人民幣貶值擠熱錢：套利交易者打寒顫損失慘重

日元套利平倉潮降溫

日本的會計制度規定日本企業結算必須換成日元以后進行結算，日企為了應付年度結算，不得不從海外高息債券市場抽離出來，再換成日元匯回國內列入年度結算盈余中，這些前期利用日元進行套息交易的大量資金平倉后回流日本構成大量日元實質買盤，推動日元不斷攀升。

所以按照常理，基本上從2月份開始就會產生資金回流現象。統計顯示，此前三年美元兌日元匯率基本都在3月份走勢疲軟。但從今年情況看，日元套利交易平倉潮明顯降溫，其匯率并未如期走強。美元兌日元匯率自3月18日開始持續上漲，從17日收盤價101.44漲至27日收盤價102.22。

日元并未按慣例出現階段性走強的主要原因就是各界預計日央行將很快進一步放水。從4月1日開始，日本消費稅稅率從當前5%上調至8%的政策就將生效，提高消費稅對緩解日本財政負擔的確可以帶來“立竿見影”的效果，短期內迅速補貼一定財政缺口，但是卻對消費構成明顯抑制，最終對日本通脹水平“達標”、經濟增長、乃至金融市場的整體情緒都將構成打擊，日央行去年4月推出的量化寬松貨幣政策效果也將大打折扣。

日本央行近日明確表示，這一加稅舉措將暫時導致該國4-6月份的經濟陷入負增長。日本經濟研究中心日前對40位權威經濟學家的調查結果顯示，有90%的經濟學家預計日本央行今年將采取新的措施，其中預計該行將在7月份采取措施的經濟學家所占比例最大，而自2013年4月份推出大規模寬松舉措以來，日本央行還未采取過更多政策行動。

高盛集團最新研報預計，日央行將在今年5月掀起新一輪“寬松周期”，日元也將繼續下跌。野村證券指出，日本去年第四季度經濟增速為按年率增長1%，遠低于市場預期的增長2.8%，凸顯出其復蘇乏力風險，而4月份日本消費稅上調將帶來更大壓力，重要數據不佳或促使日本央行很快進一步加大貨幣寬松力度。三菱東京UFJ銀行研究主管赫爾貝尼表示，日本央行很可能被迫在近期進一步“采取行動”，而美元兌日元匯率的漲勢將得到鞏固。