺債、利率債的表現就會好很多，但另一方面，低評級信用債的風險就很大，債市的分化會加大。另外，機構可能會把以往在明年一季度配置資產的時間窗口提前到今年四季度，而這種需求的增加也會促進利率債往牛市發展。

“總之，今年第四季度債券市場可能會有一個小的牛市。在資金邊際效應遞減的情況系，已不太可能出現大牛市。”陳龍認為。