雅化集團收購四川國理 涉足正極材料成最大看點

每經編輯 每經記者 李智    

每經記者 李智

手游、影視傳媒、互聯網彩票、新能源汽車產業鏈、可穿戴……近一年來，新興產業成為A股市場靚麗的風景線。傳統行業部分個股，也因為跨界進入新興產業而受到市場高度關注，民爆產業的雅化集團（002497，收盤價10.50元）就是其中之一。

收購國理涉鋰產業/

在不斷整合民爆企業的同時，雅化集團出人意料地將目光對準了鋰行業。

2013年12月20日，雅化集團發布公告稱，擬出資3億元參股增資四川國理鋰材料有限公司 （以下簡稱國理公司），并將取得后者37.25%的股權，成為第一大股東。2014年3月26日，國理公司完成本次增資擴股的工商登記變更手續，取得了四川省阿壩州工商行政管理局頒發的《營業執照》，四川國理增資擴股后，將收購四川恒鼎鋰業科技有限公司100%的股權。

資料顯示，四川國理是一家以鋰系列產品為主業的高新技術企業，擁有磷酸二氫鋰的制備裝置、磷酸二氫鋰的生產方法、鈦酸鋰晶須的制備、一步清潔法電池極碳酸鋰的生產方法等四項發明專利和磷酸二氫鋰的制備裝置實用新型專利，是國內最大的基礎鋰鹽生產企業之一。

在收購恒鼎科技前，國理公司下轄三家全資子公司：阿壩州安泰礦業有限公司，阿壩中晟鋰業有限公司，汶川新砼建材有限責任公司，實現了從礦山開采到鋰電新材料生產銷售的全產業鏈覆蓋。其中，阿壩中晟鋰業公司電池級碳酸鋰（99.5%、99.9%）產能1800噸，工業級碳酸鋰（99.0%）產能2500噸，磷酸二氫鋰 （99.9%）2500噸，氫氧化鋰6000噸，200噸電池級錳酸鋰。

恒鼎科技下屬的德鑫礦業李家溝采礦權儲量51.21萬噸氧化鋰，采礦權證105萬噸/年，約折合年鋰精礦產量17萬噸，相當于目前全球最大固體鋰礦供應商泰利森產量的一半。

廣發證券分析師巨國賢表示，雅化集團目前規劃先對李家溝進行一期建設，大概兩年半后投產，年采礦量60萬噸，折合鋰精礦產量約10萬噸，對應碳酸鋰產量1.3萬噸；同時對鋰鹽廠進行技改，產能增加至1.3萬噸，兩年半后（2016年中期）達產，形成礦山-精礦-鋰鹽產能的配套。

合作形成“雙贏”/

在碳酸鋰價格處于低谷、整個鋰行業盈利預期并不明朗的情況下收購一家與主營毫不相干的企業，雅化集團葫蘆里賣的什么藥呢？

雅化集團證代翟雄鷹告訴《每日經濟新聞》記者，“目前鋰行業的投資收益明顯低于民爆行業，但我們看好國理，主要有以下兩方面原因：一是從行業角度來看，根據較多專業機構的研究結論，預計在未來三到五年內，鋰行業可能有較大的增長，未來有資源的企業將在新一輪的競爭中占得先機；二是國理公司有較完整的產業鏈，在本次收購李家溝礦后，得以彌補國理公司在資源儲備上的短板，這對國理公司未來的發展將起到重要的支撐作用。”

記者了解到，其實近兩年想與四川國理牽手的公司很多，國理最終選擇雅化集團，有其更深遠的規劃。

一不愿具名的券商資管人士告訴記者，“我們了解到，四川國理在與雅化集團合作前，存在兩個發展瓶頸，一是原材料供應，因為鋰行業還是資源競爭，在中國，四川的鋰資源是比較豐富的，四川國理于是選擇與恒鼎合作，恒鼎有亞洲最大鋰儲量的李家溝。只有解決原材料問題，以后才能持續競爭。二是公司的產能，不論氫氧化鋰還是碳酸鋰，要把規模做上去，才能在鋰需求爆發時占據競爭優勢；此外，規模上去了，能帶來規模效應，壓低成本，因此四川國理要做鋰鹽的技改。但要解決這兩個瓶頸，都需要現金支持，而雅化集團現金流是很充足的，兩者聯姻可以實現雙贏。”

