天立環保的“自我救贖”

易主，內斗，巨虧。這幾天，天立環保（300156）纏身其中，引得股價跌跌宕宕，也賺足了市場的關注。

古語說，危邦不入，亂邦不居。“亂局”纏身的天立環保，在K線圖上，留下了一根穿透長天的陰棒：投資者棄亂而逃。

從近期逐步剝繭而出的一些內情看，2013年已經虧損1.5億元的天立環保，在2014年第一季度仍陷虧損泥潭；在此背景下，曾經的內斗已經被公司證實，公司董事長與總經理等之間的格格不入，令公司經營業績的未來陰影重重。然而，作為一家創業板上市的公司，創業板股票上市規則中“不支持借殼重組”的規定，意味著其資本運作的空間有限。

不治亂，天立環保無異于“等死”；若治亂，針鋒相對的雙方，必然有一方或妥協或退出。在用資本說話的資本市場上，若要引進新的力量抗衡對方，無疑必須交出控股權。顯然，這是個難題，考驗著一些不得不面對“自我救贖”的創業板上市公司的智慧。

如果不是一場巧思精妙的設計，那就是一個天賜良機。5月16日，天立環保公告稱，2014年1月、2月間，公司實際控制人王利品、周冬英夫婦因個人投資等原因，欠付神霧集團旗下萬合邦投資管理有限公司（下稱“萬合邦”）債務本金合計4億余元。因王利品、周冬英夫婦到期無力清償，萬合邦向紹興仲裁委申請仲裁。4月30日，紹興仲裁委作出裁決書，裁決王利品、周冬英依法協助萬合邦將王利品持有的天立環保5713萬股權變更至萬合邦名下。但王利品、周冬英在仲裁裁決確定的履行期限內仍未履行，萬合邦遂于5月4日向紹興市中級人民法院申請強制執行。目前該案已強制執行完畢。

借道司法強制執行，易主順利完成，一切看來有效推進。5月19日復牌當天，天立環保公告，2014年5月16日公司新主北京萬合邦（經強制執行取得天立環保1（400036）9.79%股份）與公司總經理席存軍、公司監事會主席王樹根簽署了《一致行動人協議》，三方合計持有公司29.93%股份。至此，公司表態：“不會出現內斗。”并稱公司未來戰略發展方向已經統一。

同時，為了規避借殼上市，北京神霧承諾：預計在本次權益變動后六個月內，萬合邦及神霧集團沒有改變上市公司主營業務的計劃，也尚未制定對上市公司主營業務進行重大調整的計劃。神霧集團將在現行法律法規許可且條件成熟的情況下，根據上市公司戰略發展調整和突出主業優勢的需要，以利于企業長遠發展的可行方式，支持上市公司進行技術變革與業務創新，全面提升公司在工業節能減排領域的綜合競爭力。

可以看出，這里又有“玄機”。從業務上看，天立環保和北京神霧屬于同一行業，是原來的競爭對手。因此，可以用業務整合替代借殼重組中的資產置換和大比例購買交易，從而滿足主營業務沒有發生重大變化，并具有可持續盈利能力的條件。此外，從戰略角度看，通過此舉雙方可以吸并一個競爭對手，擴大市場占有率。第三，從資本運作看，北京神霧背后，善舞資本長袖的中路股份（600818），也讓神霧的這種劍走偏鋒備受關注。第四，從時機看，北京神霧承諾六個月內沒有對上市公司主營業務進行改變和重大調整的計劃，屈指算來，這個“大限”到期日在今年11月中旬，那么，在距年底僅一個多月的時間里，北京神霧還會有新動作嗎？

當然，對于一直想IPO的北京神霧，這次看起來也會有“現金”入賬。記者注意到，2011年1月份上市的天立環保，上市募集資金11.1億元，其中超募資金9.8億元。截至2013年年底，天立環保賬面貨幣資金尚有7.4億元；至2014年一季度末，其賬面貨幣資金還有6.46億元。

縱觀A股市場，不乏上市公司成為內斗犧牲品的案例，如ST景谷（600265）、九龍山（600555）等。從這個角度看，天立環保提前“自我救贖”，無疑意識到了自己的危機。市場希望，這將是一次成功的救贖。