央行為何叫停平安銀行ABS

6月15日，上海證券交易所和中債登分別發布關于平安銀行1號小額消費貸款資產支持證券交易事項的通知。然而，就在公告發出第二天，央行緊急暫停此次發行。央行為何緊急叫停?是報備程序有問題?還是該產品存在明顯投資風險呢?

有報道說，央行此次叫停資產證券化產品的理由是，這個項目沒有經過央行的審批手續，央行事先對此案不知情。筆者認為，事情絕不會如此簡單。

信貸資產證券化在中國討論許多年了，一直沒有實質性進展，特別是還沒有出現過在交易所交易的ABS。這可以視為中國金融市場工具和產品的一大缺失。信貸資產不能證券化交易對于金融機構資產的流動性十分不利。隨著銀行等金融機構流動性管理難度越來越大，優質期長的信貸資產不能在到期前變現，大大制約了銀行資產的流動性，占壓了大量資金。筆者舉一個例子：目前期限在五年以上，大部分為十到三十年的個人購房貸款高達10萬多億元，這么大規模的資金必須占壓至到期才能收回資金。如果可以通過資產證券化把這些信貸資產盤活，不但使得銀行流動性充足，而且挪出資產負債后騰出大量信貸規模，使得銀行有資金有規模支持實體經濟發展。

在貨幣信貸總量增長潛力有限情況下，通過盤活存量增加流動性是一個好的方式。同時，把ABS市場做起來對于豐富市場投資者包括個人投資者投資金融產品的意義很大。但是，資產證券化最大的難點在于如何將優質信貸資產證券化，奉獻給投資者，而不是將風險大的信貸資產卸包袱般甩給信息不對稱的投資者特別是個人投資者。

此前，有一些資產證券化產品在銀行間市場上市交易。而此次總額為26.31億元的“平安銀行1號小額消費貸款資產支持證券”是在上海證券交易所上市交易。一個重要區別是，銀行間市場投資者以金融機構為主，而證券交易所包括機構投資者和個人投資者，后者不僅承受能力弱，而且一旦發生風險影響面較廣。信貸資產證券化產品在交易所上市必須審慎進行，嚴格監管。關鍵在于嚴把證券化信貸資產的質量關，確保把優質信貸資產，而不是垃圾資產通過證券化推向交易所上市交易。在這方面，一定要汲取美國次貸危機的深刻教訓。次貸危機之所以爆發進而引發全球金融危機，主要是銀行房貸資產證券化規模過大，基礎資產質量差，證券化包裝層次過多。

平安銀行小額消費貸款證券化具體質量情況不得而知。不過，目前中國信貸資產證券化以銀行對公貸款為主，住房抵押貸款、汽車消費貸款等基礎資產類別尚不多。銀監會人士此前曾經明確表示，信貸資產證券化不包括住房貸款。這點應引起關注。

央行擔憂的是，未來更多投資者進入交易所債市，此舉將改變銀行間債市格局，對央行的公開市場操作、貨幣政策產生重大影響。這透露出，信貸資產證券化的如何發展在監管層面意見并不統一，監管層協調和準備并不充分。當然，央行這個擔憂不是多慮的。監管部門采取謹慎態度，審慎措施，應該給予充分理解。平安銀行應該積極配合央行做好包括手續報備在內的完善工作，特別是資產質量應該嚴格篩選和把關。

信貸資產證券化是大勢所趨。需要強調的是，必須確保透明化、陽光化。特別是被證券化信貸資產應該逐筆公開、披露，使得投資者對其安全性和風險點有一個充分完全的了解，以確保投資者權益。