國理劍指產業鏈延伸/

記者通過走訪調查還發現，雅化集團收購的四川國理計劃大舉進軍鋰行業下游正極材料，繼續延伸產業鏈條。

在收購四川國理的評估報告中，日本丸紅株式會社提出與四川國理合作，擴大在日的氫氧化鋰銷售，其主要領域為正極材料。值得注意的是，2013年，丸紅與CLQ公司（CanadaLithiumCorporation），就引進CLQ公司生產的碳酸鋰、面向日本獨家銷售的事宜簽訂了合同。由此，丸紅自2013年起開始碳酸鋰交易，2015年以后將擁有每年最大5000噸的交易權。

有業內人士指出，丸紅株式會社是日本五大綜合商社之一。有熟悉丸紅株式會社的鋰行業專家告訴記者，“丸紅在日本主要與松下合作，據我所知，松下為特斯拉供貨，雅化集團與丸紅合作，這對公司直接打進特斯拉供應鏈可能有幫助。目前四川國理正在做技改，可能就是為了把鋰產品品質做上去，與丸紅展開正式合作。”

上述業內人士也告訴記者，“國內做正極材料的企業很多，但是做高純的碳酸鋰企業并不多，最大的是成都開飛高能化學工業有限公司，國外很多企業，包括松下等，它們生產產品用的原料基本都是開飛生產的，而開飛與國理公司合作多年。所以，一旦與丸紅展開合作，其產業鏈向正極材料延伸將會十分順暢。”

不過，對于與丸紅合作的進展，四川國理總經理楊春暉告訴記者，“正式的合作還沒有開始，不過目前丸紅每兩個月會來公司做技術交流。”

靜待“鋰”爆發/

盡管雅化集團對于收購國理公司充滿信心，但在整個鋰行業并不景氣的情況下，有業內人士對于這項收購仍持謹慎樂觀的態度。

四川國理總經理楊春暉告訴《每日經濟新聞》記者，“目前的鋰行業還不好說，我們也在收集數據，暫時不好下判斷，不過一旦鋰行業景氣度恢復，國理還是很有競爭力的。”

廣發證券分析師巨國賢分析預計，2017年全球碳酸鋰市場將現供需缺口，價格有望走強。

從鋰礦石-鋰精礦-碳酸鋰產業鏈來看，由于上游原材料稀缺性和集中度較高，上游將分享價格上漲帶來的大部分利潤。此外，如果按照特斯拉的技術途徑，用氫氧化鋰來制備正極材料，那么礦石提鋰具備很大優勢，可以滿足下游比較高的一致性要求。因此，擁有優質礦山、產能產量未來可以釋放的四川國理將受益行業高景氣度。

中信建投也指出，雅化集團入股的四川國理，作為整個鋰電池產業鏈的最上游，受益于新能源汽車的大發展，未來鋰資源應用前景看好。國理公司下屬德鑫礦業和安泰礦業，分別擁有鋰資源儲量（折氧化鋰）51.21萬噸和0.86萬噸?？杀壬鲜泄韭废韫煞輷碛袖囐Y源儲量 （折氧化鋰）41.18萬噸，按其鋰礦資源部分市值來推算雅化集團鋰資源市值，測算其權益鋰資源儲量對應市值約為5.54億元，而雅化集團當前市值水平并沒有反映出這部分市值。

不過值得注意的是，目前雅化集團僅持有國理公司37.25%股權，比例并不算高，未來公司是否會繼續增加持股？對此翟雄鷹表示，“這要看國理公司今后的發展需要。”