最危險見頂信號？ 美股估值差異創歷史新高

每經編輯 陳小雨

每經記者 楊可瞻

很多投資者并不喜歡將現在的美股牛市和2000年時的網絡股泡沫破裂相比較，因為他們認為當前很多互聯網公司盡管估值高，但已開始紛紛盈利，早已不是之前只有“市夢率”公司，但一個很可怕的規律卻暗示如今美股市場的風險，標普500指數成分股的估值差異創出有記錄以來新高，之前最接近當前水平還要追溯到2000年。

估值離散度高成見頂信號

美股的這輪大牛市有很多支撐動力，包括美國經濟增長優于歐洲，美聯儲遲遲不加息以延續寬松的貨幣政策，以及美國上市公司盈利猛增，但有兩點不可否認，投資者給予上市公司的估值極其分散，以及這些上市公司的估值并不便宜。

彭博匯編的資料顯示，截至8月29日收盤，標普500指數495家成分股的平均市盈率為39倍，市盈率的標準差為286倍，創自1990年有記錄以來新高，其中市盈率最高的是沃那多房地產信托（6420倍），市盈率最低的是格雷厄姆控股（5.9倍）。

標準差描述的是一個數據集的離散程度，其數值越大，離散程度也就越大，而市盈率標準差指的是標普500指數成分股市盈率的離散程度。

事實上，這兩個數據都足夠令投資者膽戰心驚。彭博匯編的資料顯示，以2007年10月次貸危機時標普500指數這次見頂為例，當時474只成分股的平均市盈率為23倍，標準差為21倍，當時市盈率最高的是多元投資商萊卡迪亞全國控股（241倍），最低的是國際紙業（4.5倍）；而在2000年8月網絡股泡沫破裂時，461只成分股的平均市盈率為36倍，標準差為63倍，其中市盈率最高的是阿爾卡特朗訊（600倍），市盈率最低的是AssociateFirstCapital（0.01倍）。

這告訴我們，當美股趨于見頂時，其成分股的平均市盈率也會上升到一個較高水平，而市盈率的離散度很可能隨之增長，原因是投資者對于一些個股過于追捧，從而造成估值極度“虛高”。

兩公司拉高離散值

換句話說，目前標普500指數成分股的平均市盈率不僅比2007年和2000年都貴，而且估值的分散程度遠大于此前兩輪牛市見頂時，這究竟是怎么造成的？

《每日經濟新聞》記者發現，這種現象與目前估值最高的那幾家公司有很大關系，據統計，截至8月29日，市盈率超過100倍的有8家公司，其中最高的前三家公司依次是沃那多房地產信托（6420倍）、亞馬遜（892倍）和奈飛（144倍）。

由此可見，目前的估值離散程度之所以那么大，與沃那多和亞馬遜有很大關系，因為兩家公司的平均市盈率高達3656倍，這極大地甩開了與平均值之間的差距。

資料顯示，沃那多（VNO）是一家多種經營的房地產信托公司，擁有、管理并出租紐約和華盛頓特區的辦公樓物業，公司還在美國和波多黎各擁有購物中心物業；亞馬遜則是美國最大的電子商務公司，其同時也是全球最大的云計算企業。

好消息是，兩家公司目前都處于盈利狀態，谷歌財經數據顯示，截至2013年底的最新財年，亞馬遜凈利潤為2.75億美元，在過去4個財年中有3個財年都在盈利；同期，沃那多凈利潤為9701萬美元，連續2年實現盈利。

更為重要的是，投資者追捧亞馬遜，最主要的原因是其所經營的兩個市場都極具想象力，一是目前正在蓬勃發展的電子商務市場，二是云計算市場前景廣闊，亞馬遜則是全球最大的云服務商，其客戶包括奈飛等流媒體巨頭。