解構標普2000點新高：互聯網崛起成牛市發動機

每經編輯｜每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

盡管6年前的金融危機令美國經濟滿目瘡痍，但如今，投資者發現美國股市是真正的贏家，除了標準普爾500指數上周勇創2000點的歷史新高外，美國股市還貢獻了全球股市接近一半的市值增長。

不過，這輪歷時5年的牛市與過去兩輪牛市截然不同，最主要的差異來自于推動牛市的“因子”。比如1994年~2000年，美股上漲是因為經濟處于明顯擴張期，當時經濟增速普遍在4%以上，而從2002年~2007年，經濟增速介于2.3%~4.4%；2009年至今，經濟增速最高只有3%出頭。換句話說，美股這輪上漲與經濟增長并沒有明顯關系，更多依賴的是美聯儲向市場注入異常寬松的流動性。

那么，在如此波瀾壯闊的牛市征程背后，美股中究竟哪些行業是功臣，哪些行業拖了后腿？與上一次牛市相比，領頭羊行業究竟有何變化？

5年逾六成個股翻倍/

8月25日晚間10點零9分 （北京時間），華爾街爆發出一陣歡呼聲，因為此時此刻，標普500指數觸及2000.24點，為自1927年以來首次突破2000點。

標準普爾500指數覆蓋了美國最有代表性的500家上市公司，標的范圍遠大于道瓊斯指數的30家成分股，其指數數值較精確，并且具有很好的連續性，所以往往比道指更有代表性。

早在1927年，標普500指數只有不到18點，如今在不考慮通脹的情況下已上漲超過110倍，特別是從2009年3月底部以來，標普500指數的累計漲幅高達200%，目前水平比2007年10月巔峰時期還高了27%，完全掃清了因為次貸危機而帶來的陰霾。

有觀點認為，標普500指數創出歷史新高，是因為美聯儲在2008年4季度及時宣布將推出量化寬松（QE）政策，以及隨后連續推出數輪QE，這樣一來，企業可以用極度低廉的資金成本借貸和生產，推動企業盈利升至創紀錄水平，于是就有了我們眼前的這輪大牛市。

對于標普500指數的成分股，《每日經濟新聞》記者查閱彭博數據后發現，2009年以來，其間有交易的488只成分股中多達470只上漲，相當于總數的96%，488只成分股平均漲幅為296%，其中漲幅超過10倍的有15只，漲幅超過5倍的有65只，漲幅超過1倍的則多達307只，占總數的63%，這意味著有超過六成的股票翻倍。

從個股來說，漲幅前5名的依次是通用增長物業公司（50倍）、再生元制藥股份（24倍）、連鎖酒店溫德姆（20倍）、《今日美國》的擁有者甘尼特（17倍）以及運動服飾商安德瑪公司（16倍）。

從市值來看，截至8月27日收盤，488只成分股總市值為19.19萬億美元，平均市值為382億美元；相比之下，在2009年3月31日，500只成分股的總市值為7.29萬億美元，平均市值為146億美元，這意味著，在過去5年多時間中，標普500指數的成分股市值增加了近12萬億美元，每家公司的市值平均增加了236億美元。

12萬億美元是一個什么概念？彭博匯編的資料顯示，目前上證指數成分股的總市值為19.5萬億元，約合3.2萬億美元，這意味著，在過去5年標普成分股市值的增加額，約相當于目前4個上證指數市值的總和。

另外，標普500指數成分股的盈利確實出現了明顯改善。2009年3月底時，該指數每股收益為61美元，對應市盈率（PE）13倍；截至今年8月26日收盤，每股收益增長了82%至111美元，但市盈率僅小幅增長了38%至18倍；而以毛利率指標看，2009年3月底時為30%，截至8月26日已升至32%，其歷史上最高水平是34%（1999年1季度）。

標普信息技術指數市值增加最多/

事實上，美股這輪瘋狂牛市的“基因”，正是新經濟企業特別是互聯網企業的崛起，這主要體現在三方面。

首先，新經濟企業的市值權重明顯提升。截至8月27日，標普500指數中市值最大的前5只股票中有4家是新經濟企業，包括蘋果、谷歌A、谷歌C和微軟；相較之下，在2009年3月底，市值前5大股票中只有微軟一家是新經濟企業。

其次，新經濟龍頭企業的市值膨脹迅猛，相對應的則是傳統龍頭企業市值增長緩慢。以目前市值最大的蘋果為例，2009年3月時只有936億美元，如今已高達6115億美元，增長了553%；而2009年3月時市值最大的?？松梨谥两袷兄祪H增長26%至4245億美元。

