臨近年中 央行或加碼正回購“儲備”流動性

每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

周二（5月13日），央行以利率招標方式開展了970億元規模的28天期正回購操作，中標利率4.00%。與此同時，周二，還有400億元的3年期央票和930億元的28天期正回購到期，當天實現360億元規模的凈投放。

上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反彈，而1個月、3個月Shibor略微下跌，其他期限Shibor利率維持不變。

市場分析人士對 《每日經濟新聞》記者表示，央行沒有進行央票續作，主要是擔心會對市場帶來沖擊。這也表明央行會繼續堅持過去兩三個月以來的公開市場操作思路，在當前月份和下個月之間維持資金的平衡。

東莞銀行金融市場分析師陳龍告訴記者，預計本周的正回購操作規模會在2000億元左右，如果6月份流動性非常緊張，央行則可能會重啟逆回購，加大資金投放力度。

回籠流動性或成近期重點/

上周，央行先后在公開市場開展了兩次28天期正回購操作，總規模1200億元。與此同時，市場上有600億元的正回購到期，并無逆回購、央票到期，公開市場共計實現凈回籠600億元。

陳龍在其最新一期 《流動性周報》中指出，在度過跨月時點后，央行開始加大公開市場資金回籠規模，前2周的凈投放只是應對月底流動性可能緊張的臨時性對沖操作。因此，隨著上半月流動性的趨于寬松而公開市場到期量資金規模相對較大，央行開始在公開市場加大正回購操作的力度。接下來，從市場上回籠并儲備流動性，將是央行公開市場操作的重點。

央行最新公布的公開市場業務交易報告顯示，本周二，央行以利率招標方式開展了970億元規模的28天期正回購操作，中標利率4.00%。與此同時，公開市場亦有930億元28天期正回購到期。此外，另有400億元規模的3年期央票于周二到期，央行并未進行續作。綜上，公開市場當日共計實現360億元規模的凈投放。

“央行沒有進行央票續作，主要是擔心會對市場帶來沖擊。由于此次到期的為3年期央票，鎖定的是較長期的資金，續作3年期央票給市場釋放的信號是‘收緊’，這在當前的宏觀經濟環境下不大可能出現。”陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，這也表明央行會繼續堅持過去兩三個月以來的公開市場操作思路，即在當前月和次月之間維持資金的平衡。

近日，央行行長周小川指出，在當前情況下，國務院明確強調宏觀調控要有定力，央行不會采取大規模的刺激政策。全國人大財經委副主任、央行原副行長吳曉靈也指出，央行不會輕易動用存款準備金率工具。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清對此分析認為，以上兩個表態均強調“不會輕易”，但如果年內經濟持續下滑、外匯占款大幅減少，并非沒有降準的可能性。他告訴記者，央行是否續作周二到期的3年期央票是其對貨幣政策態度的“試金石”。“央行改變去年高比例續作央票的情況，足以表明央行態度的重大轉變。”考慮到3年期央票到期為長期流動性釋放，其實質作用與準備金調整意義相當，不續作可以理解為“微型降準”。

本周正回購或達2000億/

Shibor官網顯示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反彈，但仍維持在近期較低水平；而1個月、3個月Shibor略微下跌，分別報3.6170%、5.3414%；其他各期限Shibor利率均維持在5.0%水平不變。與此同時，銀行間市場隔夜、7天期、14天期，以及21天期質押式回購加權平均利率亦出現小幅反彈，1個月和3個月品種則小幅下跌。

上周，貨幣市場資金價格亦維持低位，銀行間市場7天期質押式回購加權平均利率從5月4日的3.6334%，下降到5月5日的3.10%附近，隨后數個交易日均維持在該水平附近 （僅5月8日反彈至3.2034%）。

陳龍表示，上周貨幣市場資金價格不斷走低，除市場流動性本身寬松之外，還有一個重要因素，就是CPI預期的走低，以及實際公布數值低于預期；同時，央行在一季度貨幣政策執行報告中也透露出了更為寬松的貨幣政策基調。隨著宏觀政策方面出于穩增長的需求而加大刺激力度，必然要求央行在貨幣政策上給予支持，雖然這種支持不太可能會在短期顯現，但市場對于流動性的預期將發生大幅度修復，這也將限制資金價格的上行。

“即使本周央行繼續進行大幅度正回購操作，貨幣市場的資金價格也不太可能大幅度走高。”陳龍表示，預計本周的正回購操作會繼續加碼，維持在2000億元左右的規模。

陳龍還告訴 《每日經濟新聞》記者，央行周二在公開市場上進行凈投放的原因，可能是為防范一些外部因素的影響，比如財政繳稅、認購可轉債會鎖定一部分的資金等。如果資金價格在周三、周四繼續回調，央行就有可能會在公開市場進行凈回籠。周四（5月15日）有950億元的正回購到期，這樣央行開展正回購的量就可能會達到1000億元或者更多，最終在全周實現少量凈投放或者平衡。

陳龍表示，隨著5月份正回購的逐漸積累，6月份的到期量會越來越多，這本身就可以在一定程度上緩解資金緊張的局面。按照當前的操作速度，預計6月份應該會有4000億~5000億元的正回購到期，這樣大概能填平屆時的資金缺口。如果這樣流動性仍然很緊張的話，央行就可能開展逆回購，加大資金投放的力度。