人民幣貶值擠熱錢：套利交易者打寒顫損失慘重

人民幣套利者損失慘重

今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，其幅度一度接近3%。從人民幣兌美元即期匯率市場來看，1月14日收盤價為6.0406元，至昨天，收盤價為6.2103元，跌幅達2.85%。大幅貶值的人民幣，不僅僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導致人民幣從預期升值到貶值的逆轉。

中銀國際對此評價表示，人民幣兌美元匯率自今年初以來已明顯貶值約3%，貶值幅度較大，目前市場的人民幣升值慣性預期已被打破，取而代之的是對人民幣的一片看空之聲，在這種情況下，央行已不需要進一步引導匯率貶值。如果上述分析正確的話，則未來一段時間人民幣匯率貶值的步伐可能放緩甚至停止，這可能會再一次出乎匯率投機者的預料。

根據國際清算銀行(BIS)統計數據顯示，目前香港外資銀行發放給內地的貸款總額已高達4300億美元，香港銀行對內地凈債權占總債權接近40%。此類貸款的需求通常隨著人民幣的升值而增加，在人民幣幣值下降的時候也會減少。

預期的變化，對于人民幣套利者而言，無疑是當頭一棒，香港銀行業人士指出，“大幅貶值的人民幣將給押注人民幣升值的套利交易帶來毀滅性打擊。不少投資人通過香港銀行業借貸，然后再購買RQFII等相關的人民幣資產來套利。若按照今年年初以來人民幣貶值的幅度，套利交易的投資者損失最高可達140億美元。”

人民幣套利方式目前主要有四種：在岸離岸即期匯差套利、NDF與DF匯差套利、在岸離岸存貸息差套利、跨幣種息差套利。莫尼塔的一份研報指出，在人民幣升值通道中，息差和匯差將帶來雙豐收。具體的，企業A在境內“存款”并要求開具信用證給離岸合作伙伴B之后，B按照離岸匯率獲得相應金額的外匯貸款，并通過向A進口商品將這筆外匯支付給A；A以在岸匯率將外匯兌換為人民幣。到期之后，A獲得境內人民幣“存款”本利，并按照到期匯率兌換需支付的外匯貸款本利和。