換句話說，當年以能源、零售為主導的格局，大多數已被當今互聯網企業所取代。數據顯示，2009年3月底，前5大市值公司依次為?？松梨?、沃爾瑪、微軟、美國電話電報和強生，如今前5大市值公司依次為蘋果、埃克森美孚、谷歌A類、谷歌C類和微軟。

第三，最關鍵的一點是，新經濟行業的市值貢獻不僅遠超那些傳統行業，而且躍居所有行業第一名。彭博匯編的資料顯示，自2009年4月以來，標普500信息技術指數（S5INFT）市值增加了2.3萬億美元，領先于第二名的標普500金融指數 （2.1萬億美元），是十大行業指數中最多的。增長最少的是標普500電信服務指數，只有1457億美元，相當于信息技術指數增加額的6%。

標普500信息技術指數是一個市值加權指數，其覆蓋了64只成分股，按最新市值計算前5名依次是蘋果、谷歌A、谷歌C、微軟和FACEBOOK。另據統計，從2009年4月至今，漲幅最高的包括希捷科技、美光技術、SANDISK等，而對該指數上漲貢獻最大的毫無疑問是蘋果，其市值增長了5179億美元，占同期標普500信息技術指數市值增長額的18%，以及標普500指數市值增長額的4%。

而按標普細分行業計算可以發現，從2009年初至今，63個細分行業市值平均增長3187億美元，其中市值增長最多的前5名依次是商業銀行（8126億美元）、石油天然氣與消耗燃料（5853億美元）、信息技術服務（5319億美元）、互聯網軟件與服務 （5192億美元）和計算機與周邊（4885億美元）；市值下滑最多的前3名依次是多樣化服務（-73億美元）、儲蓄及抵押金融行 （-66億美元）以及天然氣公用事業（-52億美元）。

可以很清楚地看出，推動標普500指數這輪大牛市的功臣盡管仍然擺脫不了銀行與能源這兩大傳統行業，但更與IT、互聯網和軟件新興行業等的崛起密不可分。一個數據可以說明問題，商業銀行和石油天然氣與消耗燃料累計貢獻了1.4萬億美元的市值，但IT、互聯網軟件和計算機周邊行業貢獻額更多，超過了1.5萬億美元。

按行業指數的表現看，從2009年4月至今，表現最好的前10名依次是保健醫院、廣播電視、房地產、消費者金融、網上零售、家用器具、醫療保健技術、消費電器、紙制品和汽車制造；表現最差的包括黃金、抵押貸款、煤及可用燃料和教育服務。

受益于行業高增長/

究竟是什么原因推動信息技術行業（包括計算機硬件/軟件、互聯網等）在短短5年內實現飛躍？

記者發現，美股這輪超級牛市其實最離不開兩家公司的貢獻，一家是蘋果，一家是谷歌。據統計，從2009年4月至今，蘋果貢獻了標普500指數4%的市值增長，谷歌則貢獻了2.3%，兩家公司累計貢獻了超過6%的市值增長。

以蘋果為例，其同時屬于移動電話、應用軟件等細分行業，但真正推動其市值增長的是全球智能手機市場的爆炸式增長。彭博匯編的資料顯示，2013年全球智能手機市場價值為3381億美元，遠高于2009年時的731億美元，5年期間實現了47%的年復合增速；同期，全球手機的出貨量從13.4億臺增長至18.3億臺，相當于年復合增速為8%。

按操作系統看，2013年，蘋果的iOS市場價值為1000億美元，遠高于2009年時的156億美元，相當于5年期間的年復合增速高達59%；按出貨量看，iOS同期的年復合增速則為57%，這使得蘋果智能手機的市場份額（按出貨量）從2009年的14.5%升至2011年最高時的18.8%。

再看谷歌，其是全球最大的互聯網媒體公司，資料顯示，在2013財年，搜索引擎廣告收入為506億美元，占公司總收入的85%，盡管互聯網廣告細分行業的增速不如蘋果所在的智能手機市場，但仍然處于穩健增長。彭博資料顯示，過去6年，全球互聯網廣告市場復合增速為22%，谷歌主營的顯示廣告市場在過去6年的復合增速為30%，高于互聯網廣告行業的增速。

考慮到谷歌在全球互聯網廣告市場的霸主地位，其自然成為了市場增長的最大受益者，數據顯示，2013年谷歌該業務收入的市場份額高達49%，高于2009年時的42%，且遙遙領先于第二名FACEBOOK的6.7%，使得谷歌能有效地吸收行業增長帶來的紅利。截至8月18日，蘋果市值為6115億美元，谷歌為3900億美元。