人民幣匯率國際化須跨三重挑戰

每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

美國在要求人民幣匯率國際化，中國也希望人民幣匯率國際化，問題是，錨在哪兒？

在為期兩天的中美戰略與經濟對話結束后的情況通報會上，美國財長表示，中國政府已經同意減少對匯市的干預，只在真正特殊的情況下才會出手。

7月9日、11日，中國財政部長樓繼偉連續吹風，指出三點：第一，中國經濟不會“硬著陸”，目前增幅放緩是結構調整的必然現象，而結構調整是痛苦的事，想“非常舒服”是不可能的。第二，美國量化寬松應有序進行，避免波動對其他國家造成負面的溢出效應。第三，中方希望美方關注并且理解，在目前經濟沒有完全復蘇、資本跨境流動不是很正常的情況下，中國仍需要對匯率進行干預。

樓繼偉的話非常坦誠。中國的匯率國際化面臨巨大壓力，必須跨過三重挑戰。

首先是實體經濟競爭力的上升，中國的制造業圍繞出口布局產業鏈，因此匯率的風吹草動對中低端以價格競爭為主的制造業，將造成毀滅性打擊。對于凈利只有兩到三個百分點的制造出口企業而言，沒有匯率鎖定工具，匯率上升2％就會造成虧損，造成預期混亂，更別提一年升值10％以上。

7月9日，中國汽車工業協會發布數據顯示，今年1~6月，中國品牌乘用車出口26.27萬輛，同比增長下滑10.7%；商用車出口18.22萬輛，同比增長下滑5.8%。分析原因就是日元、韓元兌美元匯率下行，而人民幣匯率與2013年幾乎持平。未來情況將更糟糕，日本汽車業在美國大規模設廠，韓國與美國簽訂自貿協定，汽車出口關稅2016年下降為零，將對中國汽車業造成毀滅性打擊。

中國需要培育內需，需要提升制造業技術含量，需要擺脫低劣的價格惡性競爭，但這些站著說話不腰疼的理論，沒有顧及中國汽車業已經算是中高端制造業，大規模技術工人培訓才開始，匯率全面放開意味著制造業全面覆沒。以目前的速度逐步改革，放開匯率浮動區間，放開資本項下兌換的數額上限，是中國的現實選擇。

另一重挑戰是金融競爭力挑戰，制造實力還未上升，金融交易又落后于成熟市場，人民幣不擁有對其他貨幣的全球定價權，一旦全面放開，只有被擁有美元的大型金融掠食動物撕咬的命運，人民幣重新上演東南亞金融危機一幕并不是沒有可能。目前，美元注水利率低迷，中國企業借入大量外債，一旦美元利率逆轉，對沖基金做空中國就會成為美妙的絕殺。

第三重挑戰來自于腐敗者與民眾的信心。中國富豪在境外的資金到底有多少，各方數據不同，可以肯定的是，這一群體成為中國信心的最大腐蝕群體，無論這一群體嘴巴上說的是什么，實際上都在以大規模財富搬家的模式做空中國。

中國反腐對建立法治市場，進一步推動人民幣匯率國際化具有重要意義。面對做空，民眾信心受到強烈打擊，各銀行對高凈值人群移民群體的調查，就證明了信心的疲軟。因此，放開居民資本項目讓人民幣可以自由兌換、流動，那對于人民幣信心可能是致命打擊。

人民幣匯率國際化只能如此推進，堤壩加固一步就放開一步，逐步恢復中國企業與金融機構的內生競爭力，增強居民對本國貨幣的信心，在市場環境得到清理、競爭力增強后，全面開放就是大勢所趨。